信达聚烯烃周报：基差贴水，继续上行空间有限

信达聚烯烃周报 基差贴水，继续上行空间有限 研究发展中心能源化工小组 2018年8月6日 观点（PE） 研判 供应 国内：检修装置已陆续开启，加上延长石油45万吨计划8月投产，新货源供应环比增加 进口：低压进口利润处于高位，预计进口量或维持前期高位水平 需求 三季度开始后，农膜开工率稳步增加；其余下游开工率较为稳定 库存 石化库存：周均值68左右，较上周变化不明显 港口贸易商库存：港口和贸易商库存均处于高位，去库压力较大，交割品社会库存有限，这或是近期期货价格走高的原因 下游库存：农膜企业原料库存14天左右，基本与上周持平，受原料上涨影响，企业接货谨慎。 利润 上游利润：线性和乙烯的加工差处于低位，油质利润下降，外采甲醇制依旧亏损 下游利润：缠绕膜利润1000左右，薄膜和农膜的加工差略下降 近期核心 受交割月行情及整个化工板块的带动影响，L近期价格走高；长期来看，更多关注中游去库是否顺利 操作策略 单边：主力移仓，建议逢高做空1901 跨期：无 小结：PE国内供应环比增加，进口量大概率不会减少，需求方面除农膜开工率季节性提高以外，多数下游企业由于利润不可观，采购原料依然刚需为主，中游库存有下降趋势，去库压力依然存在。整体来看，L看不到明显的上行驱动。 观点（PP） 研判 供应 国内：检修装置已陆续开启，延长25万吨已投产，货源供应环比增加 进口：PP进口一直处于亏损状态，进口空间有限 需求 下游BOPP开工率同比下降，其余开工率维持稳定 库存 石化库存：周均值68左右，较上周变化不明显 港口贸易商库存：处于中等偏低水平 下游库存：塑编企业原料库存7-10天左右，基本与上周持平，刚需为主，原料上涨导致下游企业备货意愿不足 利润 上游利润：煤制利润保持稳定，其余工艺利润有小幅下跌 下游利润：BOPP利润处于亏损状态 近期核心 受甲醇的强势表现以及社会库存的低位影响，近期PP涨势明显 操作策略 单边：观望 跨期：无 小结：PP国内供应环比增加，进口量受利润限制，空间有限；需求方面，多数下游企业由于利润不可观，采购原料依然刚需为主。相对PE来说，PP没有中游库存压力。整体来看，PP基本面好PE。 -6%-4%-2%0%2%4%6%80901001101201301401501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 当月同比 PE国内产量（万吨） 05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015201620172018PE检修损失量(万吨) 多数装置完成检修，PE国内供应增加 七月份检修装置陆续开车，供应端逐步恢复，检修损失量持续减少。另外，延长石油8月底计划投产，后期供应量预期还会增加。 2018年国内聚乙烯装置投产表 单位:万吨 企业名称 省市 PE产能 计划投产时间 原料 中海油 （二期） 广东惠州 70 2018年4月 石脑油 久泰能源 内蒙古鄂尔多斯市 25 2018年底 煤炭 延长石油 陕西省延安市 45 2018年8月 煤炭 宁夏宝丰（二期） 宁夏灵武市 30 2018年年底 煤炭 中安联合 安徽 35 2019年 煤炭 浙江石化 舟山 45+30 2018-2019 油 25%30%35%40%45%50%55%201620172018PE线性负荷 25%30%35%40%45%201620172018PE低压负荷 8%10%12%14%16%18%201620172018PE高压负荷 800088009600104001120012000128002016/1/42016/3/42016/5/42016/7/42016/9/42016/11/42017/1/42017/3/42017/5/42017/7/42017/9/42017/11/42018/1/42018/3/42018/5/42018/7/4线性 高压 低压 近期PE低压和高压开工率下降，线性开工率上提 检修装置陆续开车，PP国内货源供应上升 10152025303540451月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201620172018PP检修损失量（万吨） 七月份检修装置陆续开车，供应端逐步恢复，预计检修损失量减少到17万吨，另外，延长的25万吨已投产，月底计划出产品，货源供应会进一步增加。 4%6%8%10%12%14%16%18%60801001201401601802001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 当月同比 国内PP粒料产量（万吨） 2018年国内聚丙烯新增装置 装置 产能(万吨) 开车时间 中海壳牌二期 40 2018年3月 延长延安能源 25 2018年7月 华亭 20 2018年6月 恒力石化 44 2018年12月 浙江石化 90 2018年3季度 中安联合 35 2018年3季度 宁夏宝丰 30 2018年底 低压进口利润持续攀升，线性和高压进口处在亏损边缘 -25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%65%0204060801001201401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 当月同比 PE进口量（万吨） HD进口量占到PE进口量的50%左右，HD进口利润近期表现非常好，预计后期PE的进口量还是会保持上半年的高位水平。 -1500-1000-5000500100015002000LL进口利润 LL折算盘面利润 LD进口利润 HD进口利润 元/吨 PE进口利润 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01020304050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年 2018年 当月同比 PP进口量（万吨） 202530354045505560-1000-800-600-400-200020040060080010002015年1月 2016年1月 2017年1月 2018年1月 PP进口盈亏 PP进口量（右轴） PP进口利润持续倒挂 PP的进口利润达到了2015年以来的历史新低，预计后期进口空间很有限。 PE下游农膜开工率季节性上升，其余变化幅度不大 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月... 11月... 12月... 201320142015201620172018包装膜开工率 10%20%30%40%50%60%70%80%1月1日 1月16日 1月31日 2月17日 3月4日 3月20日 4月4日 4月21日 5月8日 5月27日 6月16日 7月4日 7月24日 8月12日 9月1日 9月21日 10月12日 10月31日 11月20日 12月9日 12月28日 20142015201620172018HDPE(管材)开工率 30%40%50%60%70%80%1月1日 1月16日 1月31日 2月17日 3月4日 3月20日 4月4日 4月21日 5月8日 5月27日 6月16日 7月4日 7月24日 8月12日 9月1日 9月21日 10月12日 10月31日 11月20日 12月9日 12月28日 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 HDPE（单丝、薄膜、中空）综合开工率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201320142015201620172018农膜开工率(%) 0.30.40.50.60.70.82013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 PP塑编开工率 0.450.550.650.750.852013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 BOPP开工率 0.20.40.60.82013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 PP注塑开工率 PP塑编和注塑开工率同比去年变化不大，BOPP开工率同比去年下降较明显 石化库存处于正常水平，PE中游库存环比上周有小幅下降 PE中游去库压力较大，PP库存结构优于PE。 20304050602015年 2016年 2017年 2018年 PE港口+贸易库存（万吨） 05101520252015年 2016年 2017年 2018年 PP港口+贸易库存（万吨） 4050607080901001101201301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120142015201620172018两油石化库存（万吨） 30040050060070080090020142015201620172018乙烯-石脑油价差（美元/吨） -400-300-200-100010020030040020142015201620172018L-乙烯价差（美元/吨） L-乙烯加工差处于历史同期低位 010020030040050060020142015201620172018丙烯-石脑油价差（美元/吨） 010020030040050020142015201620172018PP-丙烯价差（美元/吨） PP-丙烯价差呈明显下降趋势 油质利润不断压缩，外购甲醇制烯烃长期亏损 -3000-2000-1000010002000300040005000不同途径制PP利润（元/吨） 西北煤 石脑油 丙烯 外购甲醇 -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PE利润（元/吨） 外购甲醇 原油 石脑油 煤制 棚膜、地膜利润小幅下降；缠绕膜利润有回升；BOPP处于亏损状态 -2003008001300180023002800棚膜加工差（华北） 地膜加工差（华北） 元/吨 -1000-5000500100015002000250030003500缠绕膜利润 元/吨 -100400900140019002014年 2015年 2016年 2017年 2018年 华东BOPP利润（元/吨） 基差和价差 -1000-5000500100015002000元/吨 LL 09基差 14091509160917091809-1000-5000500100015002000元/吨 LL(煤化工) 09基差 14091509160917091809-400-2000200400600元/吨 LL 9-1价差 1409-5011509-6011609-7011709-8011809-901-400-10020050080011001400元/吨 LL 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-905 -600-10040090014001900元/吨 PP(煤化工)09基差 14091509160917091809-600-30003006009001200150018002100元/吨 PP 09基差 14091509160917091809-30003006009001200元/吨 PP 9-1价差 1409-5011509-6011609-7011709-8011809-901-30003006009001200元/吨 PP 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-905 18 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可