黑色建材策略周报（焦煤焦炭）：现货弱势 期价震荡修复贴水

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-07-23 现货弱势 期价震荡修复贴水 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：短期现货压力较大 环保预期提振远月合约 （1）近期山西环保现查处于频繁自查阶段，预计8月份后，“蓝天保卫战”下，汾渭平原将展开全面督查。目前津河、临汾、太原、长治部分焦企限产15%-30%，吕梁部分限产10%-20%左右，长治个别企业限产40%-60%。山西环保力度有加大趋势。 （2）徐州地区部分焦企有望在本月底复产，唐山限产执行，均利空焦炭；本周样本钢厂、独立焦化厂库存均继续上涨。 （3）期货本周震荡上行，基差持续修复，天津港准一级相对09合约升水89元，基差缩窄、现货弱势下，09合约压力增大。 逻辑：第四轮天降基本落地，累计降幅已达350元/吨。山西、邯郸武安市等地环保限产，目前对焦炭供应影响有限，山西、山东、河北仍维持高位开工，内蒙近期产量也明显增加；下游钢企库存处于中高水平，且唐山地区钢厂陆续限产，钢企有意控制到货量以打压焦价，焦企出现小幅累库迹象；焦炭市场心态偏弱，现货短期弱势运行。期货方面，09合约呈宽幅震荡走势、01合约震荡偏强。 操作建议：09合约区间操作，01合约区间操作与回调买入相结合。 风险因素：终端钢材需求爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡 焦煤 观点： 下游采购不佳 焦煤继续承压运行 （1）近日澳煤集中到港，港口库存已突破高位警戒，那达慕结束后蒙古煤进口也已恢复，进口焦煤供应充足。 （2）本周样本独立焦化厂库存有所下降，但仍处于高位，样本钢厂焦化厂、主要港口、煤矿库存继续升高，焦煤市场疲态尽显，下游需求不佳，煤矿主动降价后出货仍不佳。 （3）期价受深贴水支撑震荡上行，澳洲中挥发煤相对09合约基差缩减至279.4元。 逻辑：焦企有意控制库存，且部分地区因环保限产压缩原料需求，煤矿出货不佳；供需宽松格局下，高价煤种价格继续下探，降价后煤矿库存压力仍存，现货短期承压弱势运行。期货方面，受贴水支撑，09合约短期宽幅震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 9 一、市场概述 本周焦炭第四轮提降基本落地，累计提降已达350元/吨，现货维持弱势运行。河北唐山、邯郸等地钢企执行限产，对原料的采购需求减弱，110家样本钢厂焦炭库存持续上涨，库存可用天数已达13.5天，钢企有动力控制到货量以继续打压焦价；本周徐州焦企已经开始升温烘炉，预计月底能够逐渐复产，市场悲观情绪蔓延，焦企出货积极；山西环保检查频繁，力度有加大趋势，但目前执行一般，对供给影响有限，焦炉产能利用率维持在78.1%的高位；供需格局宽松下，焦炭现货价格仍有下探空间。期货方面，本周09合约震荡上行，基差逐步收窄至89元，现货弱势下期价承受较大压力，而环保预期对远月合约的提振较强，因此多头主力逐步向1901合约转移。 焦煤方面，焦企在焦炭多轮降价后，为控制库存多按需采购甚至停止采购，部分地区因环保限产压缩原料需求，煤矿库存压力较大，部分煤矿主动降价后销售情况仍无明显改善；近日澳煤集中到货，港口库存持续上升突破高位警戒，峰景主焦煤价格已降至187美元/吨，那达慕大会结束后，蒙古煤进口量也有所恢复，炼焦煤供给充足。样本钢厂焦化厂、煤矿、主要港口库存均继续上涨，焦煤供需格局更加宽松，山西高价低硫煤种价格继续下调，现货短期承压弱势运行。期货方面，本周09合约震荡上行修复贴水，澳洲中挥发相对09合约升水缩减至279.4元。 二、市场关键要素分析 1、现货价格 焦煤：柳林低硫主焦1600元/吨（-10），柳林高硫主焦1080元/吨（-20），京唐港山西主焦煤价格1750元/吨（-10），进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价187美元/吨（-3）。 焦炭：山西吕梁准一级焦1900元/吨（-150），长治准一级焦1975元/吨（-200）；山东日照准一级焦2100元/吨（-200），河北唐山准一级焦2060元/吨（-200），天津港准一级焦2125元/吨（-100）。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 9 图 1： 焦煤现货价格 图 2： 进口焦煤价格（澳大利亚峰景煤） 800900100011001200130014001500160017002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07元/吨柳林低硫主焦柳林高硫主焦 1201401601802002202402602803002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07美元/吨进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 图 3： 产地焦炭现货价格 图 4： 港口焦炭现货价格 140015001600170018001900200021002200230024002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价 16001700180019002000210022002300240025002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07元/吨天津港准一级焦平仓价 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 2、基差期差 焦煤：澳洲中挥发煤相对09合约升水279.4元（-10.9），09-01合约期差10元（-5），9月相对1月维持强势。 焦炭：天津港准一级相对09合约升水89元（-80），09-01合约期差-34元（-73.5），9月相对1月开始走弱。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 9 图 5： 焦煤基差 图 6： 焦炭基差 0501001502002503003504004505002017/092017/102017/102017/112017/122018/012018/012018/022018/032018/032018/042018/052018/052018/062018/07元/吨澳洲中挥发-1连澳洲中挥发-5连澳洲中挥发-9连 -400-300-200-10001002003004005006007002017/092017/102017/102017/112017/122018/012018/012018/022018/032018/032018/042018/052018/052018/062018/07元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 图 7： 焦煤09-01期差 图 8： 焦炭09-01期差 051015202530354045JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦煤1809-1901 -60-40-20020406080100JanJanFebFebFebMarMarMarAprAprAprMayMayMayJunJunJunJulJulJulJulAugAugAugSep元/吨焦炭1809-1901 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 3、 需求 高炉产能利用率79.45%（+0.2），高炉产能利用率维持高位震荡，对焦炭需求仍有一定支撑。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 9 图 9： 高炉产能利用率 70727476788082848688902016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/07%高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 4、供给 焦炉产能利用率78.1%（-1.4），分地域来看，华中开工率继续走高；环保“回头看”结束、内蒙复产情况下，西北开工率继续攀升；由于唐山等地环保限产，华北、华东开工率有所下探。 图 10： 焦炉产能利用率 图 11： 分地区开工率 606570758085902015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/07%焦炉产能利用率 556065707580859095100201