市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：公司研究 2018年7月29日 投资评级 谨慎推荐 公司基本情况 收盘价（元） 52.06 52周高（元） 56.50 52周低（元） 22.50 总市值（百万元） 23843.71 流通市值（百万元） 18694.71 总股本（百万股） 458 流通股本（百万股） 359.10 每股净资产 （元） 7.25 资产负债率（%） 59.09 股价走势图 研发部 首席分析师：程毅敏 SAC执业证书编号：S1340511010001 Email：chengyimin@cnpsec.com 上半年业绩符合预期，行业高景气度有望延续 ——北方华创（002371） ⚫ 事件：公司发布2018年半年度业绩快报，公司上半年实现营业总收入139,474.13万元，同比增长33.44%，营业利润16,477.41万元，同比增长81.99%，归属于上市公司股东的净利润11,900.56万元，同比增长125.44%。 主要观点： ⚫ 中报业绩大幅增长，受益于半导体设备销售收入增加。公司是国内产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商，主要产品为电子工艺装备和电子元器件。上半年业绩基本符合预期，略高于预测的中值，根据第一季报预计，公司上半年实现净利润为10557.76-13197.20万元，同比增长100%-150%。由于今年为半导体晶圆厂的建设大年，市场需求较大，公司销售规模出现了大幅增长，上半年公司的电子工艺装备主营业务收入有较快的增长，实现收入106,449.12万元，同比增长36.49%，其中半导体设备收入79,485.07万元，同比增长37.85%，占总营收比例超过一半以上。 ⚫ 行业景气度高企，公司有望享受投资拉动及国产替代红利。半导体设备市场需求旺盛，行业有望延续高景气度。国际半导体产业协会预计，2018年半导体制造设备全球销售额预计达到627.3亿美元，同比增长10.8％，超过去年创下的566亿美元的历史新高，其中，预计中国半导体制造设备销售额将达到118.1亿美元。近年来，集成电路行业在国家大力支持和全球重心向中国转移的大趋势下，将率先带动上游设备行业的需求，而公司是国内最大半导体装备龙头企业，半导体装备产品主要包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类半导体设备及零部件，涵盖了半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键工艺装备，多个产品在国内市场占据较大市场份额。我们认为公司有望率先享受投资拉动及国产替代红利。 ⚫ 国内新建多座晶圆制造产能，2018年将为建设大年。全球将于2017年～2020年间投产62座半导体晶圆厂，其中26座设于中国大陆，占全球总数的42%。2018 年将是大陆晶圆厂建设最集中的一年，根据SEMI预测，共有13座晶圆厂在大陆建成投产。据已公布的规划，2017~2020年已规划产能投资约1000亿美元，其中设备约占总投资的60-80%，因此行业成长空间明确，公司业绩有望持续增长。 -50%0%50%100%150%17-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-06北方华创沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 盈利预测与评级：半导体产业中设备领域有望率先受益，在投资拉动及国产替代驱动下，公司作为国内最大半导体装备龙头企业有望获得市场确定性溢价，我们预计公司2018-2020年 EPS 分别为0.43元、0.71元和1.14元，对应的动态市盈率分别为121倍、73倍和46倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争激烈风险；半导体设备技术更新风险。 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2222.82 3189.74 4960.05 7464.88 增长率（%） 37.01% 37.35% 75.85% 65.23% 净利润（百万元） 125.61 194.89 326.33 522.25 增长率（%） 35.21% 55.15% 67.44% 60.04% EPS（元） 0.27 0.43 0.71 1.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务预测表 资产负债表 利润表 会计年度（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 会计年度（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 -401.89 31.90 49.60 74.65 营业收入 2222.82 3189.74 4960.05 7464.88 应收和预付款项 1301.25 2583.72 3450.45 5641.46 营业成本 1409.55 1961.69 3000.83 4590.90 存货 2032.53 2085.86 4214.10 5424.06 营业税金及附加 17.89 25.67 39.92 60.08 其他流动资产 106.63 106.63 106.63 106.63 营业费用 125.06 179.47 279.07 420.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 795.37 1141.36 1774.81 2671.09 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 26.75 115.08 176.32 269.74 固定资产和在建工程 1769.02 1533.09 1297.16 1061.24 资产减值损失 31.49 0.00 0.00 0.00 无形资产和开发支出 1824.21 1608.48 1392.74 1177.01 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 57.96 55.06 52.16 52.16 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 6689.71 8004.74 10562.85 13537.20 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 429.58 2802.83 2927.31 6339.64 营业利润 157.82 333.53 510.90 846.94 应付和预收款项 2253.02 1428.33 4172.87 4281.83 其他非经营损益 9.56 0.00 0.00 0.00 长期借款 435.80 435.80 435.80 435.80 利润总额 167.38 333.53 510.90 846.94 其他负债 90.94 90.94 90.94 90.94 所得税 -103.36 0.00 0.00 0.00 负债合计 3209.33 4757.90 7626.91 11148.20 净利润 167.38 333.53 510.90 846.94 股本 458.00 458.00 458.00 458.00 少数股东损益 41.77 138.64 184.57 324.69 资本公积 1888.18 1888.18 1888.18 1888.18 归属母公司净利润 125.61 194.89 326.33 522.25 留存收益 961.50 589.33 93.85 -777.78 归属母公司股东权益 3307.69 2935.52 2440.04 1568.41 主要财务比率 少数股东权益 172.69 311.33 495.90 820.59 会计年度（%） 2017A 2018E 2019E 2020E 股东权益合计 3480.37 3246.84 2935.94 2389.00 营业收入 89.87% 37.35% 75.85% 65.23% 负债和股东权益合计 6689.71 8004.74 10562.85 13537.20 归属母公司净利润 35.21% 55.15% 67.44% 60.04% EPS（元） 0.27 0.43 0.71 1.14 每股股利(DPS) 0.022 0.000 0.000 0.000 每股经营现金流 0.070 -3.983 0.152 -6.807 毛利率 36.59% 38.50% 39.50% 38.50% 现金流量表 净利率 5.30% 2.78% 2.89% 2.94% 会计年度（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E ROE 3.39% 12.68% 20.31% 55.57% 经营性现金净流量 32.10 -224.39 69.55 -117.54 ROIC 1.45% 3.12% 2.48% 5.04% 投资性现金净流量 -232.09 0.00 0.00 0.00 P/E 192.81 121.07 73.32 45.67 筹资性现金净流量 264.22 258.17 -51.85 142.59 P/B 7.21 8.12 9.77 15.20 现金流量净额 63.57 33.78 17.70 25.05 股息率 0.000 0.000 0.000 0.000 数据来源:公司公告,中邮证券研发部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级标准 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%； 中性： 预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上； 行业投资评级标准： 强于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上； 中性： 预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%—5%之间； 弱于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上； 可转债投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%—10%； 中性： 预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间； 回避： 预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上； 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的业务资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券有限责任公司不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券有限责任公司可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅