信达烯烃周报：基差走弱，节前反弹空间亦有限

信达烯烃周报 基差走弱，节前反弹空间亦有限 研究发展中心能化团队 2021年1月24日 核心提要 聚烯烃： 上周聚烯烃整体表现以偏强为主，符合预期。主要原因在于在产业链库存水平偏低，刚需成交不差，下游有节前补库需求，聚烯烃估值水平偏低；另外，物流问题导致消费地货源短期偏紧。 聚烯烃此轮小反弹已经持续2周，目前来看，下半周起基差已经开始走弱，随着假期临近，下游补库不具备持续性。建议以有多单可考虑逢高止盈。 上周PE表现好于PP，LP价差再度走强，在PP拉丝开工偏低的情况下PE仍然强于PP。我们认为PE强于PP的主要逻辑仍然没用改变：（1）05合约上PP投产压力大于PE;（2）外强内弱；（3）05合约品牌交割对PE影响更大。建议多L空P头寸可继续持有。 PVC: PVC本周反弹幅度较大。主要原因在于物流偏紧下叠加下游节前补库，造成消费地库存小幅去库，另外，周内传出内蒙限电影响电石供应亦对盘面形成利多。 目前来看，下游节前补库不具备持续性，且基差表现仍以偏弱为主，春节累库的强预期还是会对盘面有压制作用，预计本轮反弹难以持续。 操作建议：已有多单建议暂离场。另关注59平水附近的正套机会（不急于入场），驱动需等到年后去库。 【PE、PP国内供应】PE国内开工维持高位为主；本周PP临时停车较多，其中PP标准品拉丝开工较低 10%15%20%25%30%35%40%45%50%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 拉丝开工率 70%75%80%85%90%95%100%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PP开工率 75%80%85%90%95%100%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PE开工率 25%30%35%40%45%50%55%20172018201920202021LL开工率 【PE、PP进口】——本周进口倒挂幅度缩小 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,00018/11/2118/12/2119/1/2119/2/2119/3/2119/4/2119/5/2119/6/2119/7/2119/8/2119/9/2119/10/2119/11/2119/12/2120/1/2120/2/2120/3/2120/4/2120/5/2120/6/2120/7/2120/8/2120/9/2120/10/2120/11/2120/12/21LL盘面利润 LL进口利润 LD进口利润 HD进口利润 PE进口利润 元/吨 -1,500-1,000-50005001,00019/3/519/4/519/5/519/6/519/7/519/8/519/9/519/10/519/11/519/12/520/1/520/2/520/3/520/4/520/5/520/6/520/7/520/8/520/9/520/10/520/11/520/12/521/1/5折算盘面利润 均聚进口利润 共聚进口利润 PP进口利润 元/吨 -250-200-150-100-5005010014/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03PP出口利润 美元/吨 【PE、PP库存】—-截至周五石化库存50.5万吨，周内去化12万吨，处历史同期低位 4060801001201401601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 聚烯烃石化库存 万吨 100101002010030100401005010060100701008010090100100100201620172018201920202021PP社会库存 千吨 1020304050万吨 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PE港口库存 【PE、PP下游开工】——本周下游开工以维持稳定为主，部分开工走弱，听闻本周起下游工厂进入陆续放假 0%20%40%60%80%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PP塑编开工率 5%25%45%65%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 BOPP开工率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015201620172018201920202021PE下游综合开工率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015201620172018201920202021农膜开工率 【PE、PP估值】—--近期原料坚挺，聚烯烃估值迅速走低 -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PE利润 外购甲醇 煤制 石脑油 元/吨 -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PP利润 西北煤 丙烯 外购甲醇 元/吨 【PE、PP非标】——标品估值较低，支撑较大 -5000500100015002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PP共聚-拉丝价差 元/吨 -1000-5000500100015002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 HD-LL价差 元/吨 -3000-2500-2000-1500-1000-50005002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 LL-LD价差 元/吨 (500)(100)3007001,1001,500201620172018201920202021PP粒料-粉料价差 元/吨 【PVC库存】受物流偏紧影响，本周消费地小幅去库 01002003004005006002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 千吨 PVC华东+华南库存 【PVC供应】开工维持高位 606570758085902017年 2018年 2019年 2020年 2021年 % PVC综合开工率 0510152025301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 万吨 PVC装置检修量 【PVC下游】下游开工季节性走弱仍在持续，其中华北开工下滑明显 01020304050607080902017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PVC华北下游开工率 % 304050607080901001102017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PVC华东下游开工率 % 01020304050607080901002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PVC华南下游开工率 % 【PVC估值】受电石价格回落及PVC价格反弹影响，本周PVC利润向上修复；内外价差仍大 -1000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 元/吨 华北PVC单品种利润 -100001000200030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 元/吨 华北氯碱综合利润（自有电厂、外购电石） 10601101602102602017年 2018年 2019年 2020年 2021年 美元/吨 CFR印度-CFR中国 -1500-1000-50005002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 乙烯法进口利润 元/吨 市场结构 -200-10001002003004005009/2010/2011/2012/201/202/203/204/201505-091605-091705-091805-091905-092005-20092105-2109元/吨 PVC 5-9价差 -500050010001505160517051805190520052105元/吨 PVC 5月基差 -70030013002021/5/202021/6/202021/7/202021/8/202021/9/202021/10/202021/11/202021/12/202022/1/202022/2/202022/3/202022/4/20L 05合约基差 LL 1605LL 1705LL 1805LL 1905LL 2005LL 2105元/-50005001000元/吨 L 5-9价差 1605-091705-091805-091905-092005-092105-09-1000-500050010001500元/吨 PP 05合约基差 17051805190520052105-2003008001300元/吨 PP 5-9价差 1605-091705-091805-091905-092005-092105-09 联系人： 韩冰冰 投资咨询资格编号：Z0015510 执业编号：F3047762 杨思佳 执业编号：F3059668 电话：0571-28132515 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠， 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 重要声明