地方政府债与城投行业监测周报第21期：湖南拟加大平台公司清理力度 城投企业提前兑付有所放缓

2018年6月4日—2018年6月10日 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 湖南拟加大平台公司清理力度 城投企业提前兑付有所放缓 ——地方政府债与城投行业监测周报第21期 本期要点 要闻点评 湖南省拟清理规范政府融资平台公司 五家城投企业发布公告提前兑付本息，提前兑付金额环比下降48% 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券15只，规模合计743.4亿元，环比下降30%。截至2018年6月10日，存续期内地方政府债券规模合计15.65万亿元。其中2018年以来发行220只，规模合计9709.29亿元，较2017年同比下降38%。 城投债：上周共计发行城投债券21只，规模合计203.4亿元，较前值上升8.6亿元。存续期内城投债券规模合计6.4万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，除AAA级1年以下期的发行利率小幅回落外，其它债券品种发行利率均有所上升；从发行利差看，AAA级5年期发行利差上升40bp，AAA级和AA级1年以下期发行利差分别下降12bp和5bp；从债券类型看，本周新发行城投债券中，超短融占比从前值65%下降至48%，中期票据、企业债、公司债占比略有上升；从债券发行主体级别看，AA+级主体占比从40%上升至43%，AAA级主体占比由前值35%下降至28%；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市12个，江苏发行量居首；从主体行政级别看，市属平台占比由55%上升至57%，省属平台占比由25%上升至29%，区县平台占比由20%下降至14%。 地方政府债与城投债交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计409.28亿元，较前值下降18.13亿元。地方债二级市场仍延续较为低迷的交易态势。从到期收益率走势看，中短期明显回落，长期保持平稳。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模684.63亿元，较前值回升90亿元，在信用债交易规模中占比约为31.15%，占比略有上升。从到期收益率走势看，基本保持平稳。从交易利差看，呈现短升长降态势，3年期、5年期交易利差有所上升，7年期交易利差明显回落。 城投企业重要公告一览 附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 董瑜亮 yldong@ccxi.com.cn 相关报告： 关注严监管下融资平台的政府回款风险——天津市政资管产品延期兑付分析，2018年6月5日 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 城投债发行成本持续抬升，市场结构性分化加速加剧——城投债一季度回顾与展望（市场运行篇），2018年4月20日 地方政府债与城投行业一季度回顾与展望——政策篇，2018年4月17日 地方债务规范管理再升级，严守底线，用好前门（财政部34号文点评）——2018年4月4日 信仰重塑，分化加剧——2018年城投债风险展望，2018年1月3日； 贵州省区域信用风险分析，2017年11月13日； 经济新常态及监管约束下地方融资平台的发展转型研究，2017年11月30日； PPP专题研究一：当前中国PPP的发展现状以及存在的问题，2017年9月18日； 他山之石：化解和防范地方政府债务风险的国际经验及启示——地方政府债务风险研究之二，2017年8月11日； 地方政府债务风险总体可控，需关注结构 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 湖南省拟清理规范政府融资平台公司 根据近期媒体报道，湖南省政府性债务管理工作领导小组办公室在系统内就《关于清理规范政府融资平台公司管理的通知（代拟稿）》征求意见，该文件显示，未来将严格限制平台公司数量，市级平台公司控制在3个以内，县级平台公司控制在2个以内，国家级产业园区平台公司、省政府批准成立的管理区的平台公司不超过1个，乡镇一级一律不得设立平台公司，同时要求严控平台公司层级，平台公司仅可设立分公司，暂不设立子公司。未来省债务办将对平台公司实行名录管理，未纳入名录范围不得承担棚户区改造、异地扶贫搬迁，各级政府不得对其项目投资和建设安排资本金。对于现存数量众多的平台公司，要求各地开展清理工作，并制定了2018、2019年压减时间表。同时对存量债务的进行分类处置，对于无收益的纯公益性项目，要求通过财政资金、变现资产、土地出让、新增债券等方式筹措偿债资金；对于有一定收益的准公益性项目，要优先使用项目收益和公司其他收入偿还债务。 动态点评：2018年以来湖南省相继下发《关于严控政府性债务增长切实防范债务风险的若干意见》、《关于压减投资项目切实做好甄别核实政府性债务有关工作的紧急通知》等文件，加大地方债务风险防范力度、坚决遏制隐性债务增量。此次湖南省拟下发《关于清理规范政府融资平台公司管理的通知》，文件内容既重申43后文以来国家关于剥离平台公司政府融资职能、妥善处置存量债务、规范举债行为、分类推进转型等方面的具体要求，又在全国范围内首次提出严格限制平台数量，并就各行政层级所属平台的数量进行明确要求。该文件如正式落地，从长期看有利于化解地方债务风险、推进融资平台分类转型；但从短期看，平台公司集中开展撤并整合将对原平台企业信用水平带来较大影响，进而影响其相关债务处置及公开发行债券估值，同时对于清理注销或未纳入平台名单管理的企业，需重点关注其在建及后续项目能否平稳过渡。根据中诚信国际统计，截至目前湖南省有存续期债券的平台企业120余家，在未来清理整顿压力下，须避免在当前平台企业流动性整体紧张的背景下因清理整顿而衍生新风险，防范因清理整顿引发区域性平台企业的风险共振。 （二）五家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计5家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券6只，金额约23.64亿元，环比下降48%，提前兑付企业及相关信息详见附表。截至6月10日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券165只，金额共计约815.89亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券15只，规模合计743.4亿元，较前值下降322.11亿元，环比回落30%。截至2018年6月10日，存续期内地方政府债券规模合计15.65万亿元。其中2018年以来发行220只，规模合计9709.29亿元，较2017年同比下降38%。 城投债：上周共计发行城投债券21只，规模合计203.4亿元，较前值上升8.6亿元。存续期内城投债券规模合计6.4万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，除AAA级1年以下期的发行利率 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 小幅回落外，其它债券品种发行利率均有所上升，其中AAA级5年期发行利率上升47bp，上升幅度最大。从发行利差看，AAA级5年期发行利差上升40bp，AAA级和AA级1年以下期发行利差分别下降12bp和5bp。从债券类型看，本周新发行城投债券中，超短融占比从前值65%下降至48%，中期票据、企业债、公司债占比略有上升；从债券发行主体级别看，AA+级主体占比从40%上升至43%，占比最高，AAA级主体占比由前值35%下降至28%；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市12个，江苏发行7只城投债，发行量领先；从主体行政级别看，市属平台占比由55%上升至57%，省属平台占比由25%上升至29%，区县平台占比由20%下降至14%。 表1：不同期限不同级别城投债周度平均发行利率（%）及发行利差（bp） 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 4.70% 5bp↓ —— —— 5.46% 47bp↑ 178bp 12bp↓ —— —— 195bp 40bp↑ AA+ 5.52% 8bp↑ 5.83% —— 6.19% 21bp↑ 261bp 16bp↑ 244bp —— 272bp 16bp↑ AA 6.35% 4bp↑ —— —— 5.6% —— 321bp 5bp↓ —— —— 209bp —— 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：新发行城投债券以超短融为主 图2：新发行城投债券中以AA+级主体居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：新发城投债江苏省居首 图4：新发行城投债券市属平台居多 超短融 48% 中期票据 28% 企业债 14% 短融 5% 公司债 5% AA+ 43% AAA 28% AA 24% AA- 5% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计409.28亿元，较前值下降18.13亿元。地方债二级市场仍延续较为低迷的交易态势。从到期收益率走势看，中短期明显回落，长期保持平稳。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为684.63亿元，在信用债交易规模中占比约为31.15%，占比略有上升。从到期收益率走势看，基本保持平稳。从交易利差看，呈现短升长降态势，3年期、5年期交易利差有所上升，7年期交易利差明显回落。 1 城投债收益率及交易利差均以AA+城投债券为样本计算 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图5：地方债中短期收益率明显回落 数据来源：choice,中诚信国际整理 图6：城投债收益率1保持平稳 图7：交易利差短升长降 012345678省属 29% 市属 57% 区县 14% 2.0002.5003.0003.5004.0004.5000.020.080.170.250.500.751.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00地方政府债收益率曲线(到期)[2018-06-08] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-06-01] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-05-25] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-05-18] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-05-11] 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 5 四、 城投企业重要公告一览 上周有12家城投企业就高管变更、股权结构变更、控股股东及实际控制人变更和新增借款发布公告，具体情况如下表所示。 公告类型 城投企业 公告名称 高管变更 常州钟楼经济开发区投资建设有限公司 常州钟楼经济开发区投资建设有限公司董事、监事、董事长或者总经理发生变动的公告 扬州市广陵新城投资发展有限公司 扬州市广陵新城投资发展有限公司关于董事长、三分之一以上董事发生变动的公告 邳州市恒润城市投资有限公司 邳州市恒润城市投资有限公司董事长、董事、监事及高级管理人员发生变动的公告 淮安市淮安区城市资产经营有限贵公司 淮安市淮安区城市资产经营有