信达聚烯烃周报：L可等待回调以后多单入场；PP继续上行空间有限

信达聚烯烃周报 L可等待回调以后多单入场; PP继续上行空间有限 研究发展中心能源化工小组 2018年10月15日 观点（PE） 研判 供应 国内：装置检修进一步减少，本周国内供应环比增加 进口：上一轮进口货源集中到港在9月，10月受假期影响，进口整体略偏低，预计下一波货源集中到港会在月底，听闻伊朗货源减少较多，后期进口量可能降低 需求 三季度开始后，农膜开工率稳步增加，本周开工率接近60%，旺季来临，给予原料市场较大支撑；其余下游开工率较为稳定，整体需求跟进中 库存 石化库存：周均值78左右，国庆假期常规累库，节后石化调高价格，但走货一般 港口贸易商库存：受进口货源减少影响，港口库存去库中 下游库存：农膜企业原料库存10天-15左右，旺季来临，原料消耗快，库存天数有略减少，补库动力较足 利润 上游利润：油价的涨势使得油制利润下降，煤制小幅上涨 下游利润：缠绕膜利润1400左右，薄膜和农膜的加工差基本维持稳定 整个产业链利润来看，下游维持稳定，上游利润有压缩 近期核心 上周受石化节后调高出厂价以及PP的带动下，L经历了前半周的强势拉涨和后半周高位回落，上周五1901合约收于9565，后期来看，基本面上大概率是一个供需两增的格局，变化量在进口端，需重点关注。 操作策略 单边：多单谨慎持有，近期建议关注回调以后的短多机会 跨期：1-5正套可持有 小结：驱动因素：短期向上（需求旺季，进口增量或不及预期） 安全边际：1901合约基差115 观点（PP） 研判 供应 国内：上月国内意外检修装置较多，9月供应没有预期多，本周暂无听闻意外检修，预计供应环比有增加 进口：PP拉丝进口一直处于亏损状态，进口空间有限 需求 下游BOPP、塑编、注塑开工率维持稳定，跟进缓慢 库存 石化库存：周均值78左右，国庆假期常规累库，节后石化调高价格，受拉丝货少影响，出货较为顺畅 港口贸易商库存：处于偏低水平，且市场上标品拉丝现货紧缺 下游库存：塑编企业原料库存10-15天左右，总体处于偏低水平，受原料上涨影响，下游接货谨慎，库存水平有下降 利润 上游利润：油价的涨势使得油制利润下降，煤制小幅上涨，外采甲醇制利润水平也有好转 下游利润：BOPP利润近期有所修复，由亏转盈 近期核心 上周受石化调高出厂价以及市场PP货源紧缺影响，PP经历了前半周的强势拉涨和后半周的回调整理，周五1901合约收于10420。后期来看，基本面上PP缺货现状不会马上改变，但PP估值偏高，继续上涨空间有限，短期可能会维持高位震荡格局。 操作策略 单边：短期建议观望为主；中期建议偏空对待 跨期：无 跨品种：可考虑多MA空PP（四季度为甲醇传统强势季节，预计有较大供需缺口） 小结：驱动因素：短期不明显；中期偏向下（供应跟进，需求不及预期） 安全边际：1901合约基差603（现货强势，有做多安全边际）；库存水平总体低位 PE检修损失量本周减少，国内供应环比有增加 2018年国内聚乙烯装置投产表 单位:万吨 企业名称 省市 PE产能 计划投产时间 原料 中海油 （二期） 广东惠州 70 2018年4月 石脑油 久泰能源 内蒙古鄂尔多斯市 25 2018年底 煤炭 延长石油 陕西省延安市 45 2018年8月 煤炭 宁夏宝丰（二期） 宁夏灵武市 30 2018年年底 煤炭 中安联合 安徽 35 2019年 煤炭 浙江石化 舟山 45+30 2018-2019 油 80901001101201301401502月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201320142015201620172018PE国内月度产量（万吨） 随着装置集中检修期的结束，PE石化检修损失量近期有所减少，上周周度检修损失量在2.44万吨，预计本周进一步减少到1.71万吨，PE国内供应有望进一步增加，国内供应稍显压力。 01234567PE周度检修损失量（万吨） 本周PE线性开工率同比低位，标品供应可能偏紧 25%30%35%40%45%50%55%201620172018线性开工率 25%30%35%40%45%201620172018低压开工率 8%10%12%14%16%18%201620172018高压开工率 (3000)(2500)(2000)(1500)(1000)(500)05001000LL-HDLL-LDPE价差（元/吨） 2018年国内聚丙烯新增装置 装置 产能(万吨) 开车时间 中海壳牌二期 40 2018年3月 延长延安能源 25 2018年7月 华亭 20 2018年6月 恒力石化 44 2018年12月 浙江石化 90 2018年3季度 中安联合 35 2018年3季度 宁夏宝丰 30 2018年底 60801001201401601802001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 国内PP粒料产量（万吨） PP检修损失量本周减少，国内供应环比有增加，预计供应偏紧会逐步缓解 上月PP装置意外停车较多，造成检修量超预期增多，上周检修损失量在5.15万吨，本周暂无听说临时停车计划，预计周度供应环比增加。 024681012PP周度检修损失量（万吨） LL进口窗口打开，后期进口量变化需重点关注 0204060801001201401601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 PE进口量（万吨） -1000-50005001000150020002018-01-022018-01-222018-02-112018-03-032018-03-232018-04-122018-05-022018-05-222018-06-112018-07-012018-07-212018-08-102018-08-302018-09-19LL进口利润 LL折算盘面利润 LD进口利润 HD进口利润 PE进口利润（元/吨） 近期国内PE价格维持涨势，外盘虽出现跟涨，但进口窗口已全线打开，这也是L继续上行的压力所在。 PP均聚进口利润持续倒挂，预计后期进口量有限 (2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0001,500均聚进口利润 共聚进口利润 折算盘面利润 PP进口利润（元/吨） 2025303540455055601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015年 2016年 2017年 2018年 农膜开工率继续季节性上升至60%，其余平稳，整体开工有好转，持续跟进中 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 201320142015201620172018农膜开工率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 201320142015201620172018包装膜开工率 10%20%30%40%50%60%70%80%1月1日 1月16日 1月31日 2月17日 3月4日 3月20日 4月4日 4月21日 5月8日 5月27日 6月16日 7月4日 7月24日 8月12日 9月1日 9月21日 10月12日 10月31日 11月20日 12月9日 12月28日 20142015201620172018HDPE(管材)开工率 30%40%50%60%70%80%1月1日 1月16日 1月31日 2月17日 3月4日 3月20日 4月4日 4月21日 5月8日 5月27日 6月16日 7月4日 7月24日 8月12日 9月1日 9月21日 10月12日 10月31日 11月20日 12月9日 12月28日 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 HDPE(单丝、薄膜、中空)综合开工率 塑编、BOPP、注塑开工率环比无变化，需求端疲软，支撑不大 30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 PP塑编开工率 45%55%65%75%85%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 BOPP开工率 20%40%60%80%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 PP注塑开工率 石化库存假期累库后去库较为顺畅，PE港口贸易库存高位去库中；PP社会库存低位 4050607080901001101201301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120142015201620172018两油石化库存（万吨） 2030405060702015年 2016年 2017年 2018年 PE港口+贸易库存（万吨） 0510152025302015年 2016年 2017年 2018年 PP港口+贸易库存（万吨） 丙烯单体价格近期明显走高，带动粉料价格，对PP价格形成支撑 010020030040050020142015201620172018PP-丙烯价差（美元/吨） 010020030040050060020142015201620172018丙烯-石脑油价差（美元/吨） (200)0200400600800100012001400160050006000700080009000100001100012000粒粉价差（右轴） PP主力 元/吨 元/吨 05001000150020002500300020142015201620172018PP粉料-丙烯（元/吨） -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PE利润（元/吨） 外购甲醇 原油 石脑油 煤制 -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PP利润（元/吨） 西北煤 石脑油 丙烯 外购甲醇 外购甲醇制烯烃长期处于盈亏边缘，甲醇会对聚烯烃价格有较大支撑 -1000-5000500100015002000250030003500缠绕膜利润 元/吨 -400040080012001600200024002800棚膜加工差（华北） 地膜加工差（华北） 元/吨 -40004008001200160020002014年 2015年 2016年 2017年 2018年 华东BOPP利润（元/吨） 下游端利润情况尚可，采购积极性在，有一定支撑 基差和价差 -1000-5000500100015002000元/吨 LL(煤化工) 01基差 M1501M1601M1701M1801M1901-500050010001500元/吨 LL 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-905-1000-5000500100015002000元/吨 LL 01基差 M1501M1601M1701M1801M1901 -1000-5000500100015002000元/吨 PP 01基差 15011601170118011901-50005001000150020002500元/吨 PP 1-5价差 1501-5051601-6051701-7051801-8051901-905-1000-5000500100015002000元/吨 PP(煤化工) 01基差 15011601170118011901 联