信达聚烯烃周报：缺乏持续驱动，聚烯烃反弹空间有限

信达聚烯烃周报 缺乏持续驱动，聚烯烃反弹空间有限 研究发展中心能源化工小组 2019年8月11日 本周核心提要 PE的期限结构已经发生明显变化，L1月开始升水，一个远期有产能投放的品种，远月开始升水，意味着现实端已经很差，PE正式进入过剩，将领先于PP进入熊市寻底路。上周盘面的反弹不管理解为空配套利资金的离场也好，还是9月进入交割前一个月交易所的限仓制度也好，没有基本面支撑的反弹是没有持续性的，因此我们仍然维持逢反弹做空L2001的观点，向下空间取决于成本端和外盘价格。 PP现实与预期的分化依然存在，期现呈现明显Back结构。迟迟未到的库存拐点佐证PP延续了2018年供需偏紧格局，至少到目前为主，供需还未失衡，现货仍然较为强势，同时近端的高估值也意味着价格向下的空间较大。边际变化来看，如果新产能按预期进度投放，则PP01合约将面临较大的供应增量，由于PP01合约目前已经存在400的贴水幅度，因此节奏上的把握将变得至关重要。从相对价格的安全边际来看，PP2001如果基差收回到200以内，那做空的安全边际将会极高；时间上来看，站在当前8月中旬的时间节点，季节性检修和需求预期的利好已经兑现盘面，而01合约上的新产能供应增量仍然无法证伪，现货高估值下仍可做空PP2001。 信达期货能化组交流群，成立啦！ 快扫码向“能化小精灵”申请吧！ PE:两油库存去化困难,利润持续压缩；港口库存季节性去库预计将告一段落，本周到港量将逐步恢复；8月检修+下游农膜需求存环比改善，但支撑力度很弱且盘面已经兑现；8月以后将面临集中检修期的结束，新产能的逐步放量以及外盘的继续冲击 2025303540455055601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017年 2018年 2019年 万吨 PE石化库存 -3000-1000100030005000不同途径制PE利润 外购甲醇 煤制 石脑油 元/101520253035404550万 吨 PE港口库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 51015202530万 吨 PE贸易库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 0369121/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 天 农膜企业原料库存 01020302014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PE检修损失量 万 PP:当下产业链库存结构健康，高利润使得近端处在高估值状态；8月以后同样将面临集中检修期的结束和新产能的逐步放量 2030405060702017年 2018年 2019年 万吨 PP石化库存 3132333432014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP检修损失量 万-3000-1000100030005000不同途径制PP利润 西北煤 丙烯 外购甲醇 石脑油 元/024681012万 吨 PP港口库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 05101520万 吨 PP贸易库存 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 05101520253018-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-08华北 华东 华中 塑编企业原料库存 天 PE外盘价格仍在持续下跌（但人民币贬值因素给于进口成本支撑）；PP拉丝-共聚价差仍在历史极值，矛盾需要解决，拉丝走弱修正价差的概率较大 700075008000850090009500100001050011000-1200-900-600-30003006009002017-01-032017-02-032017-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-03LL盘面进口利润 LL盘面主力（右） 元/元/吨 -50005001000150020002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 PP共聚-拉丝价差 元/吨 0%10%20%30%40%50%拉丝生产比例 共聚注塑生产比例 跨期套利关注PP1-5正套 -500-300-100100300500700900元/吨 L 01合约基差 150116011701180119012001-400-2000200400600800元/吨 L 9-1价差 1409-5011509-6011609-7011709-8011809-9011909-2001-500050010001500元/吨 L 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-9052001-2005-500050010001500元/吨 PP 01合约基差 150116011701180119012001-500050010001500元/吨 PP 9-1价差 1409-5011509-6011609-7011709-8011809-9011909-2001-50005001000150020002500元/吨 PP 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-9052001-2005 联系人： 杨思佳 执业编号：F3059668 电话：0571-28132632 陈敏华 投资咨询资格编号：Z0012670 信达期货研发团队介绍 团队人员配备齐整，全部具备硕士及以上学历，研究覆盖国内外宏观，股指、国债等金融期货，黑色、能化、有色、农产品等大宗商品板块及商品期权。目前整个研发人员构造梯队鲜明，投研经验丰富。团队曾多次斩获大商所“十大投研团队”、期货日报“十大金牌研究所”等荣誉称号，多名研究员获得郑商所、大商所及期货日报“高级分析师”、“最佳宏观策略分析师”、“最佳工业品分析师”及“最佳金融期货分析师”等殊荣。 经过多年的沉淀与探索，信达研发已形成“立足大周期和产业链两大背景，基于驱动因素和安全边际两个维度，利用股票、债券、期货、期权四类金融工具，多维度实现研究落地与变现”的投研体系，致力于为客户提供专业化、个性化、精细化的研究服务。 9 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎 信达期货投资评级标准说明 走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、 12、16层 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com