油脂油料周报：美豆持续反弹 连粕跟随坚挺

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2018年第30期 南华期货研究所 资讯 1.（基金持仓）截至7月24日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单61,315手，比一周前的58,399手增加2,916手。目前基金持有大豆期货和期权的多单88,113手，上周81,668手；持有空单149,428手，上周140,607手。 2.（结荚情况）美国大豆开花率为65%，前一周为47%，去年同期为49%，五年均值为45%。当周，美国大豆结荚率为26%，前一周为11%，去年同期为15%，五年均值为11%。 3.（销售进度）截至7月19日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售538,100吨，2018-19年度大豆出口净销售963,800吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船823,600吨。 4.（巴西豆粕）巴西要求中国提供500万吨豆粕和豆油配额。这将有利于巴西提高对中国的高价值产品出口。 5.（大豆拍卖）7月25日国家临储大豆计划拍卖503781吨，实际成交59079吨，成交率为11.72％，成交均价为2997元/吨。 美盘：受墨西哥等国家纷纷购买美豆，导致美豆出口强劲，支撑美豆的价格。本周美豆继续反弹，目前期价暂受20日均线支撑。周K线收出2.22%的长阳线，期价反弹至在布林下轨线之上。预计短线关注900美分整数关口能否有效突破。 内盘：美豆持续反弹，豆粕跟随温涨。本周连豆粕01期价继续上涨，周五尾盘收于3200关口之上，暂受5日均线支撑。周度涨幅达到0.76%，期价反弹至布林上轨附近。建议前期多单继续持有，止损20日均线。菜粕01期价继续反弹，目前期价在2500整数关口处纠结，周K线1.18%的中阳线，期价运行在布林中轨偏上位置。建议短线依托10日均线多单继续持有。连豆01期价反弹至10日均线附近，并在此纠结震荡，上方受20日均线压制。周K线收出小阳线，期价运行布林下轨道处。预计短线连豆呈现低位震荡，建议站稳20日均线后适当入多。 本周油脂价格呈现止跌企稳。马来棕油近期出口数据出现回暖，有望支撑价格止跌企稳，国内库存偏低，连棕油周K线触底反弹收红，4770之上可适度进场做多。三季度本身为豆油需求淡季，库存压力日益增加与拍卖的供给增加，对价格双重施压，后期巨量注册仓单的增减需重点关注。本周豆油周K线重心上移收红，建议下周5600~5800波段思路操作。菜籽油本周周K线上测5周线收阳，周线整体排列仍呈现下跌趋势，拍卖成交量价不济对价格难有支撑，下周仍以波段思路操作为主。 美豆持续反弹 连粕跟随坚挺 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图1 油脂油料本周涨跌幅 2.54%2.09%0.80%0.37%0.33%-1.82%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%棕榈油豆粕菜粕大豆豆油菜籽油 数据来源：WIND资讯 南华研究 图2 油脂油料近一个月涨跌幅 1.27%-0.47%-1.11%-1.73%-2.36%-4.69%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%豆粕菜粕豆油棕榈油菜籽油大豆 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂油料呈现普涨状态。表现由强到弱依次排列为棕榈油>豆粕>菜粕>大豆>豆油>菜籽油。近一个月来看，豆粕表现最强，强弱排列为豆粕>菜粕>豆油>棕榈油>菜籽油>大豆。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 二、美豆期价影响因素 2.1北美天气低温多雨 图3 北美天气预测 温度2018年（7月31日---8月6日） 降水2018年（7月31日---8月6日） 温度2018年（7月19日---8月19日） 降水2018年（7月19日---8月19日） 数据来源：NOAA 南华研究 目前，美新豆处于重要的生长期。从未来一周的天气预报显示，美国大豆的大部分主产区气温略低于正常平均水平，东部地区伴有少量的降雨，有助于农作物的生长。从一个月的天气预测报告显示，北美大豆主产区温度略高于历史正常水平，降雨量处于正常水平，仅中南局部地区雨量较小，对新作物的生长有一定的影响，但整体来看，气温和降雨对美新豆生长影响并不大，从美豆结夹率与开花率情况可以体现出来，因此，天气炒作对美豆影响力度较小，但目前影响美豆价格的利空因素出尽，预计天气的不确定仍然可能成为下一步的炒作题材之一。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2北美结夹率与优良率 图4 美豆结夹率（单位:% ） 图5 美豆优良率（单位:%） 0204060801001202015201620172018 505560657075802016-06-062016-07-062016-08-062016-09-062016-10-062015201620172018 数据来源：USDA 南华研究 截至7月22日当周，美国大豆生长优良率为70%，前一周为69%，去年同期为57%。当周，美国大豆开花率为78%，前一周为65%，去年同期为67%，五年均值为63%。当周，美国大豆结荚率为44%，前一周为26%，去年同期为27%，五年均值为23%。目前处于美豆重要的生长期，随着北美大豆主产区天气的好转，美豆优良率小幅提升，结夹率与开花率均处于历年较高位置，美豆生长良好，美豆反弹幅度受限。 2.3美豆出口销售增加 图5 周度出口净销售（单位:吨 ） 图6 周度出口检验量（单位:千蒲式耳） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002014/152015/162016/172017/18020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002013/142014/152015/162016/172017/18 数据来源：USDA 南华研究 截至7月19日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售538,100吨，2018-19年度大豆出口净销售963,800吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船823,600吨。截至7月19日当周，美国大豆出口检验量为722,048吨，前一周修正后为637,486吨，初值为635,429吨。2017年7月20日当周，美国大豆出口检验量为641,814吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为51,702,357吨，上一年度同期53,958,140吨。 截止到7月19日，美国已经对我国售出但尚未装船的2017/18年度大豆数量为63.5万吨，去年同期为158.7万吨。2017/18年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2812.0万吨，较去年同期的3630.1万吨减少22.5%，上周是同比减少22.2%，两周前是同比减少22.1%。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 中美贸易战持续发酵，截止7月23日当周，美国销往中国的总计165,000吨大豆订单取消。虽然美国对华大豆出口大幅下滑，但由于美豆期价下跌吸引墨西哥、巴基斯坦以及泰国等进口国竞相采购美国大豆。同时，据最新消息称，荷兰、西班牙等欧洲国家也相继有望增加美豆的采购量，目前出口销售量已处于历史同期的最高水平，从而推动美豆的期价走高。 2.4基金增持净空单 图7 美豆基金持仓和期价对比（左：基金持仓 右：美豆收盘价） 70075080085090095010001050110011501200-150,000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000基金持仓美豆收盘价 数据来源：CFTC 南华研究 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上增持净空单。截至2018年7月24日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单61,315手，比一周前的58,399手增加2,916手。目前基金持有大豆期货和期权的多单88,113手，上周81,668手；持有空单149,428手，上周140,607手。 三、豆粕期价影响因素 3.1大豆进口到港成本回落 本周大豆到港成本与上周相比小幅回落。美湾8月大豆到港完税价为3720吨，较上周下降40元/吨；美西7月大豆到港完税价为3647元/吨，较上周上涨113元/吨；巴西7月大豆到港完税价为3363元/吨，与上周下降37元/吨，阿根廷8月大豆到港完税价为3323元/吨，较上周下降38元/吨。中美贸易争端反复，美豆期价呈现反弹行情，在进口大豆征收25%的关税后，导致美豆进口成本大幅上涨700元/吨左右。同时受中美贸易战影响，我国进口大豆转向南美市场，而且正逢南美大豆出口旺季，因此，巴西、阿根廷贸易商坐地起价，进口大豆升跌水大幅上涨，南美进口成本维持在高位。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 表1 7月26大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 表2 7月20大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 3.2 进口大豆升贴水变化 图8 美湾大豆升贴水（美分/蒲式耳） 02040608010012014016018001-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-232015201620172018 数据来源：WIND 南华研究 图9巴西大豆升贴水（美分/蒲式耳） 图10阿根廷大豆升贴水（美分/蒲式耳） 05010015020025001-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-232015201620172018 -5005010015020025001-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-232015201620172018 资料来源：WIND 南华研究 本周，美湾升贴水较上周相比小幅增加。中美贸易争端持续，中美双方互征25%关税后，中国已经减少从美国采购大豆，美国对华的大豆出口量及进度放缓，截至7月19日当周，美国大豆对中国装运0.01万吨，此前一周为5.97万吨，两周前为7.1万吨。受此影响，美豆曾触及近十年来低位，但由于低价吸进其他国家采购美豆，同时，由于人民币持续贬值，导致升贴水小幅增加。虽然巴西大豆升贴水小幅回落至207美分/蒲式耳，但仍处于历史高位；阿根廷升贴水价格上涨至219美分/蒲式耳，再创出历史新高，受中美贸易战影响，我国采购大豆转向南美市场，现在正是南美市场出售大豆的时节，在中国对大豆需求的刺激下，巴西以及阿根廷贸易商看到盈利机会，大幅提高大豆价格，导致巴西以及阿根廷大豆价格升贴水大幅上涨，预计中美贸易战持续的背景下，巴西以及阿根廷大豆升贴水将继续维持高位。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 3.3国内大豆压榨量小幅回升 图11 大豆压榨量（单位:万吨） 图12 大豆开机率（单位：%） 0501001502002502014年2015年2016年2017年2018年0.0010.0020.0030.0040.0050.006