国内或非居民股权投资者是否有周期性？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 国内或非居民股票投资者是否具有周期性？人们通常认为，股票投资者表现出顺周期的行为：他们在股价高（或上涨）时买入，而在股价低（或下跌）时卖出。我们研究了股票投资者在美国和欧元区是否确实表现出顺周期行为，从而区分了国内投资者和非居民投资者。我们发现，在以下方面，股票购买具有周期性： 美国和欧元区的非居民投资者； 居民投资者仅在美国。证明文件发行于Etats-Unis。完善的商业注意事项文档Flash经济学2018年6月19日-708 Flash经济学2股权投资者所谓的顺周期行为人们通常认为，股票投资者的行为顺周期性，因此会加剧股价波动。据称，股票投资者在股价高（或上涨）时是股票的买主，而在股价低（或下跌）时是股票的卖主。可能有几个这种顺周期行为的解释:- 投资者追随势头；他们是“潮流追随者”；- 投资者受到限制投资组合风险（投资组合中可接受的风险价值）的规则的约束；- 投资者相互竞争并表现出众的行为：如果一个投资者通过在市场上涨时购买市场获得高回报，那么其他投资者也将成为买家。我们会重新检查股权投资者是否表现出顺周期性在美国和欧元区，区分以下内容：- 国内投资者（机构或家庭）；- 非居民投资者。国内投资者的行为在这里我们检查将机构投资者和家庭的整体上市购股行为与股价水平和股价增长进行比较。图表1A，B，C和d和表1A和乙显示居民的股票购买只是在最近一段时间才呈周期性，而且程度很小。图1A美国：机构投资者+家庭和标准普尔股票市场指数净购买上市股票图1B欧元区：机构投资者+家庭和欧元斯托克股票市场指数净购买上市股票机构投资者净购买上市股份+ 机构投资者净购买上市股份家庭（占名义GDP，LHS的百分比）10标普股票市场指数（1995：1 = 100，RHS）+家庭（占名义GDP，LHS的百分比）600 欧洲斯托克股票市场指数（1995：1 = 100，RHS）50-5-10资料来源：Datastream，FoF，Natixis95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 175004003002001000-100-200-300-40043210-1-2-3-495 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17350300250200150100500-50-100-150资料来源：Datastream，Natixis Flash经济学31050-5-10图1C美国：机构投资者+家庭和标准普尔股票市场指数净购买上市股票95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 173020100-10-20-30图1D欧元区：机构投资者+家庭和欧元斯托克股票市场指数净购买上市股票机构投资者+家庭净购买上市股份的净额（占名义GDP，RHS的百分比）欧元斯托克股票市场指数（Q / Q，％，LHS）43210-1-2-3-495 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 173020100-10-20-30表1A：机构投资者+家庭（占名义GDP的百分比）与...之间的净购买额之间的相关性(1995:1资料来源：Natixis表1B：机构投资者+家庭（占名义GDP的百分比）与...之间的净购买额之间的相关性（Q / Q％）资料来源：Natixis非居民投资者的行为在这里，我们将EPFR数据用于在美国和欧元区的非居民股票购买。图表2A至F和表2显示在美国，非居民股票的购买具有周期性，但程度很小。图2A美国：非居民净购买股票和股票市场指数（每周系列）非居民净购买股票（10亿美元，LHS）图2B美国：非居民净购买股票和股票市场指数（每周系列）非居民净购买股票（10亿美元，LHS）标普股票市场指数（2006：1 = 100，RHS） 标普股票市场指数（W / W，％，RHS）6050403020100-10-20-30-4006 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18250200150100500403020100-10-20-30-4006 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181612840-4-8-12-16机构投资者+家庭的净购买上市股份（占名义GDP，LHS的百分比）标普股票市场指数（Q / Q％，RHS）资料来源：Datastream，FoF，Natixis资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，EPFR，Natixis资料来源：Datastream，EPFR，Natixis美国欧元区1995 - 20180.170.03股市指标2002-20180.13-0.012010-20180.25-0.13美国欧元区1995 - 20180.23-0.11股市指数2002-20180.29-0.172010-20180.34-0.64 Flash经济学450403020100-10-20-30-40图表2C美国：非居民净购买股票和股票市场指数（每月系列）非居民净购买股票（十亿美元，LHS）标准普尔股票市场指数（2006年：1 = 100，RHS）06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 182252001751501251007550250403020100-10-20-30-40图表2D美国：非居民净购买股票和股票市场指数（每月系列）非居民净购买股票（十亿美元）标准普尔股票市场指数（M / M作为百分比）06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18403020100-10-20-30-40图表2E美国：非居民净购买股票和股票市场指数（季度序列）非居民净购买股票（10亿美元，LHS）125 标普股票市场指数（2006：1 = 100，RHS）1007550250-25-50资料来源：Datastream，EPFR，Natixis-7506 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 182252001751501251007550256040200-20-40-60-80图表2F美国：非居民净购买股票和股票市场指数（季度序列）非居民净购买股票（十亿美元）06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 186040200-20-40-60-80表2：美国：非居民净购买股票（十亿美元）与标准普尔指数之间的关系标普股市指数2006:1 = 1000.02W / W en％0.06M / M为％0.29标普股市指数资料来源：Natixis2006:1 = 1000.02Q / Q％0.19图表3A至F和表3显示欧元区的非居民股票购买有是周期性的。资料来源：Datastream，EPFR，Natixis每周数据系数资料来源：Datastream，EPFR，Natixis 标普股市指数（Q / Q为％）资料来源：Datastream，EPFR，Natixis季度数据系数每月一次数据系数 Flash经济学5资料来源：Datastream，EPFR，Natixis季度数据系数图3A欧元区：非居民股票净购买量和股票市场指数（每周系列）86420-2-4-606 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181801601401201008060401050-5-10-15图3B欧元区：非居民购买股票和债券的净额与股票市场指数（每周系列）非居民股票净购买量（十亿美元）欧元斯托克股票市场指数（W / W作为百分比）资料来源：Datastream，EPFR，Natixis06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181050-5-10-15图表3C欧元区：非居民股票净购买量和股票市场指数（每月系列）非居民净购买股票（十亿美元，RHS）欧元斯托克股票市场指数（2006年：1 = 100，RHS）2010140120图表3D欧元区：非居民购买股票和债券的净额与股票市场指数（每月系列）非居民净购买股票（十亿美元）20 股票市场指数（M / M为%)2010100-10-2010080600-100-10-304006 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19-20资料来源：Datastream，EPFR，Natixis06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19-20403020100-10-20-30-40-50图表3E欧元区：非居民净购买股票和股票市场指数（季度序列）非居民净购买股票（10亿美元，LHS）欧元斯托克股票市场指数（2006年：1 = 100，RHS）06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181401301201101009080706050403020100-10-20-30-40图表3F欧元区：非居民净购买股票和股票市场指数（季度序列）非居民净购买股票（十亿美元，LHS）欧元斯托克股票市场指数（Q / Q，％，RHS）06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18403020100-10-20-30-40表3：欧元区：非居民净购买股票（十亿美元）与欧元斯托克指数的相关性欧元斯托克股票市场指数2006:1 = 1000.16W / W为％0.22欧元斯托克股票市场指数2006:1 = 1000.11M / M为％0.28欧元斯托克股票市场指数来源：Natixis2006:1 = 1000.16Q / Q为％0.36每周数据系数非居民净购买股票（10亿美元，LHS）欧洲斯托克股票市场指数（2006：1 = 100，RHS）资料来源：Datastream，EPFR，Natixis资料来源：Datastream，EPFR，Natixis资料来源：Datastream，EPFR，Natixis每月一次数据系数 Flash经济学6结论：股票投资者在哪里顺周期性？以上表明股权投资者的行为具有明显的周期性（当股价高或上升时进行购买，而股价低或下降时进行销售）涉及美国和欧元区的非居民以及仅美国的居民。 Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设