金融期货策略日报：美联储启动缩表，期债离场观望

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170920——央行继续呵护市场流动性，期指仍然乐观 2017-09-20 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-09-21 美联储启动缩表，期债离场观望 策略跟踪 观点：昨日央行在公开市场实现资金零投放操作，短端资金利率有所回落。但从期限跨月的资金利率来看，市场流动性仍存在波动的可能性。预计下周央行的逆回购操作或将以14或28天期限为主，这样将有效降低跨季和长假市场流动性发生波动的可能性。期指方面，近日量能处在相对低位，基本面转弱之后，市场相对谨慎，目前热点缺乏持续性，市场仍处在调整阶段。建议继续多单持有。期债方面，受美联储启动缩表影响，建议多单离场观望。同时目前TF1712-T1712跨品种价差已经接近80.4的低位。最近一个月或可考虑进行国债期货跨品种价差做多策略。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - IH 观望 - - - - - - IC 多单持续 IC1712 08/29 6260附近 6100 6900 6900 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 离场观望 T1712 09/08 94.9 94.6 95.1附近 96 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月21日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行完全对冲到期量，短端流动性压力有所缓解 （1） 央行逆回购投放300亿，净投放为0。 逻辑：昨日SHIBOR隔夜资金利率显著下行，显示短端流动性压力已有显著缓解；因而央行昨日也仅投放300亿资金，完全对冲逆回购到期量。但是，从1周及以上Shibor走高来看，近期资金面依旧面临一定的潜在收紧压力。因此，在9月季末之前，依旧需警惕流动性波动风险。 — —— 期指 观点：高位震荡格局未变 （1） 期指再度松绑，流动性改善空间有限； （2） 经济数据转弱，盈利对盘面支撑削弱。 逻辑：昨日市场偏强震荡，有色金属、家用电器领跑市场，随着大宗市场企稳，资源股有所反弹。近日量能处在相对低位，基本面转弱之后，市场相对谨慎，目前热点缺乏持续性，市场仍处在调整阶段。鉴于目前催化剂不多，盘面持续震荡的可能性稍大，建议多单续持，静观其变。 高位震荡 IC多单续持 期债 观点：美联储启动缩表，期债离场观望 （1） 央行通过公开市场操作维持市场流动性紧平衡； （2） 美联储计划10月起启动缩表。 逻辑：昨日央行在公开市场实现资金零投放操作，短端资金利率有所回落。但从期限跨月的资金利率来看，市场流动性仍存在波动的可能性。预计下周央行的逆回购操作或将以14或28天期限为主，这样将有效降低跨季和长假市场流动性发生波动的可能性。昨日利率债一级市场需求一般，而国债期货价格继续维持了震荡的走势。另一方面，昨日美联储表示将在10月启动缩表，建议前期多单离场观望。目前TF1712-T1712跨品种价差已经接近80.4的低位。最近一个月或可考虑进行国债期货跨品种价差做多策略。继续关注境外市场风险和市场流动性波动。 震荡 离场观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月21日 3/12 二、每日一评 房地产板块上行简评 对于房地产板块，8月之后我们看到了一些有意思的现象，一方面楼市调控并未放松，房贷利率连续8个月抬升，同时部分省市传出封堵消费贷的新闻，另一方面房地产板块8月中旬之后反而启动升势，权益市场不为政策调控所动。 出现这一现象的原因我们认为主要有三点，一是内房股期间表现突出，二是房企库销比不断下降，库存低位决定房企有补库动力，三是随着集中度的提升，龙头房企享受更高的估值，这是房地产板块异动的表观原因。同时我们认为与市场的微观结构也有一定关系，一方面房地产板块整体估值偏低，在资源股走弱以及市场偏好阶段下移的情况下，吸引了部分资金介入，另一方面近期热点持续性较差也推动资金进入强势板块。对于房地产板块的持续性，我们认为重点需要关注两点，一是金九银十的销售情况，二是十九大前后是否有相关政策推出，而短期走势或与板块的轮动、港股强弱有关。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2017/9/18中国银行结售汇差额:当月值(亿美元) 2017/08---38.3-155-95.32017/9/18中国银行结汇:当月值(亿美元) 2017/08--1411.81275.91256.82017/9/18中国银行售汇:当月值(亿美元) 2017/08--1450.11430.91352.12017/9/21美国美国联邦公开市场理事会公布利率决议--------2017/9/21美国美联储主席耶伦举行记者会--------2017/9/21美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2017/09----2840002510002017/9/21美国持续领取失业金人数:季调(人) 2017/09----19440002108000 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月21日 4/12 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行公开市场进行200亿元7天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作。央行公开市场昨日将有300亿逆回购到期。 2. 发改委：有关部门正讨论完善新三板分层制度。 3. 保监会发布实施偿二代二期工程建设方案：重点解决保险公司资本不实、非理性举牌等问题。 4. 昨日发行的农发行1年期固息增发债中标收益率3.8097%，投标倍数3.83；农发行7年期固息增发债中标收益率4.3447%，投标倍数5.01；农发行10年期固息增发债中标收益率4.3215%，投标倍数4.12。 5. 昨日发行的财政部3年期续发国债中标收益率3.5515%，边际中标收益率3.5889%，投标倍数1.83；7年期固息国债中标利率3.69%，边际中标利率3.71%，投标倍数2.98。 6. 美联储FOMC货币政策会议决定维持联邦基金利率在1%-1.25%不变，一如市场预期。同时将按照7月份计划，10月开始缩表。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年9月21日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.566.5201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 9201 7/0 3/2 3201 7/0 4/0 6201 7/0 4/2 0201 7/0 5/0 4201 7/0 5/1 8201 7/0 6/0 1201 7/0 6/1 5201 7/0 6/2 9201 7/0 7/1 3201 7/0 7/2 7201 7/0 8/1 0201 7/0 8/2 4201 7/0 9/0 7银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -80-70-60-50-40-30-20-1001020ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 7/0 8/1 5201 7/0 8/1 7201 7/0 8/1 9201 7/0 8/2 1201 7/0 8/2 3201 7/0 8/2 5201 7/0 8/2 7201 7/0 8/2 9201 7/0 8/3 1201 7/0 9/0 2201 7/0 9/0 4201 7/0 9/0 6201 7/0 9/0 8201 7/0 9/1 0201 7/0 9/1 2201 7/0 9/1 4201 7/0 9/1 6201 7/0 9/1 8201 7/0 9/2 0投放量到期量 6.5556.5606.5656.5706.5756.5806.5856.590-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.8CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 8486889092949698100102104201 7/0 1/1 9201 7/0 2/0 2201 7/0 2/1 6201 7/0 3/0 2201 7/0 3/1 6201 7/0 3/3 0201 7/0 4/1 3201 7/0 4/2 7201 7/0 5/1 1201 7/0 5/2 5201 7/0 6/0 8201 7/0 6/2 2201 7/0 7/0 6201 7/0 7/2 0201 7/0 8/0 3201 7/0 8/1 7201 7/0 8/3 1201 7/0 9/1 4美元指数 -1.0-0.50.00.51.01.52.02.5美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化1日涨跌5日涨跌 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 20