------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 避险情绪增强，期债持续上涨 ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 国债期货周报 》》》日 期：2018年6月23日 一、行情简评 本周期债震荡上行，成交持仓继续放大。十年期国债收益率回落1bp至3.55%，国务院常务会议提出定向降准，显示货币政策从更高层面将微调偏松。去杠杆对经济压力逐步显现，叠加贸易战增加市场避险情绪。央行加大流动性投放力度，进一步定向降准概率增大，资金面无忧，利率债发行增速缓慢，国债配置需求较好，期债将维持震荡上涨。建议做多 表1 主要活跃券价格情况 180011.IB 180009.IB 180205.IB 到期收益率 成交额 到期收益率 成交额 到期收益率 成交额 2018-06-22 3.58 116.30 3.42 40.67 4.29 425.12 2018-06-15 3.61 14.71 3.51 118.92 4.38 421.14 2018-06-08 3.65 7.52 3.45 40.46 4.44 232.87 2018-06-02 3.62 4.43 3.44 15.34 4.42 321.94 2018-05-25 3.62 35.78 3.39 8.71 4.40 298.65 2018-05-18 3.71 28.35 3.47 9.87 4.55 240.84 2018-05-11 3.67 72.52 3.41 87.12 4.51 212.97 2018-05-04 3.65 57.01 3.24 26.80 4.44 131.60 表2 中债国债到期收益率: 1年 5年 10年 5-1 10-5 2018-06-22 3.2775 3.4149 3.5604 13.74 14.55 2018-06-15 3.2183 3.4565 3.6028 23.82 14.63 2018-06-08 3.2117 3.4563 3.6453 24.46 18.90 2018-06-02 3.1619 3.4406 3.6202 27.87 17.96 2018-05-25 3.1249 3.3966 3.6126 27.17 21.60 2018-05-18 3.0711 3.4793 3.7099 40.82 23.06 2018-05-11 2.9305 3.3805 3.6882 45.00 30.77 2018-05-04 2.9372 3.2505 3.6319 31.33 38.14 2018-04-27 2.9965 3.2711 3.6217 27.46 35.06 姓名：黄浩 联系方式：057186774106 huanghao_200x@qq.com ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 二、短期投资策略分析 1、重要资讯 本周主要事件如下： 1. 中国日报：分析人士称，“定向降准”等货币政策措施最快一周内由央行正式宣布，并在第三季度生效。在周三的国务院会议上，高层明确要求，当天研究部署的小微企业融资政策要尽快出台，并由相关部门机构在年底汇报结果。 2. 本周公开市场考虑MLF全口径净投放3400亿元，央行公开市场下周将有6700亿元逆回购到期。Shibor多数下行，7天Shibor跌0.6bp报2.819%。 3. 央行《中国区域金融运行报告（2018）》：2018年将继续实施好稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕；继续完善宏观审慎政策框架，做好宏观审慎评估（MPA）工作；充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用，多措并举缓解小微企业融资难融资贵；打好防范化解重大金融风险攻坚战，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，守住不发生系统性金融风险的底线。 4. 随着近期人民币持续回调，年初以来涨幅的已基本被抹平。人民币兑美元中间价调贬98个基点，报6.4804，连续调贬3日，为1月12日以来新低。 2、策略参考 表3 6月22日收盘时主力合约活跃券情况 收益率 期现价差 IRR 180009.IB（TF1809） 3.41% 0.64 2.68% 180011.IB（T1809） 3.55% 0.82 3.35% 本周期债震荡上行，成交持仓继续放大。央行维持较大力度流动性投放，国务院会议提出定向降准，显示货币政策从更高层面将边际放松。 人民币汇率继续承压，离岸人民币跌破6.5。从管理层近期表态看，汇率重要性有所降低，防止债务风险及资金流出为目前重要目标。 整体来看，去杠杆、防风险是主要目标，近期经济压力增大，5月经济数据及金融数据均全面回落，实体经济及股票市场去杠杆副作用出现，债务违约数量增加，叠加贸易战升级，市场避险情绪明显提升，风险资产大幅回落。 央行加大流动性投放力度，进一步定向降准概率增大，资金面无忧；利率债发行增 ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 速缓慢，国债配置需求较好；外部风险短期无法解除，市场避险情绪仍将维持高位。期债将维持震荡上涨。建议做多。 表4 一级市场债券周发行规模 起始日期 截止日期 国债(亿元) 地方政府债(亿元) 同业存单(亿元) 政策银行债 2018-06-18 2018-06-24 1000.5 1849.62 3904.4 689 2018-06-11 2018-06-17 1140.8 1858.46 6478.7 700.5 2018-06-04 2018-06-10 1103.2 743.4 6478.9 748.9 2018-05-28 2018-06-03 100 1065.51 5311.60 632.6 2018-05-21 2018-05-27 100 1038.47 4739.70 779.10 2018-05-14 2018-05-20 1225.40 1328.69 5295.10 811.00 2018-05-07 2018-05-13 905.50 319.90 5645.60 883.50 2018-04-30 2018-05-06 920.00 1420.60 704.40 2018-04-23 2018-04-29 680.30 66.00 2845.80 1006.78 1.0011.0021.0031.0041.0051.0061.0071.0081.0010-5数据来源：中债网单位：BP ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 三、重要数据 1.00001.50002.00002.50003.00003.5000银行间质押式回购利率DR001DR007数据来源：中国货币网单位：%1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.5000银行间信用拆借利率IBO001IBO007数据来源：wind单位：%1.00001.50002.00002.50003.00003.5000SHIBOR利率SHIBORO/NSHIBOR1W数据来源：同业拆借中心单位：%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00CNY HIBOR利率CNY HIBORONCNY HIBOR1W数据来源：wind单位：%-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000中债固定利率国债到期收益率10-5中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:7年中债国债到期收益率:10年数据来源：中国债券信息网单位：% 单位：BP ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 1.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.5000IRS利率Shibor3M利率互换收盘曲线_均值:1YShibor3M利率互换收盘曲线_均值:5YFR007利率互换收盘曲线_均值:1YFR007利率互换收盘曲线_均值:2YFR007利率互换收盘曲线_均值:5Y单位：%1.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.5000同业存单到期收益率(AAA+):1个月同业存单到期收益率(AAA+):3个月同业存单到期收益率(AAA+):6个月数据来源：上清所单位：% ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼