请务必阅读最后重要事项 第1页 菜粕an 基本面向好 菜粕易涨难跌 一、要点与操作策略 15日，菜粕1901合约震荡整理，沿海菜粕现货价格继续上涨，夜盘走弱。近期基本面依旧利好菜粕。中美贸易战短期内难以解决，加之人民币汇率连续走低，南美大豆进口成本偏高，受此影响菜粕下探的可能性不大，我们依旧保持菜粕多头观点。并且目前水产养殖对于菜粕的需求向好，限电限产导致沿海油厂开机率下滑，华南菜粕库存大幅减少22.3%。政策方面，政府目前在推动降低饲料配方中的豆粕比例，将增加菜粕的需求，利好菜粕。但目前菜粕受累于豆粕高库存的影响，难有较大涨幅。短期内，预计菜粕跟盘震荡为主，操作上谨慎持多。 15日，郑油1901合约偏强震荡，夜盘走弱，沿海菜油现货价格继续上涨。目前油脂基本面整体较为宽松，豆油库存高企，国储大豆和油脂继续拍卖，马棕油增产，油脂上涨动力不足。利好方面在于中美贸易摩擦短期内难以解决，近几次谈判成效均不佳，此外节前备货有助于增加菜油的需求，菜油下跌空间有限。随着国储菜油库存减少，菜油基本面在油脂中也最好，受节前备货影响，短期内预计菜油有望继续反弹，继续轻仓短多。 菜类日报 作 者： 农产品组 成文时间：2018年8月16日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、行情回顾 （一）期货行情回顾 图1 近日菜粕期货1901合约K线走势 数据来源：文华财经 图2 近日郑油期货1901合约K线走势 数据来源：文华财经 请务必阅读最后重要事项 第3页 （二）现货行情回顾 菜籽：新菜籽上市，收购价和去年水平相似，其中湖北地区净菜籽装车价在2.53-2.6元/斤。湖南常德净货收购价在2.65元/斤，毛货收购价在2.45元/斤。云南曲靖罗平地区新菜籽上市价2.5-2.58元/斤，较上周持稳。四川地区收购价在2.78-2.8元/斤，较上周持稳。贵州遵义净货收购价在2.7元/斤。江苏地区净货收购价在2.48元/斤，毛货收购价在2.3元/斤。安徽菜籽净货收购价在2.48-2.6元/斤，较上周持稳。 15日，国内沿海菜粕现货价格继续上涨，沿海豆粕价格3150-3290元/吨一线，较昨日涨30-50元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕价格，沿海菜粕报价在2460-2620元/吨，涨10-20元/吨。 15日，国内沿海菜油价格继续上涨。国内沿海一级豆油主流价位在5620-5700元/吨，涨幅在20-50元/吨，豆油价格上涨，提振菜油价格行情，沿海菜油报价在6250-6380元/吨，涨10-30元/吨。。 250030003500400045005000550060006500国产菜籽入场价（元/吨）安徽合肥江苏南京湖北荆州湖南岳阳江西九江四川成都 01000200030004000500060007000800090002008-08-032009-02-032009-08-032010-02-032010-08-032011-02-032011-08-032012-02-032012-08-032013-02-032013-08-032014-02-032014-08-032015-02-032015-08-032016-02-032016-08-032017-02-032017-08-032018-02-032018-08-03油菜籽(进口):进口成本价（元/吨） 图3 国产油菜籽现货价格 图4 进口油菜籽现货价格 数据来源：wind，方正中期期货研究院 数据来源：wind，方正中期期货研究院 150017001900210023002500270029002016-01-072016-03-072016-05-072016-07-072016-09-072016-11-072017-01-072017-03-072017-05-072017-07-072017-09-072017-11-072018-01-072018-03-072018-05-072018-07-07国内菜粕现货价格（元/吨）江苏南通湖北荆州湖南常德四川成都广东珠三角 5500600065007000750080002015-08-102015-10-102015-12-102016-02-102016-04-102016-06-102016-08-102016-10-102016-12-102017-02-102017-04-102017-06-102017-08-102017-10-102017-12-102018-02-102018-04-102018-06-102018-08-10河南:信阳江苏:南通浙江:新市湖北:武汉湖北:荆州湖南:岳阳湖南:常德江西:九江四川:成都 图5 国内菜粕现货价格 图6 国内四级菜油出厂价 数据来源：wind，方正中期期货研究院 数据来源：wind，方正中期期货研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 三、基本面动态 （一）压榨利润 表2 菜籽压榨利润 地区油菜籽价格菜粕价格菜油价格加工费压榨利润江苏（现货）500026008400200-1062湖北（现货）494025808400200-1013.8广东（合约）38542510630018017.6进口菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润 数据来源：汇易网，方正中期研究院 （二）开机及库存情况 第32周（8月4日-8月10日）沿海油厂开机率小幅回落，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至105740吨，较前一周的109740吨减少4000吨，降幅3.64%，第32周菜籽压榨开机率（产能利用率）21.1%，前一周开机率在21.9%，其中第32周国产菜籽开机率稳定在2.14%；第32周沿海地区进口菜籽加工厂开机率在48.43%，前一周开机率在50.36%。随着部分油厂恢复开机，本周压榨量将回升至11.6万吨，下周压榨量小幅下降至11.2万吨，但均在超高水平。 截止8月10日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至63.8万吨，较前一周67.5万吨，减少3.7万吨，降幅5.48%，但较去年同期的51.3万吨，增幅24.37%。其中两广及福建地区菜籽库存下降至47.4万吨，较前一周55.3万吨，降幅14.29%，但较去年同期36.8万吨增幅28.8%。目前跟踪的情况看，2018年8月菜籽到港量在48.3万吨，9月菜籽到港量在30万吨，原料供应暂时充裕。。 虽然上周菜籽油厂开机率小幅回落，但仍处于高位，且菜油提货速度较慢，导致上本周（截止8月10日当周），两广及福建地区菜油库存增加至130200吨，较上周119500吨增加10700吨，增幅8.96%，较去年同期124550吨增幅4.54%。 因水产养殖旺季来临，加之菜籽油厂开机率小幅回落，导致上周（截止8月10日当周）两广及福建地区菜粕库存下降至33400吨，较前一周43000吨减少9600吨，降幅22.3%，但较去年同期各油厂的菜粕库存32000吨增幅4.37%。 请务必阅读最后重要事项 第5页 0%5%10%15%20%25%30%35%1周4周7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周37周40周43周46周49周52周20182017前四年均值 01020304050607080902015-05-062015-06-062015-07-062015-08-062015-09-062015-10-062015-11-062015-12-062016-01-062016-02-062016-03-062016-04-062016-05-062016-06-062016-07-062016-08-062016-09-062016-10-062016-11-062016-12-062017-01-062017-02-062017-03-062017-04-062017-05-062017-06-062017-07-062017-08-062017-09-062017-10-062017-11-062017-12-062018-01-062018-02-062018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-06油厂库存量:菜籽:总计（万吨） 图7 国内油厂菜籽开机率年度对比图 图8 两广及福建油厂菜籽库存年度变化对比图 资料来源：天下粮仓，方正中期研究院 资料来源：天下粮仓 四、价差与基差 02004006008001000120014001600180020002200160020002400280032003600400044004800豆粕菜粕现价以及价差走势（元/吨）豆菜粕价差平均价:36%蛋白菜粕平均价:43%蛋白豆粕 -1500-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070002009-02-032009-08-032010-02-032010-08-032011-02-032011-08-032012-02-032012-08-032013-02-032013-08-032014-02-032014-08-032015-02-032015-08-032016-02-032016-08-032017-02-032017-08-032018-02-032018-08-03国产菜籽与进口菜籽价差（元/吨）国产菜籽与进口菜籽价差（右轴）进口成本价现货价:油菜籽:湖北 图9 豆粕菜粕现价及价差走势 图10 内外价差 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 -400-300-200-10001002003004002015-10-202015-12-202016-02-202016-04-202016-06-202016-08-202016-10-202016-12-202017-02-202017-04-202017-06-202017-08-202017-10-202017-12-202018-02-202018-04-202018-06-20菜粕月间价差1-5月5-9月9-1月 -150-100-500501001502002501,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.002017-02-042017-03-042017-04-042017-05-042017-06-042017-07-042017-08-042017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-042018-02-042018-03-042018-04-042018-05-042018-06-042018-07-042018-08-04菜粕基差湖北基差期货收盘价(活跃合约):菜籽粕现货价:菜粕(国产):湖北 图10 菜粕月间价差 图11 菜粕基差 资料来源：wind，方正中期研究院