能源化工策略周报（沥青）：炼厂开工提升，基差继续下降，关注本月马瑞到港量

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 吴雪骏 021-60812972 wuxuejun@citicsf.com 从业资格号：F3039979 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：T316424 中信期货研究|能源化工策略周报（沥青） 2018年7月2日 炼厂开工提升，基差继续下降，关注本月马瑞到港量 策略摘要 品种 观点 展望 沥青 观点：炼厂开工继续提升，基差继续下降，关注本月马瑞到港量 逻辑：6.27日炼厂开工率提升2%（东北+16%），库存增加6%（东北+15%，华南14%,长三角+4%）。6.27日总库存达到2015年以来最高值，库存占比49.5%，环比上涨6.6%。东明石化6.15由渣油转产沥青，华峰端午节前后开工，上海石化，镇海炼化6.13开始产沥青，盘锦北沥、中海油营口预计6.20结束检修。6.29日华东-主力合约价差环比28日下降36元/吨，山东-主力合约价差环比下降36元/吨，基差继续走弱；6.29日期货合约9-12月差环比28日下降22元/吨。沥青近期上涨驱动力来自原油而非沥青基本面，沥青对wti价差已达-6.3美元/桶。 策略建议：单边建议配合原油做多，短期空09-12月差 风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。 震荡偏多 中信期货研究|策略周报（沥青） 2 / 5 一、 沥青期现货价格情况：现货端价格稍降 上周沥青国内现货价格略显疲软，截至6月29日，长三角、华南、山东分别为3310、3275和3260元/吨，期货贴水华东现货108元/吨，基差相比22号下降170元/吨，09-12月差已逐渐从平水恢复到-22元/吨。 外盘来看，韩国华东和华南价差分别为285元/吨，342元/吨，1-3月份，我国今年从韩国进口沥青量环比2017年有所下滑，韩国沥青的产量也有所下降，跟今年整体表现强势的中重质成品油有很大关系，韩国炼厂倾向减少沥青产量，增加中重质油产量，在目前的内外盘价差水平下，韩国进口沥青量不会明显增加。 从炼厂利润和转产利润来看，主产沥青炼厂综合利润环比上周有所上升，仍然为负值，5.1以后，成品油消费税监管加强，炼厂利润有不同程度的下滑，沥青-WTI价差仍处在相对低位。 二、 沥青供需状况：关注炼厂开工率提升 供应端来看，东明石化6.15由渣油转产沥青，华峰端午节前后开工，上海石化，镇海炼化6.13开始产沥青，盘锦北沥、中海油营口预计6.20结束检修，6.18-6.22当周，沥青产能增量环比上一周增加5.87万吨，开工率有望提升。 需求端来看，目前仍处于淡季，且雨季持续不利于需求回升，从混凝土摊铺机和压路机的销量来看，预计今年6、7月的表现要比去年差，抑制了沥青的需求。 库存来看，27日环比22日增加6%（东北+15%，华南14%,长三角+4%）。 三、 下周价格分析：供应增多，沥青价格压力增大，绝对价格仍以原油驱动为主 利空因素：炼厂检修结束，近期沥青与渣油价差达到210元/吨，炼厂有意愿生产沥青，供应大概率增加。 利多因素：目前炼厂较低的加工利润，满负荷开工概率较小，值得注意的是，内外盘价差倒挂，韩国进口量大概率较少。从马瑞原料的供应来看，本月就能看到船货到港量减少，具体数量需要持续关注。 4. 策略建议 单边建议配合原油做多，短期空09-12合约 5. 风险因素 上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。 中信期货研究|策略周报（沥青） 3 / 5 四、 沥青市场图表 1 期货市场走势 图 1： 沥青期货/现货/WTI 单位：元/吨 美元/桶 图 2： 沥青09-12月差 单位：元/吨 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 沥青基差 单位：元/吨 图 4： 沥青-WTI 单位：美元/桶 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2 价差 图 5： 内外盘价差 单位：元/吨 图 6： 新加坡沥青-380 单位：美元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -20-100102030401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12015201620172018-300-200-10001002003004001509-15121609-16121709-17121809-1812-1000-500050010001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12015201620172018-20-100102030401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12015201620172018-500-400-300-200-100010020030001000002000003000004000005000002011-1-12011-9-12012-5-12013-1-12013-9-12014-5-12015-1-12015-9-12016-5-12017-1-12017-9-12018-5-1韩国进口量（Lead 5M）左轴华东重交-SK 右轴-150-100-500501001502002503001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12015201620172018 中信期货研究|策略周报（沥青） 4 / 5 图 7： 山东焦化料-沥青价差 单位：元/吨 图 8： 沥青/渣油综合加工利润 单位：元/吨 数据来源：百川资讯 中信期货研究部 数据来源：百川资讯 中信期货研究部 3 炼厂数据跟踪 图 9： 沥青炼厂开工率 图 10： 沥青炼厂库存 数据来源：百川资讯 中信期货研究部 数据来源：百川资讯 中信期货研究部 -1200-1000-800-600-400-20002004006000100020003000400050006000价差山东重交焦化料-400-20002004006008001000主产沥青加工利润主产渣油加工利润0%20%40%60%80%100%2014-1-32015-1-32016-1-32017-1-32018-1-3总开工率西北开工东北开工华北山东开工长三角开工华南开工0%20%40%60%80%100%2014-1-32015-1-32016-1-32017-1-32018-1-3总开工率西北开工东北开工华北山东开工长三角开工华南开工 中信期货研究|策略周报（沥青） 5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com