能源化工日报：整体氛围较好，化工品震荡偏强

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-07-31 整体氛围较好，化工品震荡偏强 PTA：信用仓单大增，短期TA价格或高位震荡 现货：7月30日PTA现货在6645元/吨附近，较上一日大涨345元/吨，基差重心大幅扩张，不过需要注意近日现货价格及基差暴涨与产业机构操作有重大关系，高价格及基差有待观察确认，PTA现货加工费相应大幅扩张至1000元/吨附近；现货市场成交较少、交易多在贸易商与供应商之间、聚酯工厂采购较少，现货商谈成交基差在升水250-280元/吨附近，仓单成交较少。7月30日原料PX（CFR）价格继续上涨至1071美元/吨附近，PX价差受供需偏紧影响保持偏强走势。 供需：PTA库存低位缓降，总体现货市场供需维持偏紧局面。其中供给端方面，近期装置变动较少，目前PTA行业开工高位持稳为主、在83.5%附近；未来供应端主要关注8月初西南90万吨TA装置的重启进度，和大连220万吨及华东150万吨装置的检修执行时间。需求方面，受成本端强势影响聚酯整体利润显著收缩、目前结构分化明显，其中长丝整体利润仍较好、瓶片利润一般，而短纤利润盈亏平衡附近、切片偏亏损；7月30日聚酯产销放量、150%附近，聚酯库存处于很低水平；装置方面，上周恒鸣停车聚酯装置中20万吨重启，29日绍兴30万吨切片及长丝装置重启、预计8月3日出产品，目前整体聚酯负荷水平预计在96%附近偏上；短期主要关注恒鸣剩余聚酯装置的重启进度，和8月初恒逸高新及恒力共70万吨聚酯装置检修计划，后期主要关注环保及高温天气带来的负荷影响总量，预计接下来聚酯产出水平整体或保持在高位、下降空间有限。 观点：上一日，TA09期货价格强劲上扬后回落明显、主力合约逐步移仓至01合约、11合约关注度上升，现货受主力供应商影响暴涨345元/吨，下游聚酯利润近期显著收缩、不过目前库存尚处低位，值得注意的是7月30日厂库信用仓单大增，让09合约多头有一定心里压力。短期TA价格在大涨后预计可能呈高位震荡态势；后期我们看好PTA供需偏紧的格局会持续存在到年底、期间即使有阶段性库存累计修复力度也会较为微弱，行业加工费重心后期仍有扩张动力，预计将成为PTA价格接下来主要向上驱动力量；操作方面，短期价格高位风险累计明显，等待回调机会再行买入。 策略：谨慎看多；单边，追高需谨慎、等待回调机会买入；跨期方面，11-01正套可继续持有，09-01跨期暂观望为宜。 风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期 PE：短期矛盾不突出，预计高位震荡运行 7月30日中油华北出厂9550元/吨，较上个交易日持平；华北低端市场价格9430元/吨（煤化工），较上个交易日上涨50元/吨；7月27日，CFR中国价格为1100美金/吨，折合完税价9383元/吨左右，进口利润37元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD- 华泰期货|能源化工日报 2018-07-31 2 / 11 LLD价差分别为-850和100元/吨。 供给方面，7月27日PE开工率92.49%，LL比例36.57%。存量装置方面，本周或近期新增检修：中原石化。本周或近期新增复产：上海金菲已于上周末复产、上海石化计划明日复产。本周无计划内新增检修，且有装置复产，故本周开工有望维持高位。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。7.16日公布了2018年第16批批文乙烯回料核定量为0吨，1~16批文总计乙烯回料核定量仅19413吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL期价走高，现货受到提振，顺势高报，不过下游成交和询盘较一般，刚需小单成交，但上游生产厂家挺价意愿较为明显，流通市场货源依旧偏少。周末上海金菲等复产，开工处于高位，LL生产比例偏低，依旧结构性短缺；外盘受外汇贬值持续影响，贸易商进口积极性大幅下降，进口存缩量预期。需求端，下游棚膜季节性需求逐部恢复，带动LD和LL的成交和心态好转，后续存在供减需增的改善预期。加上近日宏观层面资金和货币方面表现出明显的宽松迹象，以及月末库存去化较好、月初惯例挺价等，上游市场心态好转，但港口库存或会拖累上行空间，在库存压力凸显之前，或将震荡运行。 策略：中性，震荡思路对待 风险：原油的大幅摆动；投机需求出现；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：交割品较少，期价偏强运行 7月30日国内中石化华东出厂价较昨日持平，仍为9550元/吨；华东低端市场价9520元/吨，较上个交易日上涨100元/吨；丙烯单体价格8650元/吨，较上个交易日上涨100元/吨；山东粉料价格较上个交易日上涨50元/吨，至9200元/吨；外盘方面，7月27日CFR远东1205美金/吨，折合人民币完税价格为10264元/吨，现货倒挂803元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率88.57%，拉丝比例34.37%。存量装置方面，本周新增检修：大庆石化、神华宁煤、神华新疆；本周新增复产：呼和浩特、兰港石化。PP开工今日小幅下滑，不过由于转产拉丝比例显著上升。 观点：昨日PP期价再度冲高，而现货受期价提振小幅上涨，报盘较为坚挺，09合约或将开始走交割逻辑。短期来看，PP开工重回高位，但神华系多套装置在8-9月有检修计划，开工进一步提升有限，且当前共聚-拉丝价差维持高位，拉丝比例今日虽显著回升，不过由于前期较低，标品不足，09合约持仓相对较高，不排除PP会发生挤仓的可能。 华泰期货|能源化工日报 2018-07-31 3 / 11 PP需求端表现平平，BOPP仍旧亏损，听闻有部分生产线停车降负，对PP造成一定的拖累，但这一矛盾短期并不突出，并且本周神华宁煤、大庆炼化等有检修计划，开工有回落可能，从而更加冲淡了这一矛盾。供需端的核心在于交割品供应的总量目前仍偏少，加之近期石化去库较快更加勒紧了交割品的供应，后期重点关注PP非标向标品切换的持续性，短期PP震荡走势。 策略：中性，震荡思路对待 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动； 甲醇：短期气氛支撑，谨防回调风险 现货：7月30日，内地甲醇价格涨跌互现，港口现货小涨。具体来看，其中太仓3090（+35）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2760（+40）、2620（0）、2330（-30）和2700（0）元/吨；可交割地价格为2880~3090元/吨。内外盘同跌，套利窗口收窄。华东基差为118，最低交割地基差-92。 内外价差：7月27日CFR中国价格为398美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-310元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-400元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面09和华东现货加工费分别为+685和+250元/吨，MTO利润较前期有所好转。 库存方面，港口库存54.47万吨，较上周下降2.58万吨；港口流通库存18.3万吨，较上周下降0.21万吨。 观点：昨日西北新单下调至2300-2350，因价格较低，截至尾盘签售尚可；受商品整体氛围带动，期现价格小幅上行，但现货成交跟进有限。供需而言，甘肃华亭、陕煤化、陕西黄陵等多套装置于近日开车，前期几套几套受环保督察“回头看”的装置亦多复产，内盘供给增量明显。外盘方面，价差支撑犹在，但延后船期多于8月中上旬到港，部分西南船货近日或将抵达，斯尔邦检修格局下，港口现货存宽松预期，对可上行空间存疑。对于09合约而言，2950-3000多数内地可形成注册仓单，因此，2950以上可阶段性博弈甲醇的空单。但当前甲醇的低库存格局依然存在，主流市场对未来秋季检修、冬季限产、燃料需求等预期乐观（短期难证伪），所以对市场的利好也较为敏感，做空做空更多为短空，若有突发性利好（如：上游装置检修、转口贸易等）发生，则空头宜及时减仓。 策略：单边谨慎偏空；9-1反套等待再次入场机会；PP-3*MA观望； 风险：MA装置意外停车；挤仓发生 华泰期货|能源化工日报 2018-07-31 4 / 11 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2002503003504004505005506002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 02004006008001000120014002013/072014/042015/012015/102016/072017/042018/01PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 华泰期货|能源化工日报 2018-07-31 5 / 11 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势 单位：元/吨 -1500-1300-1100-900-700-500-300-10010030050040004500500055006000650070007500800085002015/052015/122016/072017/022017/092018/04PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴)