信达烯烃周报：基差持续走弱，盘面上行阻力加大

信达烯烃周报 基差持续走弱，盘面上行阻力加大 研究发展中心能化团队 2021年2月7日 核心提要 聚烯烃： 上周聚烯烃盘面继续偏强运行，其中PE逼近前高附近。我们认为由下游节前补库驱动的反弹逻辑已在上上周兑现，上周盘面的反弹更多基于市场对节后的乐观预期，表现为基差的持续走弱及59价差的走阔。短期来看，我们认为盘面进一步上行的阻力在加大。 PE表现持续好于PP，LP价差再度走强，主要还是在于外强内弱的长期逻辑以及农膜的提前备货。 操作建议：短期盘面大概率迎来调整，05单边以调整后买入对待，59逢低正套。多L空PP可继续持有。 PVC: PVC上周盘面偏强运行。主要在于季节性累库速度明显慢于市场此前预期，市场对于节后偏向乐观，叠加内蒙调整电价政策对盘面的利多刺激。 目前经过一轮反弹以后，PVC利润得到修复，且基差还是以偏弱为主，因此，盘面进一步上行的阻力在加大。 操作建议：短期盘面大概率迎来调整，单边以逢回调低买入思路对待，不追多。 【PE、PP国内供应】国内供应维持宽松趋势 10%15%20%25%30%35%40%45%50%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 拉丝开工率 70%75%80%85%90%95%100%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PP开工率 75%80%85%90%95%100%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PE开工率 25%30%35%40%45%50%55%20172018201920202021LL开工率 【PE、PP进口】——进口维持倒挂 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,00018/11/2118/12/2119/1/2119/2/2119/3/2119/4/2119/5/2119/6/2119/7/2119/8/2119/9/2119/10/2119/11/2119/12/2120/1/2120/2/2120/3/2120/4/2120/5/2120/6/2120/7/2120/8/2120/9/2120/10/2120/11/2120/12/21LL盘面利润 LL进口利润 LD进口利润 HD进口利润 PE进口利润 元/吨 -1,500-1,000-50005001,00019/3/519/4/519/5/519/6/519/7/519/8/519/9/519/10/519/11/519/12/520/1/520/2/520/3/520/4/520/5/520/6/520/7/520/8/520/9/520/10/520/11/520/12/521/1/521/2/5折算盘面利润 均聚进口利润 共聚进口利润 PP进口利润 元/吨 -250-200-150-100-5005010014/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03PP出口利润 美元/吨 【PE、PP库存】—-截至周一石化库存56.5万吨，聚烯烃库存开启季节性累库通道 4060801001201401601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 聚烯烃石化库存 万吨 100101002010030100401005010060100701008010090100100100201620172018201920202021PP社会库存 千吨 1020304050万吨 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PE港口库存 【PE、PP下游开工】——受春节假期影响，卓创调研数据显示各下游开工率季节性走弱，但高于往年同期 0%20%40%60%80%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PP塑编开工率 5%25%45%65%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 BOPP开工率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015201620172018201920202021PE下游综合开工率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015201620172018201920202021农膜开工率 【PE、PP估值】—--利润有所修复 -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PE利润 外购甲醇 煤制 石脑油 元/吨 -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PP利润 西北煤 丙烯 外购甲醇 元/吨 【PE、PP非标】——标品估值较低，支撑较大 -5000500100015002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PP共聚-拉丝价差 元/吨 -1000-5000500100015002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 HD-LL价差 元/吨 -3000-2500-2000-1500-1000-50005002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 LL-LD价差 元/吨 (500)(100)3007001,1001,500201620172018201920202021PP粒料-粉料价差 元/吨 【PVC库存】社会库存进入春节季节性累库通道，但累库速度慢于预期 01002003004005006002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 千吨 PVC华东+华南库存 【PVC供应】开工维持高位 606570758085902017年 2018年 2019年 2020年 2021年 % PVC综合开工率 0510152025301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 万吨 PVC装置检修量 【PVC下游】下游开工季节性走弱仍在持续，但高于往年同期 01020304050607080902017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PVC华北下游开工率 % 304050607080901001102017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PVC华东下游开工率 % 01020304050607080901002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PVC华南下游开工率 % 【PVC估值】受电石价格回落及PVC价格反弹影响，PVC利润继续向上修复；CFR中国溢价仍高 -1000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 元/吨 华北PVC单品种利润 -100001000200030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 元/吨 华北氯碱综合利润（自有电厂、外购电石） 10601101602102602017年 2018年 2019年 2020年 2021年 美元/吨 CFR印度-CFR中国 -1500-1000-50005002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 乙烯法进口利润 元/吨 市场结构 -200-10001002003004005009/2010/2011/2012/201/202/203/204/201505-091605-091705-091805-091905-092005-20092105-2109元/吨 PVC 5-9价差 -500050010001505160517051805190520052105元/吨 PVC 5月基差 -70030013002021/5/202021/6/202021/7/202021/8/202021/9/202021/10/202021/11/202021/12/202022/1/202022/2/202022/3/202022/4/20L 05合约基差 LL 1605LL 1705LL 1805LL 1905LL 2005LL 2105元/-50005001000元/吨 L 5-9价差 1605-091705-091805-091905-092005-092105-09-1000-500050010001500元/吨 PP 05合约基差 17051805190520052105-2003008001300元/吨 PP 5-9价差 1605-091705-091805-091905-092005-092105-09 联系人： 韩冰冰 投资咨询资格编号：Z0015510 执业编号：F3047762 杨思佳 执业编号：F3059668 电话：0571-28132515 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠， 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 重要声明