请务必阅读最后重要事项 第1页 菜粕an 库存见底 菜粕易涨难跌 一、要点与操作策略 16日，郑商所菜粕主力合约高开低走，国内菜粕现货报价稳中上涨。目前粕类的主要逻辑依旧是中美贸易摩擦导致的货源预期存在短缺。目前由于中美贸易摩擦持续得不到有效的解决，导致大豆预计存在缺口，豆粕上涨带动菜粕。豆菜粕现货价差拉大至900以上，大量饲企修改配方增加杂粕替代豆粕，截止上周末，全国沿海油厂菜粕下降至2000吨，基本见底，使得沿海油厂挺价情绪较浓。而进口菜籽成本逼近3900元/吨，也造成了菜粕价格的坚挺。中美贸易摩擦缓和之前，预计菜粕维持高位震荡走势，易涨难跌。 16日，郑油主力1901合约震荡下跌，国内菜油现货稳中有跌。上周沿海油厂菜籽压榨开机率下降，造成沿海油厂菜油库存下降。目前，影响油脂走势的主要因素是中美贸易摩擦以及国内油脂的基本面情况。中美贸易摩擦支撑油脂价格，而国内油脂高库存的基本面情况则抑制油脂的涨幅，一旦外部环境得到好转，油脂将重回基本面情况而下挫。但短期来看，中美贸易摩擦短期内和解希望渺茫，这一因素依旧支撑油脂上涨，预计郑油1901合约在6600-6800元/吨区间震荡为主。 二、行情回顾 （一）期货行情回顾 图1 近日菜粕期货1901合约K线走势 数据来源：文华财经 菜类日报 作者：农产品组 联系方式：010-85881316/ wangliangliang1@foundersc.com 成文时间：2018年10月17日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 图2 近日郑油期货1901合约K线走势 数据来源：文华财经 （二）现货行情回顾 菜籽：夏收菜籽已经所剩无几，夏收菜籽价格基本维持稳定。湖北地区净菜籽装车价在2.53元/斤，较上周持稳。四川地区收购价在2.75-2.8元/斤，较上周持稳。江苏地区净货收购价在2.4-2.43元/斤，较上周持稳，毛货收购价在2.25元/斤，较上周持稳。安徽菜籽净货收购价在2.45-2.60元/斤，较上周持稳。西北地区秋收油菜籽大量收割上市，由于水分偏高，收购价格较陈菜籽有所下降，其中内蒙呼伦贝尔海拉尔地区菜籽装车价格在2.15元/斤，较上周持稳。青海海东互助地区新菜籽净货收购价在2.3元/斤。新疆伊犁地区菜籽收购价在2.10-2.15元/斤，较上周持稳。 16日，国内粕类现货价格稳中略涨。沿海豆粕价格3570-3620元/吨一线，较昨日稳中波动10-20元/吨，豆粕价格波动不大，对菜粕价格影响有限，沿海菜粕报价在2700-2760元/吨，涨10-20元/吨。 16日，国内油脂现货价格下跌，国内沿海一级豆油主流价格5750-5800元/吨，部分跌10-40元/吨，沿海24度棕榈油价格大多在4800-4860元/吨，部分跌10-40元/吨，豆油棕榈油价格 请务必阅读最后重要事项 第3页 下跌，拖累菜油价格，沿菜油报价在6450-6620元/吨，部分跌20-50元/吨。2500300035004000450050005500600065002013-07-182013-10-182014-01-182014-04-182014-07-182014-10-182015-01-182015-04-182015-07-182015-10-182016-01-182016-04-182016-07-182016-10-182017-01-182017-04-182017-07-182017-10-182018-01-182018-04-18国产菜籽入场价（元/吨）安徽合肥江苏南京湖北荆州湖南岳阳江西九江四川成都01000200030004000500060007000800090002008-08-032009-02-032009-08-032010-02-032010-08-032011-02-032011-08-032012-02-032012-08-032013-02-032013-08-032014-02-032014-08-032015-02-032015-08-032016-02-032016-08-032017-02-032017-08-032018-02-032018-08-03油菜籽(进口):进口成本价（元/吨） 图3 国产油菜籽现货价格 图4 进口油菜籽现货价格 数据来源：wind，方正中期期货研究院 数据来源：wind，方正中期期货研究院 150017001900210023002500270029002017-09-062017-10-062017-11-062017-12-062018-01-062018-02-062018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-062018-09-06国内菜粕现货价格（元/吨）江苏南通湖北荆州湖南常德四川成都广东珠三角5500600065007000750080002017-09-062017-10-062017-11-062017-12-062018-01-062018-02-062018-03-062018-04-062018-05-062018-06-062018-07-062018-08-062018-09-06国内四级菜油出厂价（元/吨）河南:信阳江苏:南通浙江:新市湖北:武汉湖北:荆州湖南:岳阳湖南:常德江西:九江四川:成都 图5 国内菜粕现货价格 图6 国内四级菜油出厂价 数据来源：wind，方正中期期货研究院 数据来源：wind，方正中期期货研究院 三、基本面动态 （一）压榨利润 表2 菜籽压榨利润 地区油菜籽价格菜粕价格菜油价格加工费压榨利润江苏（现货）500025208400200-1109.2湖北（现货）494025808400200-1013.8广东（合约）386326806550180203.8进口菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润 数据来源：汇易网，方正中期研究院 （二）开机及库存情况 上周菜籽油厂开机率继续回落，导致10月12日当周，两广及福建地区菜油库存下降至141800吨，较前一周149800（修正）吨减少8000吨，降幅5.3%，但较去年同期113800吨增幅24.6%。 请务必阅读最后重要事项 第4页 上周菜籽油厂开机率继续回落，导致截止10月12日当周两广及福建地区菜粕库存大幅下降至1000吨，较前一周9000吨减少8000吨，降幅88.9%，较去年同期各油厂的菜粕库存16500吨降幅93.9%。 0%10%20%30%40%1周4周7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周37周40周43周46周49周52周近五年波动范围20182017201601020304050607080902015-05-062015-07-062015-09-062015-11-062016-01-062016-03-062016-05-062016-07-062016-09-062016-11-062017-01-062017-03-062017-05-062017-07-062017-09-062017-11-062018-01-062018-03-062018-05-062018-07-062018-09-06油厂库存量:菜籽:总计（万吨） 图7 国内油厂菜籽开机率年度对比图 图8 两广及福建油厂菜籽库存年度变化对比图 资料来源：天下粮仓，方正中期研究院 资料来源：天下粮仓 050000100000150000200000250000两广及福建油厂菜油库存总量（吨） 图9 两广及福建地区菜油库存 图10 沿海菜粕库存 资料来源：天下粮仓，方正中期研究院 资料来源：天下粮仓 请务必阅读最后重要事项 第5页 四、价差 02004006008001000120014001600180020000500100015002000250030003500400045005000豆菜粕现货价差（元/吨）广东省豆菜粕价差现货价:豆粕:东莞现货价:菜粕(加籽粕):黄埔 300400500600700800900100011001200豆菜粕1月合约价差豆菜粕5月合约价差豆菜粕9月合约价差 图11 豆粕菜粕现价及价差走势 图12 豆菜粕合约价差 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 300040005000600070008000菜油-菜粕盘面价差菜油-菜粕盘面价差上限下限 -2000-1000010002000300040005000油脂间现货价差（元/吨）菜油-豆油价差菜油-棕榈油价差注：江苏地区 图13 菜油-菜粕盘面价差 图14 油脂间现货价差 资料来源：wind，方正中期研究院 资料来源：wind，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜城门外大街甲34号方正证券大厦2层 电话：010-68578010 传真：010-64636998