金融期货策略日报：资金面持续支撑期债，期指离场观望

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】贸易争端落地，驱动逻辑回归国内——专题报告 2018-5-22 【【中信期货金融（国债）】美国国债期货系列之二：美国国债期货规则解析——专题报告 2018-5-20 【中信期货金融】【中信期货金融（外汇）】4月外汇市场结汇意愿较强，人民币预期相对稳定——专题报告 2018-5-20 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-05-24 资金面持续支撑期债，期指离场观望 策略跟踪 观点：资金面小幅净回笼，但不改宽松态势。期债继续受资金面烘托高开高走。从两个种类来看，TF近季合约走势相对弱一些，判断是主力多头移仓所致。短期在信用风险没有发酵的前提下，资金面平稳较松，可继续谨慎持有多头。需要重点观察的是，当利率和信用过大的两级分化，信用利差过大时，利率债利率的不断下行而信用债利率大幅上行的背离状态下，债市利率结构并不健康，并且不能给实体经济带来影响。需谨慎后期监管层在资金面和监管层面作出的调整。 期指方面，在沪指缺口、工业品回落等压力下，期指顺势向下调整。昨日走势进一步确认短线沪指缺口回补难度较大的观点，贸易忧虑缓解、货币政策松动等利好虽能够提供底部支撑，但无法向市场提供新的引擎，主线不明是当前市场面临的主要问题。短期来看市场面临盈利下行、利率温和偏弱的组合，IC相对IH、IF有利，但上升空间存疑，故建议投资者暂时离场，后续等待低吸良机。 风险因子：1）信用风险事件继续发酵；2）离岸市场流动性；3）美债收益率快速上行；4）资金面反转； 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行小额度净回笼，流动性短期不改宽松态势 （1） 央行周三进行1500亿逆回购操作，当日到期1800亿，净回笼300亿； （2） 周四将有400亿逆回购到期 逻辑：昨日尽管有1800亿的逆回购到期量，但在央行的小额净回笼操作下，资金面并未出现收紧压力，依旧维持宽松状态。因此针对昨日央行操作，我们认为一方面，在近期宽松的资金面背景下，小幅度的净回笼操作并不会对流动性产生实质性影响；另一方面，或也暗示央行有继续净回笼的动机。对于周四流动性，逆回购到期量为400亿远小于周三到期额度，在无明显流动性承压的因素下，不排除央行继续小幅净回笼。 — 期指 观点：离场观望，等待新的驱动引擎 （1） 沪股通净流入8.6亿元，深股通净流入15.04亿元 （2） 文华工业品指数下跌1.54%，连续2日回落，大宗商品疲软拖累采掘、钢铁、建材，资源股领跌盘面，近期需警惕宏观预期的变化； （3） 东方园林发债规模萎缩、华信逾期暗示信用风险未消除，但资金面稳健阻碍风险向股市传导； （4） 汽车零部件现涨停潮，其中多为海外业务占比较高的个股； （5） 核高基、国产芯片化、集成电路等概念盘中异动，或与特朗普早先表示对中美谈判结果不满有关； （6） ST概念中两只跌停，消息面ST吉恩、ST昆机即将退市； （7） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-19.18、-19.09、-21.45点，较上一交易日变化-7.97、-5.69、5.46点； （8） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于25.6、17.6、41.4点，较上一交易日变化-1.2、-0.2、0.6点； （9） IF、IH、IC总持仓分别变化38、189、-273手。 逻辑：昨日三大期指创近一个月以来最大跌幅，分行业来看采掘、建材、有色、化工领跌，金融、消费白马跌幅同样较大，在沪指缺口、工业品回落等压力下，期指顺势向下调整。昨日走势进一步确认短线沪指缺口回补难度较大的观点，贸易忧虑缓解、货币政策松动等利好虽能够提供底部支撑，但无法向市场提供新的引擎，主线不明是当前市场面临的主要问题。短期来看市场面临盈利下行、利率温和偏弱的组合，IC相对IH、IF有利，但上升空间存疑，故建议投资者暂时离场，后续等待低吸良机。 操作建议：观望，等低吸机会 风险：1）信用风险事件继续发酵；2）离岸市场流动性；3）美债收益率快速上行 震荡，短期寻找阶段底部 期债 观点：资金面持续烘托市场，注意央行风格调整 （1） 【中国央行昨日公开市场净回笼300亿元】中国央行昨日进行800亿元7天期逆回购、700亿元14天期逆回购，昨日有1400亿元7天期、400亿元14天期逆回购到期。 （2） 【中国央行：及时传递中央银行政策意图，合理引导市场预期】中国央行印发2018年政务公开工作要点。通知要求，强化政策发布解读和信息主动公开，及时传递中央银行政策意图，合理引导市场预期。增强舆情风险防若资金面继续宽松，则可短期做多。长期依然谨慎不变 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 控意识，密切关注与中央银行履职相关的国内外舆情，强化舆情反馈机制，完善不良舆情处置手段，努力提升舆情发现、研判及分析能力，针对误读、曲解、不实等情况，做到及时预警、科学研判、妥善处置、有效回应，防止风险预期自我实现。 （3） 成交持仓1日变动：T当季成交量（-3131），持仓量（-978）；TF当季成交量（-350）、持仓量（-244）。 （4） 基差1日变动： T当季基差（0.33987）、TF当季基差（0.04086）； （5） 期期价差1日变动：T当季-次季价差（-0.025）、TF当季-次季价差（-0.11）；TF当季*1.8-T当季跨品种价差（0.057）。 逻辑：昨日债市依然利率和信用走势出现极端分化，利率债继续以3bps左右的幅度下行。虽然昨天央行净回笼300亿，但是资金面依然比较松，随着资金面在午后出现大幅宽松之后，期债也加速上行。从两个种类来看，TF近季合约走势相对弱一些，判断是主力多头移仓所致。分析后市，短期在信用风险没有发酵的前提下，资金面平稳较松，可继续谨慎持有多头。需要重点观察的是，当利率和信用过大的两级分化，信用利差过大时，利率债利率的不断下行的同时信用债利率大幅上行的背离状态下，债市利率结构并不健康，并且不能给实体经济带来影响。需谨慎后期监管层在资金面和监管层面作出的调整。 操作建议：资金面宽松则继续谨慎多单持有。警惕资金面和政策面的转向。 风险因子：1）央行持续净回笼，出现资金面紧张 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 区域 指标 公布值 预期值 前值 2018/5/23 日本 日本5月制造业PMI初值 52.5 53.80 2018/5/23 日本 日本3月所有产业活动指数环比 0.00% 0.10% 0.40% 2018/5/23 欧元区 欧元区5月制造业PMI初值 55.50 56.00 56.20 2018/5/23 欧元区 欧元区5月综合PMI初值 54.10 55.10 55.10 2018/5/23 美国 美国5月Markit制造业PMI初值 56.60 56.50 56.50 2018/5/27 中国 中国4月规模以上工业企业利润同比 3.10% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 根据前海开源资产管理有限公司申请，深交所将自5月24日起在综合协议交易平台为“中联前海开源-碧桂园租赁住房一号第一期资产支持专项计划”提供转让服务，为国内首单达到百亿级储架规模的租赁住房REITs。 2. 5月17日，中央政府采购网发布《2018-2019年中央国家机关信息类产品（硬件）和空调产品协议供货采购项目征求意见公告》，今年公布的服务器产品采购类别有了一大调整：在原有服务器等类别的基础上，增设了“国产芯片服务器”这一新的类别，其中包括龙芯CPU服务器、飞腾CPU服务器以及申威CPU服务器。 3. 海关：中国4月美元计价出口同比增幅下修为12.7%，初步数据为增长12.9%。4月美元计价进口同比增幅修正后仍为21.5%，和初步数据一致。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 7/3 1201 7/0 8/1 4201 7/0 8/2 8201 7/0 9/1 1201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 9201 7/1 0/2 3201 7/1 1/0 6201 7/1 1/2 0201 7/1 2/0 4201 7/1 2/1 8201 8/0 1/0 1201 8/0 1/1 5201 8/0 1/2 9201 8/0 2/1 2201 8/0 2/2 6201 8/0 3/1 2201 8/0 3/2 6201 8/0 4/0 9201 8/0 4/2 3201 8/0 5/0 7201 8/0 5/2 1Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 8/0 3/2 0201 8/0 3/2 3201 8/0 3/2 6201 8/0 3/2 9201 8/0 4/0 1201