金融期货策略日报：六月流动性仍存担忧，期债短期离场观望 离

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报——股债走势均现分化，维持谨慎操作 2017-05-24 中信期货金融期货日报——市场情绪不稳，股债弱势调整 2017-05-23 中信期货金融期货周报——资金谨慎心理依旧，收益率倒挂关注期债跨品种套利 2017-05-22 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-05-25 六月流动性仍存担忧，期债短期离场观望 策略跟踪 观点：昨日资金面延续了近期短松长紧的特点。但从1个月及其以上期限的Shibor利率高于4%，且呈现不断走高趋势来看，市场对于未来流动性的波动担忧较明显。结合昨日期债多单触及止损线，建议投资者离场观望。期指方面，尽管市场抛压有所减轻，技术形态也对反弹有所支撑。但我们认为，在市场对于监管因素的动向进一步明晰之前，短期出现实质性反弹的机会较为困难，建议投资者谨慎观望，等待相关信号出现。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 多单止损 T1709 5/15 94.4 94.0 96 95.5 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年5月25日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：资金面延续短松长紧，6月流动性波动或成关键 （1）央行公开市场净回笼500亿。 逻辑：昨日资金面继续延续短松长紧的特点，短端资金利率继续下行表明短期资金面相对充裕；而中长端利率继续走高，则进一步显示机构对于未来资金面看紧的趋势。尤其我们关注到Shibor利率以1个月期限为界，1个月及其以上Shibor均高于4%；而综合考虑时间节点，实际上刚好为6月末MPA考核前夕。因此，尽管目前短端资金面暂无压力，但对于将要到来的6月，我们持谨慎观点。 — —— 期指 观点：底背离形态显现，市场抛压略有缓解 （1）PMI转弱，盈利改善对盘面支撑弱化； （2）监管收紧抑制偏好，资金面承压。 逻辑：昨日沪指跌至3100点附近再度企稳，底背离形态初步显现，技术面有一定支撑。同时本周强势的白马股出现调整，保险股跌势尤为明显，小盘股抛压压力所有减轻，并为风格切换提供了一定条件。短期市场仍在筑底，这与我们此前判断相一致。而市场未来能否开启反弹，需关注两个时间点，一是6月12日银行自查结束，对于监管的忧虑可能落地；二是若6月美联储因各种因素未能如期加息，则监管收紧力度也存有放松可能。在上述信号出现之前，实质性的反弹暂时难以出现。 弱势震荡 空仓观望 期债 观点：曲线进一步修复，期债跨品种价差扩大 （1）央行继续维持货币市场紧平衡。 逻辑：昨日央行在公开市场回笼少量资金。目前来看，隔夜资金成本大幅回落，流动性宽裕，但6月末的跨季资金成本仍然较高。资金二季度跨季不容乐观。昨日国债收益率曲线倒挂得到进一步修复，跨品种价差扩大，曲线走陡策略机会仍存。昨日T1709价格触及止损线，由于目前市场对六月流动性波动担忧较强，建议止损观望，谨慎进行趋势性操作。近期需要持续关注监管动向和市场流动性变化。 震荡 多单止损 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年5月25日 3/12 二、每日一评 国企改革5月复盘 5月初，国改预期一度发酵，3日国务院下发《关于进一步完善国有企业法人治理结构的指导意见》，文件中明确了国有企业法人治理结构。期间伴随上海推动竞争类国企上市以及深深房、三爱富两大标的有望披露重组方案，前述信号为国改提供了足够的催化剂，市场预计复牌后可能出现云南白药以及两面针这样的强势行情。但随着深深房以及三爱富复牌受挫，前期利好出现证伪，加上期间行情疲弱，资金被白马、金融抽离，混改板块再次进入调整期。 而近期催化因素再现，一是油气改革顶层设计即将出台，部分受益股表现强势，二是中铁总、兵器工业集团等央企混改密集启动，第二批混改试点名单即将出炉。叠加混改热门领域如军工前期重挫，我们认为存在利好驱动下开启偏好修复的可能，短期继续关注混改潜在支撑。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 当地时间 国家 事件 实际值 预测值 上期值 2017/5/23 欧元区 欧元区5月制造业PMI初值 57 56.5 56.7 2017/5/23 欧元区 欧元区5月服务业PMI初值 56.2 56.4 56.4 2017/5/23 美国 美国5月Markit制造业PMI初值 52.5 53 52.8 2017/5/23 美国 美国5月Markit服务业PMI初值 54 53.3 53.1 2017/5/23 美国 美国4月新屋销售(万户) 56.9 61 62.1 2017/5/24 美国 美国4月成屋销售总数年化(万户) 557 565 571 2017/5/25 美国 美联储FOMC公布5月货币政策会议纪要。 -- -- -- 2017/5/25 中国 中国4月Swift人民币在全球支付中占比 -- -- 1.78% 2017/5/25 美国 美国4月商品贸易帐(亿美元) -- -640 -648 2017/5/26 美国 美国一季度实际GDP年化季环比修正值 -- 0.9% 0.7% 2017/5/26 美国 美国一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值 -- -- 2% 2017/5/26 美国 美国5月密歇根大学消费者信心指数终值 -- 97.5 97.7 2017/5/27 中国 中国4月规模以上工业企业利润同比 -- -- 23.80% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行昨日公开市场净回笼500亿元。中国央行公开市场进行400亿元7天期逆回购操作，500亿元14天期逆回购操作。央行公开市场昨日有1400亿逆回购到期。 2. 国务院印发《县域创新驱动发展的若干意见》 支持符合条件科技企业上市。 3. 发改委：目前两批近20家中央企业混改试点正在顺利实施，第三批试点企业将进一步扩大范围，提高覆盖面，在筛选数十家中央企业的同时，重点从省、自治区、直辖市选择试点企业，形成规模协同效应。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年5月25日 4/12 4. 分级基金现状追踪：自5月1日起，上交所、深交所发布的《分级基金业务管理指引》正式实施。根据《指引》称，投资者要开通分级基金权限，必满足权限开通前20个交易日其名下日均证券类资产不低于人民币30万元。从分级B的成交金额来看，4月28日万得进取股基指数（分级B）成交额为16.85亿。在《指引》下发三周后的5月23日，其成交额仅为7.94亿。一前一后，成交额缩减幅度高达52.87%。 5. 美联储5月份会议纪要看点：①FOMC似乎在6月份再次加息上态度坚决，大多数成员希望“迅速”收紧货币政策。②但通胀不温不火，仍然在一定程度上让人坐立不安；大多数与会者认为通胀欠佳乃暂时性的，为数不多的人担心通胀形势。③美国第一季度GDP增速放缓“无关痛痒”，即便如此，经济前景也受到全球经济逐步改善的支撑。④FOMC支持美联储职员们的计划，将开始循序渐进地缩减再投资规模，所采取的方式类似乎此前缩减QE；但开始的日期待定。⑤在金融稳定性方面，商业地产乃头等顾虑。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年5月25日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.55201 6/0 8/0 1201 6/0 8/1 5201 6/0 8/2 9201 6/0 9/1 2201 6/0 9/2 6201 6/1 0/1 0201 6/1 0/2 4201 6/1 1/0 7201 6/1 1/2 1201 6/1 2/0 5201 6/1 2/1 9201 7/0 1/0 2201 7/0 1/1 6201 7/0 1/3 0201 7/0 2/1 3201 7/0 2/2 7201 7/0 3/1 3201 7/0 3/2 7201 7/0 4/1 0201 7/0 4/2 4201 7/0 5/0 8201 7/0 5/2 2Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y 020406080100120140160180ON...1W...2W...1M...2M...3M...6M...1Y...离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0201 7/0 4/2 1201 7/0 4/2 3201 7/0 4/2 5201 7/0 4/2 7201 7/0 4/2 9201 7/0 5/0 1201 7/0 5/0 3201 7/0 5/0 5201 7/0 5/0 7201 7/0 5/0 9201 7/0 5/1 1201 7/0 5/1 3201 7/0 5/1 5201 7/0 5/1 7201 7/0 5/1 9201 7/0 5/2 1201 7/0 5/2 3投放量到期量 6.8656.8706.8756.8806.8856.8906.895-0.1-0.10.00.10.10.20.2CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 9092949698100102104201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/0 2/2 3201 7/0 3/0 9201 7/0 3/2 3201