投资有风险理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2023年10月20日】 品种研究 国债期货：经济修复叠加资金面偏紧 期债上行空间受限 葛妍 国债期货分析师 从业资格证：F3052060 投资咨询证：Z0017892 TEL：0516-83831165 E-MAIL：geyan@neweraqh.com.cn 英国萨塞克斯大学管理与金融专业理学硕士，FRM持证人，中级经济师。 新纪元期货投资咨询部分析师 一、基本面分析 （一）宏观分析 1.公开市场操作平稳 本周央行公开市场共有6660亿元逆回购、500亿元国库现金定存和5000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了14540亿元逆回购和7890亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放10270亿元。资金面方面，税期将至叠加巨量政府债缴款等，银行间资金市场明显收紧，券商等非银机构以信用债融入隔夜，价格升至2.6%-2.8%区间；截至10月2日，隔夜Shibor较上周上行17BP至1.91%，7天Shibor较上周上行21BP至2.1%，14天Shibor较上周上行46bp至2.45%。 2.经济数据稍好于市场预期 中国前三季度GDP同比增长5.2%，三季度增长4.9%。中国9月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%。中国前三季度固定资产投资同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%。中国9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.6%，前值增4.5%。中国前三季度房地产开发投资同比下降9.1%，预期降8.5%，前值降8.8%。月度数据看，工业增加值同比增速持平，社零同比增速明显上升，固投累计同比增速较1-8月小幅下降，基建和制造业出现不同程度上行，房地产依然偏弱，环比有一定改善，9月数据验证经济触底回升，经济稳步复苏开始逐渐体现。 3.MLF、LPR均未出现下调 10月16日，人民银行开展1060亿元公开市场逆回购操作和7890亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。由于当日有5000亿元MLF到期，此举实现超额续做2890亿元MLF。超额续做MLF有助于平滑流动性波动，保持银行体系流动性合理充裕，同时利率保持2.5%不变，符合市场预期。 10月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的新一期贷款市场报价利率（LPR）报价维持不变。当天，人民银行还开展了8280亿元逆回购操作，由于有950亿元逆回购到期，公开市场实现净投放7330亿元。 新纪元期货·策略周报 投资有风险理财请匹配 2 图1.SHIBOR保持平稳 资料来源：同花顺 新纪元期货研究 二、一周市场综述 1.国债期货方面 本周期债延续震荡调整态势，整体市场情绪偏弱。周一国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约持平；周二国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.20%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.06%；周三国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.16%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%；周四国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.45%，10年期主力合约跌0.3%，5年期主力合约跌0.18%，2年期主力合约跌0.09%；周五国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.06%。 图2.国债期货10年期日K线图 图3两大期债持仓量变化 资料来源：文华 新纪元期货研究 资料来源：同花顺 新纪元期货研究 2.现券方面 一级市场方面，本周共发行4只国债，72只地方债及66只金融债。10月1-26日发行地方债12150亿元，其中新增一般债 新纪元期货·策略周报 投资有风险理财请匹配 3 35亿元，新增专项债1563亿元，再融资债10561亿元（普通再融资债1456亿元、特殊再融资债9105亿元，今日吉林、江苏新增发行440、261亿元特殊再融资债），净发行10338亿元； 3.价差与基差 截至10月20日，跨期价差T00-T01报0.43，TF00-TF01报0.195，跨品种价差TF-T报3.04。2年期活跃CTD券为230020.IB，5年期活跃CTD券为230022.IB，10年期活跃CTD券为230019.IB，资金成本为DR007。 合约 现券代码 转换因子 基差 期现价差 IRR 净基差 TS2312.CFE 230020 0.9868 0.0026 0.3189 2.2008 -0.0195 TF2312.CFE 230022 0.9800 0.2317 0.1376 0.9494 0.1617 T2312.CFE 230019 0.9758 0.2673 0.1091 0.7551 0.1893 数据来源：同花顺 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：中国前三季度GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。月度数据看，工业增加值同比增速持平，社零同比增速明显上升，固投累计同比增速较1-8月小幅下降，基建和制造业出现不同程度上行，房地产依然偏弱，环比有一定改善，9月数据验证经济触底回升，经济稳步复苏开始逐渐体现。10月央行加量续作2890亿MLF操作，加量幅度较上月继续扩大。随后10月LPR报价出炉，连续2个月“按兵不动”。 短期展望（周度周期）：近期债市波动受到国内经济基本面修复预期的推动以及资金面偏紧所致，海外方面，联储官员讲话出现分歧，美债美元表现较强，30年期美债收益率升至5.053%，创2007年来高位。近期A股市场出现明显调整，但债市情绪亦偏弱，股债双弱格局延续，期债短期上方空间有限，建议空单清仓为主。 2.操作建议 期债谨慎操作，空单清仓为主。 新纪元期货·策略周报 投资有风险理财请匹配 4