行业比较双周报第三十三期：如何看待市场再度调整？

如何看待市场再度调整？ ——行业比较双周报第三十三期 1 长城证券金融研究所 宏观策略部 汪毅 执业证书编号:S1070512120003 包婷 执业证书编号:S1070517060002 王小琳 从业证书编号:S1070118060039 市场观点：市场仍处中期磨底之中 近期市场调整源于政策效应趋缓及外部扰动再度升级，后续政策放松力度或视社融信贷数据边际调整。预计市场仍处于中期磨底之中，市场向下空间受制于估值底和政策底，向上空间受制于外部约束及政策有效性。 政策未超预期：政策利好释放是7月市场反弹的主要原因，去杠杆和信用政策出现微调信号，财政政策和相关配套措施相对积极，中期政治局会议并无明显超预期情况，短期政策边际效应趋于减弱。政策微调效果静待7月社融和信贷数据验证，相应的政策放松力度或有所调整。 贸易战再度升温：美欧达成零关税协议使得外部环境更加严峻，美国将2000亿美元中国商品征税幅度从10%调高至25%，中国决定对美约600亿美元商品加征关税，中美贸易战不仅源于美国中期选举，中国如何跨越修昔底德陷阱值得关注，中美贸易战后续演绎较难预测。 汇率贬值加剧：央行调整远期售汇业务外汇风险准备金率意味着汇率超出央行合理区间，信号意义大于实际效果，短期难以扭转汇率趋势，汇率波动一定程度限制货币政策空间。 其他一些值得关注的偏积极因素：A股估值处于历史底部水平、中报密集发布期结构性机会将有所显现、8月底第二步纳入MSCI预计带来600亿左右增量资金。 行业配置层面：近期周期走强、消费强势股补跌，后续周期聚焦基建重点发力方向，包括乡村振兴、铁路等；中期市场主线仍在“创新成长”+“大众消费”，逢低配置优质龙头。周期短期有所走强，后续持续性需视社融数据转暖情况，关注财政重点发力方向（乡村振兴、铁路等基建补短板方向）以及供需格局改善的化工子行业。维持市场中长期主线集中在“创新成长”+“大众消费”的判断，优质细分行业和个股预计中期持续性更好，成长板块关注TMT细分板块、新能源等方向，消费板块关注具有抗周期特征的大众消费，医药板块短期回调之后可逐渐布局。金融板块短期存在一定估值修复空间，优先关注银行。 2 近期行业比较的核心观点 中观数据跟踪 上游行业：动力煤价格有所下降，煤炭库存压力仍然较大；原油期货价格略有下降；有色金属多数品种价格继续下降。近期动力煤价格有所下降，焦煤价格走势较稳，电厂和港口的库存压力仍然较大；原油期货价格略有下降，但仍在高位，原油库存稳中向下；有色金属中多数品种延续下降走势。 中游行业：钢价持续上升但高炉开工率有所回落，电力耗煤同比放缓，工程机械、航运延续较高景气度。近期钢价持续上升，钢材社会库存低位稳定，高炉开工率有所下降；水泥价格整体稳中有降；全社会用电量保持较高增速，发电耗煤量高位略有回落；工程机械中挖掘机和工业机器人的产量同比上升；化工细分品种价格走势分化；多数航运指数延续上升走势，但升势有所放缓；航空运输客运量稳中有降。 下游行业：商品房成交量整体上升，汽车销量有所下降，维生素价格稳中有降，农产品价格略有回升。商品房成交量整体有所上升；6月汽车同比销量较上月有所下降；空调和TV销量表现相对较好；医药中维生素价格整体稳中有降，成都中药价格指数稳中有升；商贸零售中社会消费品零售总额同比有所回升；一线白酒价格高位稳定，二线白酒价格小幅调整；农产品价格指数略有升高，猪肉、白条鸡、鸡蛋价格小幅上涨。 行业估值数据跟踪 相对7月20日而言，行业估值增加相对较多的是建筑装饰、建筑材料、黑色金属、采掘、机械设备等；行业估值下降相对较多的是医药生物、电子元器件、家用电器、食品饮料、计算机等。 绝对估值较低的行业有银行、黑色金属、建筑装饰、采掘、房地产等；绝对估值较高的行业有餐饮旅游、医药生物、计算机、电子元器件等。 绝大多数行业相对估值低于历史50%分位，电气设备、轻工制造等行业的市盈率已到达历史最低位，综合、房地产、有色金属、传媒等行业的市净率已到达历史最低位。 3 上中游周期涨跌互现，下游消费部分放缓 4 品种 价格 库存 需求 产量 煤炭 ↓ ↑ ↓ - 原油 ↓ ↓ - ↑ 有色 ↓ ↓ - - 钢铁 ↑ ↓ - ↓ 水泥 ↓ - - - 工程机械 - - - ↑ 电力 - - ↓ - 化工 ↑↓ - - - 交通运输 ↑ - ↑ - 房地产 - - ↑ - 汽车 - - ↓ - 零售 - - ↑ - 白酒 ↑ - - ↓ 家电 - - ↑ - 医药 ↓ - - - 农产品 ↑ - - - 养殖 ↑ - - - 各行业涨跌幅情况 2018年7月20日以来相对大盘表现较好的行业是建筑装饰、建筑材料、钢铁等；跌幅较大的行业是医药生物、家用电器、休闲服务、电子、食品饮料等。 2018年以来表现相对较好的行业是休闲服务、医药生物、食品饮料等；跌幅靠前的行业是综合、通信、电气设备、有色金属、传媒等。 5 -10.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 -35.00 -30.00 -25.00 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 休闲服务(申万)医药生物(申万)食品饮料(申万)钢铁(申万)计算机(申万)建筑材料(申万)银行(申万)化工(申万)家用电器(申万)交通运输(申万)农林牧渔(申万)商业贸易(申万)建筑装饰(申万)纺织服装(申万)公用事业(申万)非银金融(申万)国防军工(申万)轻工制造(申万)汽车(申万)电子(申万)采掘(申万)房地产(申万)机械设备(申万)传媒(申万)有色金属(申万)电气设备(申万)通信(申万)综合(申万)2018年以来涨跌幅2018.7.20以来涨跌幅 各行业估值情况 6 申万一级行业市盈率情况 申万一级行业市净率情况 0.0050.00100.00150.00200.00250.00农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属电子元器件家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易餐饮旅游综合行业建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备最新最大值最小值中位数0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属电子元器件家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易餐饮旅游综合行业建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备最新最大值最小值中位数 一、中观数据跟踪 7 上游：煤炭 数据来源：wind资讯，长城证券研究所 8 200400600800100012001400焦煤价格：近期焦煤价格基本稳定坑口价(含税):2号焦煤(A20-23%,V20-26%,0.9%S,G>65):太原:古交平均价:主焦煤:山西1003005007009001100130015001700库存：8月2日，6大发电集团煤炭库存收于1540.28万吨，秦皇岛港库存收于706.50万吨，库存压力仍然较大煤炭库存:6大发电集团:合计煤炭库存:秦皇岛港-100 -50 0 50 100 150 200 250 0100200300400500600700800发电耗煤：7月21日-7月28日，6大发电集团日均耗煤量合计564.22万吨，周同比增速0.70%；日均耗煤量继续上升，但同比增速出现下降日均耗煤量:6大发电集团:合计:周日均耗煤量:6大发电集团:合计:周:同比300400500600700800市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 动力煤价格：截止8月2日，动力煤市场价和平仓价分别收于580元/吨和597元/吨，均有所下降 上游：原油 数据来源：Wind资讯，长城证券研究所 9 300003050031000315003200032500330003350034000产量：原油产量有所上升，截止2018年6月，收至32327千桶/天产量:原油:欧佩克10500001100000115000012000001250000130000013500001400000170000017500001800000185000019000001950000200000020500002100000库存量:近期原油和石油产品库存稳中向下库存量:原油和石油产品(包括战略石油储备)库存量:原油和石油产品(不包括战略石油储备)0102030405060708090价格：布伦特原油期货结算价、WTI原油期货结算价略有下降，至8月2日分别收于73.45、68.96美元/桶期货结算价(连续):WTI原油期货结算价(连续):布伦特原油-25-20-15-10-505101520-4-3-2-101234库存量:截止7月27日，全美商业原油库存量为408740千桶，同比下降15.18%库存量:商业原油:全美:环比库存量:商业原油:全美:同比 上游：有色 数据来源：wind资讯，长城证券研究所 10 13141516171819202122900950100010501100115012001250130013501400价格：截止8月2日，COMEX黄金、白银期货结算价分别至收至1220.10、15.39美元/盎司，价格继续向下期货结算价(活跃合约):COMEX黄金期货结算价(活跃合约):COMEX银-右轴120017002200270032003700420047005200570062006700720077002016/9/222016/10/222016/11/222016/12/222017/1/222017/2/222017/3/222017/4/222017/5/222017/6/222017/7/222017/8/222017/9/222017/10/222017/11/222017/12/222018/1/222018/2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/22价格：截止8月2日，铜铝锌期货收盘价分别为6139、2036、2563美元/吨，近期价格再度下降期货收盘价(场内盘):LME3个月铜期货收盘价(场内盘):LME3个月铝期货收盘价(场内盘):LME3个月锌15001700190021002300250027002900500070009000110001300015000170001900021000230002016/11/182016/12/182017/1/182017/2/182017/3/182017/4/182017/5/182017/6/182017/7/182017/8/182017/9/182017/10/182017/11/182017/12/182018/1/182018/2/182018/3/182018/4/182018/5/182018/6/182018/7/18价格：截止8月2日，铅锡镍期货收盘价分别为2115、19605、13330美元/吨，近期价格再度下降期货收盘价(场内盘):LME3个月锡期货收盘价(场内盘):LME3个月镍期货收盘价(场内盘):LME3个月铅0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 1,800,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 2017/5/112017/6/112017/7/112017/8/112017/9/112017/10/112017/11/112017/12/112018/1/112018/2/112018/3/112018/4/112018/5/112