黑色建材策略周报（动力煤）：现货季节性弱市，期货震荡修复贴水

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 郑重阳 010-57762944 zhengchongyang@citicsf.com 从业资格号：F3042377 中信期货研究|黑色建材策略周报（动力煤） 2018-03-12 现货季节性弱市，期货震荡修复贴水 策略摘要 品种 周观点 中线展望 动力煤 观点： 现货季节性弱市行情，期货震荡修复贴水 （1）截至9日，秦皇岛Q5500价格645元/吨（-39），广州港Q5500价格795元/吨（-35），进口Q5500价格663元/吨或89.3美元/吨（-5.2）； （2）截至9日，秦皇岛港库存656万吨（+12）；沿海六大电厂库存1330.5万吨（-24.39）,日耗66.3万吨（+13.83），可用天数20.07天（-5.75）; （3）截至9日，05合约贴水现货41.6 逻辑： 现货方面，下游采购意愿偏低、煤矿供给恢复致港口、电厂库存处于高位，季节性价格走弱经港口蔓延至上游产地，市场处于有价无市行情中。考虑到本周市场特有的季节性特征，现货价格依然会继续弱市行情。但18年宏观经济增长、煤炭去产能等因素利好，外加电厂日耗延续高位运行，现货价格底部也存在一定的支撑。 期货方面，郑煤05在现货走弱、贴水保护和节后需求预期等正反作用的共同影响下，依然维持了持续震荡走势。考虑到以上正反因素尚未发生实质性改变，预计期货在本周仍将延续震荡态势，且因现货走弱实现贴水修复。 操作建议：区间操作 风险因素：需求增长不及预期 震荡 中信期货研究|策略周报（动力煤） 2018年03月12日 2 / 8 动力煤： （1）电厂库存高位，下游采购仍有限 截至9日，秦皇岛港库存656万吨（+12）；沿海六大电厂库存1330.5万吨（-24.39）,日耗66.3万吨（+13.83），可用天数20.07天（-5.75）， 尽管节后复工在上周获得加速，日耗、存煤可用天数的涨跌变化较大，但煤矿复工、运力增强、外贸煤到港等因素强化了市场供应，港口、电厂库存处于高位，降幅有限，下游厂商采购市场煤意愿较弱。 （2）现货弱市延续，价格或将继续回归 大同南郊弱粘煤Q5500价格490元/吨（-），陕西榆林Q5800价格454元/吨（-4），内蒙古鄂尔多斯地区Q5500价格400元/吨（-6）。秦皇岛Q5500价格645元/吨（-39），广州港Q5500价格795元/吨(-35)；进口Q5500价格663元/吨或89.3美元/吨（-5.2）。 港口弱市行情进一步向上游传导、扩散，山西、内蒙、陕西等煤炭主产区均出现了小幅的价格下滑。鉴于动力煤的季节性特征，现货价格在供需格局宽松的背景下或将继续走弱，但考虑到18年关于宏观经济、煤炭去产能等利好因素，特别是电厂日耗较高，现货价格在底部仍然存在一定的支撑。 （3）05合约贴水依旧需修复 05合约贴水现货41.6。期货对现货的贴水在近期获得了一定降低，但贴水幅度依然不小，需要进一步修复。 （4）展望： 现货季节性弱市，期货震荡修复贴水 现货方面，下游采购意愿偏低、企业供给能力恢复致港口、电厂库存处于高位，季节性价格走弱经港口逐步蔓延至上游产地，现货交易市场总体处于有价无市行情中。考虑到本周供需双方特有的季节性特征，现货价格依然会继续弱市行情。但18年宏观经济增长、煤炭去产能等政策利好，外加电厂日耗较高，现货价格底部仍将存在一定的支撑。 期货方面，郑煤05在现货走弱、贴水保护和节后需求预期等正反作用的共同影响下，依然保持了持续震荡走势。考虑到以上正反因素尚未发生实质性改变，预计期货仍将延续震荡态势，且因现货走弱实现贴水修复。 （5）操作建议 区间操作 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2018年03月12日 3 / 8 一周要闻及市场表现 市场表现： 表1：动力煤、焦煤、焦炭期货一周表现 合约 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 ZC1805 613.4 -19.0 -3.00% 380894 27672 ZC1809 610.2 -9.8 -1.58% 47192 11874 ZC1901 620.6 -2.2 -0.35% 3594 908 资料来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 表2：一周市场要闻 时间 事件 内容 3-8 2月全国煤炭出口环比增长66.55% 据海关总署数据显示，2018年2月份煤炭出口46.8万吨，同比减少0.2万吨，下降0.43%；环比增加18.7万吨，增长66.55%。 3-5 18年煤炭去产能1.5亿吨，关停不达标30万千瓦以下煤电机组。 国务院总理李克强在第十三届全国人民代表大会上作政府工作报中明确2018年煤炭去产能1.5亿吨。另外，18年还要淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组。 3-5 18年中国经济增速目标为6.5% 李克强总理在两会政府工作报告中提出，中国2018年GDP增速目标为6.5%左右。另外，居民消费价格涨幅目标3%左右，预算赤字率为2.6%。 3-4 唐曹铁路计划于18年6月30日通车 唐山曹妃甸宣传部称，唐曹铁路将于2018年6月30 通车。届时，曹妃甸将有两条铁路直通北京：一条由曹妃甸，经唐山、天津到达北京南站；另一条由曹妃甸，经唐山、天津，100分钟达到北京站。 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2018年03月12日 4 / 8 相关图表 一、 动力煤数据跟踪： 1.期货市场走势 图 1： 动力煤合约走势 单位：元/吨 图 2： 动力煤期货跨期价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 动力煤持仓量和成交量 单位：手 图 4： 动力煤基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 01002003004005006007008002015-06-112015-08-112015-10-112015-12-112016-02-112016-04-112016-06-112016-08-112016-10-112016-12-112017-02-112017-04-112017-06-112017-08-112017-10-112017-12-112018-02-11ZC01ZC05ZC09-150-100-500501001502016-06-162016-08-162016-10-162016-12-162017-02-162017-04-162017-06-162017-08-162017-10-162017-12-162018-02-16ZC01-05ZC05-09ZC01-09020000040000060000080000010000001200000140000016000002016-02-012016-04-012016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-01成交量 持仓量 -500501001502002502016-08-162016-09-162016-10-162016-11-162016-12-162017-01-162017-02-162017-03-162017-04-162017-05-162017-06-162017-07-162017-08-162017-09-162017-10-162017-11-162017-12-162018-01-162018-02-16CCI5500-ZC01CCI5500-ZC05CCI5500-ZC09 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2018年03月12日 5 / 8 2.动力煤现货价格 图 5： 动力煤产地价格 单位：元/吨 图 6： 动力煤中转港秦皇岛价格 单位：元/吨 据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： CCI价格指数 单位：元/吨 图 8： 消费地广州港价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 01002003004005006002015/1/292015/3/292015/5/292015/7/292015/9/292015/11/292016/1/292016/3/292016/5/292016/7/292016/9/292016/11/292017/1/292017/3/292017/5/292017/7/292017/9/292017/11/292018/1/29大同南郊弱粘煤5500坑口价 内蒙古鄂尔多斯5500 陕西榆林5800 020040060080010002011/1/262011/6/262011/11/262012/4/262012/9/262013/2/262013/7/262013/12/262014/5/262014/10/262015/3/262015/8/262016/1/262016/6/262016/11/262017/4/262017/9/262018/2/264500中硫 5000混煤 5500混煤 5800混煤 0204060801001201402016-09-132016-10-132016-11-132016-12-132017-01-132017-02-132017-03-132017-04-132017-05-132017-06-132017-07-132017-08-132017-09-132017-10-132017-11-132017-12-132018-01-132018-02-13CCI5500CCI5000CCI进口5500 CCI进口4700 CCI进口3800 0200400600800100012002013-04-262013-07-262013-10-2