投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】股指上涨持续性存疑，期债调整无碍看多逻辑——日报 2018-07-04 【中信期货金融】基本面资金面双轮驱动，配置层面续持期债——日报 2018-07-03 【中信期货金融】配置建议以债为主——周报 2018-07-02 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-07-05 期债暂时止盈离场，股指仍然观望 策略跟踪 逻辑综述：昨日股债双双下跌。 股指期货方面，我们对于昨日的下跌并无意外。其中，除外资继续流出背景下权重暂时仍未到抄底时刻，以及成长板块的中报炒作也暂时还未开启之外，随着本周五中美关税正式生效的临近，中美贸易战风险仍在。因此，诸多因素叠加令市场资金偏好较弱，短期或延续震荡，建议仍暂时维持观望。 国债期货方面，昨日国债期货的回调主要仍由交易行为主导，是前期动力较强背景下的小幅调整。因此，建议暂时止盈离场以观望为主。不过从基本面来看，资金面的无忧以及中长期经济面依旧是债市的重要支撑。 风险因子： 1）棚改政策面临拐点，地产调控超预期；2）中美贸易摩擦；3）经济数据；4）资金面；5）人民币贬值预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点： Shibor隔夜大幅回落，资金面充裕 （1）央行净回笼900亿资金； 逻辑：Shibor与银质押利率中枢昨日继续下行，其中Shibor隔夜利率大幅回撤，显示短期资金面无忧。同时汇率端呈现宽幅震荡走势，USDCNY升至6.6附近后再度回贬，近期仍需关注汇率动向。此外近日另一个需要关注的事项为7月6日即将公布的FOMC会议纪要，届时美联储对于通胀的定调可能关乎加息进程，需引起关注。 - 期指 观点：无利多因素，短线或继续底部震荡 （1） 港交所将于2018年7月9日推出小米集团股票期货合约和股票期权合约，发行商可于7月9日起将小米股份的衍生权证挂牌买卖； （2） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-33.15点、-22.43点、-35.94点，较上一日变化11.33点、3,95点和17.19点； （3） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于18.8点、7.2点和42.4点，较上一日变化-1.6点、0.4点和3.2点； （4） IF、IH、IC总持仓分别变化-651手、-1129手-752手。 逻辑：A股昨日未能延续上涨趋势，三大期指均震荡走跌。对于昨日的下跌我们并不意外，原因在于近期基本面并无任何明显利多因素。对于权重板块，从昨日家电板块的再度领跌，以及沪深港通北向资金进一步净流出，表明目前仍未到抄底权重的时刻。对于成长板块而言，鉴于中报要在7月中下旬才开始公布，因此也暂时未能形成资金的持续炒作。同时，考虑随着本周五中美关税正式生效的临近，中美贸易战风险仍在，也限制了资金的热情。因此，综上来看，近期市场偏好相对偏弱，短期或将继续底部震荡。 操作建议： 观望 风险因子： 1）棚改政策面临拐点，地产调控超预期；2）中美贸易摩擦 压力。 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 期债：多头止盈离场观望，注意收益率曲线陡峭化机会 （1） 中国7天回购利率下跌5个基点至2.59%，迈向2017年4月以来最低收盘水平。隔夜回购利率下跌21个基点至2.11%，迈向2017年1月以来最低收盘水平。 （2） 央行昨日公开市场净回笼800亿元； （3） 中国6月财新服务业PMI 53.9，预期 52.7，前值 52.9，创四个月新高。中国6月财新综合PMI 53，前值 52.3。 （4） 成交持仓1日变动：T次季成交量（-11549），持仓量（+777）；TF次季成交量（+150）、持仓量（-718）。 （5） 基差1日变动： T当季基差（0.011224）、TF当季基差（-0.257511）； （6） 期期价差1日变动：T当季-次季价差（0.025）、TF当季-次季价差（-0.005）；TF次季*1.8-T次季跨品种价差（-0.002）。 逻辑：期债昨日继续回调，10年国债收益率重新站上3.50%，期债成交量大幅减少。从交易情况来看，多数依然为前期多头的止盈出场，我们建议投资者将前期多头止盈离场后以观望为主，近期债市在前期动力较强的背景下将出现小幅的调整。目前来看，整体债市资金面依然不足为忧，盘面主要由交易行为主导，中长期经济面依然是债市的另一重要支撑。策略方面，我们依然推荐做陡收益率曲线策略，5年和10年国债利差正逐渐向20bp历史均值逼近。 操作建议：止盈离场 风险因子： 1）经济数据好于预期； 2）资金面收拢 观望为主 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行昨日开展100亿元7天逆回购操作；昨日有600亿元7天、300亿元14天逆回购到期 2. 中国6月财新服务业PMI 53.9，预期 52.7，前值 52.9。中国6月财新综合PMI 53，前值 52.3。 3. 港交所：将于2018年7月9日推出小米集团股票期货合约和股票期权合约，发行商可于7月9日起将小米股份的衍生权证挂牌买卖。 4. 【国务院关税税则委员会：不会先于美国实施加征关税措施】国务院关税税则委员会有关负责人称，注意到日本《朝日新闻》关于“中国的‘报复’行动将先于美国开始”的报道，就此，国务院关税税则委员会有关负责人表示，中国政府立场已多次申明，我们绝不会打第一枪，不会先于美国实施加征关税措施。 5. 【发改委孙学工：中国降杠杆政策始终如一 不能与收紧流动性完全联系在一起】国家发改委财金司副司长孙学工在2018中国AMC战略合作高峰论坛上表示，降低宏观杠杆率为主要的政策目标是非常明确、政策是始终如一的，其重点是国有企业和地方政府债务，市场不需要猜测有什么变化；同时，不能完全将降杠杆和资金流动性收紧完全联系在一起。 6. 【央行货政委委员刘世锦：结构性去杠杆有序推进】刘世锦指出，去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。过去一个时期我国杠杆率增长较快，与我国储蓄主体与投资主体不匹配、权益融资比重偏低、货币化进程和金融深化较快、国有企业和平台公司曾一定程度上承担政府职能等因素有关。随着我国经济进入高质量发展阶段，推升杠杆率的因素正在出现重要变化，未来我国杠杆率将总体趋稳，并逐步有序降低。 7. 【国家统计局再次回应工业企业利润数据有关问题：规上工业企业数量减少】统计局称，企业数量由于企业经营状况的变化总是在变动中，有新建的、有注销的、有合并的，还有规模变大进入2000万元统计门槛的，也有规模变小退出2000万元门槛的。因此，工业统计的企业数量是在变动的。过去一年，由于多种原因，规上工业企业数量是减少的。从相关部门数据看，1-5月份国有企业利润总额同比增长20.9%，一季度A股非金融企业净利润增速为23.6%。工业利润增速与这些数据是匹配的，趋势一致。 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/7/2中国中国6月财新制造业PMI5151.151.12018/7/3澳大利亚澳大利亚政策利率1.50%1.50%1.50%2018/7/6美国美国6月非农就业人口变动（万人）-19.522.3 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 1.522.533.544.555.5201 7/0 9/0 7201 7/0 9/2 1201 7/1 0/0 5201 7/1 0/1 9201 7/1 1/0 2201 7/1 1/1 6201 7/1 1/3 0201 7/1 2/1 4201 7/1 2/2 8201 8/0 1/1 1201 8/0 1/2 5201 8/0 2/0 8201 8/0 2/2 2201 8/0 3/0 8201 8/0 3/2 2201 8/0 4/0 5201 8/0 4/1 9201 8/0 5/0 3201 8/0 5/1 7201 8/0 5/3 1201 8/0 6/1 4201 8/0 6/2 8Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y-90-80-70-60-50-40-30-20-100ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌-250 0-200 0-150 0-100 0-5000