------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 经济基本面叠加流动性投放，期债震荡上行 ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 国债期货周报 》》》日 期：2018年6月17日 一、行情简评 本周期债回调后快速拉升，成交持仓均显著放大。美联储如期加息，但中国央行未跟进，且加大流动性投放力度，货币政策出现边际放松迹象。5月经济数据陆续公布，工业增加值、消费、固定资产投资均大幅低于预期，经济基本面压力对政策面形成影响，贸易战开启增加市场避险情绪，现券二级市场成交量大幅增加；同时郭树清对理财产品风险的表态显示出打破刚兑及控风险加速。但6月资金面及利率债供给压力增大，预计期债震荡上行。建议做多 表1 主要活跃券价格情况 180011.IB 180009.IB 180205.IB 到期收益率 成交额 到期收益率 成交额 到期收益率 成交额 2018-06-15 3.61 14.71 3.51 118.92 4.38 421.14 2018-06-08 3.65 7.52 3.45 40.46 4.44 232.87 2018-06-02 3.62 4.43 3.44 15.34 4.42 321.94 2018-05-25 3.62 35.78 3.39 8.71 4.40 298.65 2018-05-18 3.71 28.35 3.47 9.87 4.55 240.84 2018-05-11 3.67 72.52 3.41 87.12 4.51 212.97 2018-05-04 3.65 57.01 3.24 26.80 4.44 131.60 2018-04-27 3.635 45.5 3.29 16.52 4.43 147.5 表2 中债国债到期收益率: 1年 5年 10年 5-1 10-5 2018-06-15 3.2183 3.4565 3.6028 23.82 14.63 2018-06-08 3.2117 3.4563 3.6453 24.46 18.90 2018-06-02 3.1619 3.4406 3.6202 27.87 17.96 2018-05-25 3.1249 3.3966 3.6126 27.17 21.60 2018-05-18 3.0711 3.4793 3.7099 40.82 23.06 2018-05-11 2.9305 3.3805 3.6882 45.00 30.77 2018-05-04 2.9372 3.2505 3.6319 31.33 38.14 2018-04-27 2.9965 3.2711 3.6217 27.46 35.06 姓名：黄浩 联系方式：057186774106 huanghao_200x@qq.com ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 二、短期投资策略分析 1、重要资讯 本周主要事件如下： 1. 中国商务部、外交部回应6月15日美方公布对华贸易措施：美方置双方已经形成的共识于不顾，反复无常，挑起贸易战；此举既损害双边利益，也破坏世界贸易秩序，对此中方坚决反对；中国将立即出台同等规模、同等力度的征税措施，双方此前磋商达成的所有经贸成果将同时失效。 2. 统计局：5月70大中城市中有61城新建商品房价格环比上涨，4月为58城；一线城市新建商品住宅环比涨0.3%，二线城市新建商品住宅环比涨0.9%。 3. 国家统计局数据显示，中国5月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期7%，前值7%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，与1-4月份持平。5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，创2003年6月以来新低，预期9.6%，前值为9.4%。1-5月份，社会消费品零售总额同比增长9.5%。1-5月固定资产投资同比增6.1%，续创1999年以来新低，预期7%。 4. 备受国际市场投资者瞩目的美联储6月议息会议结束。正如市场预期的那样，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.75%至2%的水平。中国央行维持7天逆回购利率在2.55%不变，周五开展国库现金定存操作1000亿元，发放抵押补充贷款（PSL）605亿元，并开展1000亿元逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，净投放900亿元。本周累计净投放2400亿元，央行公开市场下周有2300亿元逆回购到期。 2、策略参考 表3 6月15日收盘时主力合约活跃券情况 收益率 期现价差 IRR 180009.IB（TF1809） 3.45% 0.55 2.1% 180011.IB（T1809） 3.6% 0.82 3.13% 美联储如期加息，但中国央行并未跟进，且增大了公开市场操作力度以缓解年中资金面扰动。但人民币汇率继续承压，香港离岸人民币贬值至6.4366。 近期各经济数据出现不同波动，本周工业增加值、消费、固定资产投资均大幅低于预期，仅房地产数据同比继续上；而前期数据如PMI、出口灯显示经济平稳发展，下游 ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 复工需求逐渐释放，上游企业生产活动也加速恢复，螺纹钢、玻璃等建材需求快速释放。 整体来看，去杠杆、防风险是主要目标，“宽货币紧信用”的政策将延续，对利率债形成有力支撑，流动性将保持平稳；中期来看，经济增速下行压力和融资萎缩有助于收益率下行；而中国央行未跟进加息并加大流动性投放力度，政策面受基本面影响而出现边际宽松，下半年降准仍存可能；此外，贸易战正式开启，避险情绪将重新增加；但未来利率债发行速度加快，供应端压力增大。 目前，经济基本面开始出现疲软迹象，不过需要继续观察未来发展情况，央行对流动性的支撑缓解资金面压力，不跟进加息及贸易战开启提升国债购买热情，现券二级市场成交量大幅增加。期债主力合约保持正常升水幅度，预计期债将震荡上行，建议做多。 表4 一级市场债券周发行规模 起始日期 截止日期 国债(亿元) 地方政府债(亿元) 同业存单(亿元) 政策银行债 2018-06-11 2018-06- 1140.8 1858.46 6478.7 700.5 2018-06-04 2018-06-10 1103.2 743.4 6478.9 748.9 2018-05-28 2018-06-03 100 1065.51 5311.60 632.6 2018-05-21 2018-05-27 100 1038.47 4739.70 779.10 2018-05-14 2018-05-20 1225.40 1328.69 5295.10 811.00 2018-05-07 2018-05-13 905.50 319.90 5645.60 883.50 1.0011.0021.0031.0041.0051.0061.0071.0081.0010-5数据来源：中债网 单位：BP ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 2018-04-30 2018-05-06 920.00 1420.60 704.40 2018-04-23 2018-04-29 680.30 66.00 2845.80 1006.78 2018-04-16 2018-04-22 1063.80 1291.54 3726.30 1034.00 ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 ------------------------------------------------ 总部地址：杭州市延安路511号元通大厦12楼 邮编：310006 客服热线：40088-40077 Headquarters Address:12/F,Yuantong Mansion,511Yan’an Road,Hangzhou P.C.310006 三、重要数据 1.00001.50002.00002.50003.00003.5000银行间质押式回购利率 DR001DR007数据来源：中国货币网 单位：% 1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.5000银行间信用拆借利率 IBO001IBO007数据来源：wind 单位：% 1.00001.50002.00002.50003.00003.5000SHIBOR利率 SHIBORO/NSHIBOR1W数据来源：同业拆借中心 单位：% 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00CNY HIBOR利率 CNY HIBORONCNY HIBOR1W数据来源：wind 单位：% -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000中债固定利率国债到期收益率 10-5中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:5年 中债国债到期收益率:7年 中债国债到期收益率:10年 数据来源：中国债券信息网 单位：% 单位：BP ------------------------------------------------ 依托大地 共创未来 -