信达粕类期货期权周报：贸易战持续，豆粕易涨难跌

信达粕类期货期权周报 贸易战持续，豆粕易涨难跌 研究发展中心2018年7月22日 目 录CONTENTS摘要大豆篇菜粕篇020405豆粕篇基差和持仓0301豆粕期权评述0405后市展望 3摘要美国大豆：USDA7月供需报告显示，美豆压榨调高难抵出口调低和面积产量调高，新季结转库存高于预期，数据整体利空。美豆价格一度下跌超1%，但被快速拉回。由于贸易战因素，美豆价格已跌至10年低点，后续重点关注中美贸易争端的发展和美豆生长状况，若大豆生长继续良好，8月报告将大幅上调单产，届时美豆价格可能跌至800美分。南美大豆 ： 巴西产量11950万吨（上月11900、去年11460），阿根廷产量3700万吨（上月3700、去年5500）。USDA继续上调巴西产量50万吨，阿根廷维持3700万吨不变。南美产量对行情影响不大。豆粕： 截至7月13日，沿海油厂大豆库存达到649.3万吨，上周629.56万吨，豆粕库存125.31万吨，上周127.21万吨。因进口大豆陆续到港，油厂正常开机，压榨量上升，三季度豆粕供应依旧充足。菜粕：跟踪情况来看，7月菜籽到港量在60万吨，8月到港量36万吨，由于进口压榨利润出奇的好，油厂未来两个月的菜籽基本买满，不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。南方持续降雨令需求恢复缓慢，也是前期菜粕现货价格羸弱的一个原因。但受中美贸易战提振，水产旺季的到来，菜粕走势将保持强势。后期关注：中美贸易战 美豆生长期天气 CFTC基金持仓、美国大豆出口交易策略建议：M1809部分多单持有，短期价格将在（2900，3200）区间震荡。 4一周行情回顾 上周美豆触底反弹，一周大涨3.79%，美豆粕涨1.46%，国内豆粕、菜粕分别上涨2.2%和1.37%。（数据截至2018年7月20日15:00）数据来源：文华财经 信达期货研发中心 5大豆篇——中美贸易风云中美贸易战持续升级 美国东部时间7月6日凌晨0时01分，美国对中国340亿美元的商品加征关税！北京时间7月6日下午，新华社消息称，中国对美关税反制措施已于6日12:01正式实施。 7月10日晚，特朗普政府公布拟对我2000亿美元输美产品加征关税清单。拟议商品清单包括服装、电视零件和冰箱等消费品以及其他高科技产品，但不包括手机等一些备受关注的产品。美国政府官员称，新关税措施至少两个月后才会生效，以便征询美国企业界对拟征税产品清单的意见。 7月20日晚，特朗普再次发声，准备对所有从中国进口到美国的5050亿美元商品征收关税，话音一落，美豆下跌但被快速拉回，表明美豆在860附近，再无新利空题材时，抗跌能力强，连豆粕价格长势良好。 6大豆篇——美国大豆7月报告偏空 北京时间7月13日凌晨，USDA7月供需报告显示，美新豆播种面积8960万英亩（上月8900，上年9010），单产48.5（上月48.5，上年49.1），产量43.10亿蒲（上月42.80，上年43.92），出口20.40亿蒲（上月22.90，上年20.85），压榨20.45亿蒲（上月20.00，上年20.30），期末库存5.80亿蒲（预期4.71，上月3.85，上年4.65）；美豆压榨调高难抵出口调低和面积产量调高，新季结转库存高于预期，数据整体利空。美豆价格一度下跌超1%，但被快速拉回。由于贸易战因素，美豆价格已跌至10年低点，后续重点关注中美贸易争端的发展和美豆生长状况，若大豆生长继续良好，8月报告将大幅上调单产，届时美豆价格可能跌至800美分。全球大豆7月供需平衡表数据来源：USDA 信达期货研发中心美国大豆7月供需平衡表 7 美国大豆周度装船量 单位：吨美国大豆累计出口 单位：吨新年度大豆出口需求或遭重创 USDA上周五公布的出口销售报告显示，截至7月12日，当周2017/18年度大豆出口销售净增25.23万吨，符合预期。2018/19年度大豆出口净增61.35万吨，超过预期的20-50万吨。随着中美贸易战的不断升级，美国将失去大量的中国订单，新年度大豆出口或遭重创。但距离美豆新作上市还有较长时间，在此期间，需要密切关注中美贸易战的发展态势。大豆篇——美国大豆需求分析数据来源：USDA 信达期货研发中心 8美国大豆销售进度 单位：%美国大豆月度压榨 单位：千蒲式耳美国大豆压榨量需求良好 压榨方面， NOPA压榨月报显示，6月份美国大豆压榨量1.59228亿蒲式耳（预期1.59637 ，上年1.38，上月1.63）。5月压榨量虽然小幅低于市场预期，但依然创下历史同期最高记录。大豆篇——美国大豆需求分析数据来源：USDA NOPA 信达期货研发中心 9美国大豆生长较好 新季美国大豆从4月底开始种植，6月底已经完成播种，USDA作物报告显示：截至7月15日，大豆开花率65%，去年同期49%，上周47%。大豆生长速度较快，大豆优良率69%，略低于预期的70%，去年同期61%，虽然大豆优良率有所下降，但在历史上来看，依旧是处于较高水平。大豆篇——美国新季大豆生长状况数据来源：USDA 信达期货研发中心美国大豆优良率 单位：% 10 美国干旱情况7月将是大豆生长关键期 6月份高温、降雨充沛，7月份高温模式仍将延续，降雨量恢复正常。从降雨预报来看，未来五天，美豆主产区日均降雨量在4毫米左右，天气上缺乏炒作题材。大豆篇——美国天气状况美国降雨量数据来源：USDA World AG Weather 信达期货研发中心 11大豆篇——南美大豆平衡表南美已无影响 巴西产量11950万吨（上月11900、去年11460），阿根廷产量3700万吨（上月3700、去年5500）。USDA继续上调巴西产量50万吨，阿根廷维持3700万吨不变。南美产量对行情并无影响。 巴西大豆7月供需平衡表 阿根廷大豆7月供需平衡表数据来源：USDA 信达期货研发中心 12大豆篇——巴西大豆销售巴西马州大豆销售进度 单位：%巴西大豆月度出口量 单位：千吨 巴西余货物不多 雷亚尔依旧处于贬值趋势中，提振以雷亚尔计价的收入，刺激农户销售，7月份巴西马托格罗索州农户已经出售了约86.26%的2017/18年度大豆，高于去年同期83.6%。由于中国强劲的大豆进口态势，巴西贸易部称，6月巴西大豆出口量1042万吨，持续三个月月出口量超过1000万吨。随着贸易战持续发酵，不排除后期巴西从美国进口大豆，把国内用来压榨的大豆也出口至中国。数据来源：IMEA Abiove 信达期货研发中心 豆粕篇——国内大豆进口量中国月度大豆进口量 单位：吨三季度大豆供应充足 国内大豆进口来看，7月份大豆预报到港135船，856.1万吨，由于贸易战升级 ，导致中国买家将美西大豆洗船，另外巴西因工人罢工，物流受阻，装船延迟，导致7月份到港量大幅低于预期的930万吨。8月到港量预期850万吨，较上周预估少50万吨。9月大豆到港预期维持在750万吨，10月初步预期630万吨。因贸易战，买家不敢贸然买美豆，11-12月船量比较少，分别在480万吨和510万吨，远期大豆供应堪忧。港口大豆库存 单位：吨数据来源：天下粮仓 Wind 信达期货研发中心 大豆篇——国内大豆库存压力持续国内油厂大豆库存 单位：万吨国内油厂豆粕供应充裕 随着大豆进口增加，国内豆粕供应充足，现货市场成交依旧疲软。截至7月13日，沿海油厂大豆库存达到649.3万吨，上周629.56万吨，豆粕库存125.31万吨，上周127.21万吨。因进口大豆陆续到港，油厂正常开机，压榨量上升，三季度豆粕供应依旧充足。 国内油厂豆粕库存 单位：万吨数据来源：天下粮仓 信达期货研发中心 15豆粕篇——国内大豆压榨量庞大油厂胀库开机率下降 截至7月20日当周，全国各地油厂大豆压榨总量1605200吨（出粕1268108吨，出油304988吨），较前一周减少108300吨，降幅6.32%。当周油厂开机率46.47%，较前一周降3.13%。本周油厂开机率将略微上升，压榨量在170万吨左右，下周压榨量将回升至179万吨左右。中国大豆周度压榨趋势图 单位：吨中国大豆周度压榨季节性图 单位吨：吨 数据来源：天下粮仓 信达期货研发中心 16豆粕篇——国内大豆压榨利润 进口大豆现货压榨利润 自从2018年7月6日，中国对美豆加征25%关税，美豆压榨利润迅速恶化，盘面压榨利润在-300元/吨，巴西大豆压榨利润在100元/吨。（注：压榨净利需再扣除130-150元/吨加工费）大豆进口压榨毛利润 单位：元/吨数据来源：天下粮仓 信达期货研发中心 17豆粕篇——豆粕下游需求恢复缓慢能繁母猪存栏量 单位：万头 豆粕下游需求难现好转 下游需求上，由于环保等因素，国内生猪存栏持续下降，特别是2014年初到2015年末，下降明显。生猪存栏的恢复缓慢，农业部公布的2018年5月数据中，存栏量继续下降。其中，生猪存栏量环比减少2.49%，能繁母猪存栏环比减少1.90%。生猪行业修复缓慢，下游豆粕需求恢复缓慢。由于豆粕价格大涨，在饲料中，杂粕对豆粕的替代逐渐增加，短期来看豆粕需求难现好转。数据来源：中国农业部 信达期货研发中心 18菜粕篇中国菜籽月度进口量 单位：吨DDGS进口量 单位：吨菜籽供应有保障 跟踪情况来看，7月菜籽到港量在60万吨，8月到港量36万吨，由于进口压榨利润出奇的好，油厂未来两个月的菜籽基本买满，不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。数据来源：中国海关 信达期货研发中心 19菜粕篇 沿海地区菜粕库存和未执行合同 单位：吨 江苏豆菜粕单位蛋白价差 单位：元/吨 菜粕-DDGS价差 单位：元/吨 南方持续降雨令需求恢复缓慢，也是前期菜粕现货价格羸弱的一个原因。但受中美贸易战提振，水产旺季的到来，菜粕走势将保持强势。数据来源：天下粮仓 Wind 信达期货研发中心 20其他影响因素——基差和持仓看好四季度豆粕基差 受贸易战影响，豆粕现货价格大幅上涨，令基差大幅走强，但考虑到3季度现货充足，短期基差难继续上涨，