地方政府债与城投行业监测周报第36期：审计署披露九市县隐性债务情况 城投债提前兑付持续回落

2018年9月17日—2018年9月23日 2018年第36期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 审计署披露九市县隐性债务情况 城投债提前兑付持续回落 ——地方政府债与城投行业监测周报第36期 本期要点  要闻点评  媒体报道贵州铜仁武投私募债务逾期  审计署披露九市县隐形债务情况  国家发展改革委就加大基础设施等领域补短板力度、稳定有效投资有关情况举行发布会  三家城投企业发布公告提前兑付本息  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周新发行地方政府债券71只，规模合计3788.85亿元，较前值上升1436.83亿元，上周新发行地方政府债券中新增类债券总额为3627.77亿元。截至2018年9月23日，存续期内地方政府债券规模合计17.87万亿元。  城投债：上周共计发行城投债券48只，规模合计425亿元，较前值上升123.8亿元。存续期内城投债券规模合计7.64万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，各品种债券发行成本有所分化，AA+级1年期利率上升幅度最大，上升了297bp，AA级1年以下品种下降了163bp ，降幅最大。从发行利差看，AA+级1年以下品种发行利差上升289bp，上升幅度最大，AA级1年以下品种利差下降幅度最大，下降165bp。从债券类型看，本周新发行城投债券中，中期票据占比最高，为38%。从债券发行主体级别看， AA级占比最多，为37%。从区域分布看，上周新发行城投债涉及省及直辖市19个，江苏依然发行最多。从主体行政级别看，上周市属平台占比最高。  地方政府债与城投债交易情况  地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计1996.25亿元，较前值上升686.21亿元，从到期收益率走势看，各期限基本保持平稳，中长期小幅回落。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1006.75亿元，环比下降5.04%。从到期收益率走势看，整体保持平稳，长期限收益率小幅下行。从交易利差看，各期限交易利差均有所回落，其中7年期城投债交易利差下降幅度最大，下降7.21bp。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 李路易 010-66428877-511 lyli01@ccxi.com.cn 相关报告： 城投风险地图系列：重庆市城投企业信用风险排查，2018年9月22日 城投风险地图系列：云南省城投企业信用风险排查，2018年9月18日 城投风险地图系列：贵州省城投企业风险排查，2018年9月6日 城投风险地图系列：湖南省城投企业风险排查，2018年8月24日 防风险基调未变，政策微调利好城投短期流动性风险缓释——7月23日国务院常务会议点评，2018年7月24日 “马太效应”加剧，城投债刚兑信仰还能走多远？2018年7月12日 债务置换收官之年，地方债发行何去何从？2018年7月4日 关注严监管下融资平台的政府回款风险——天津市政资管产品延期兑付分析，2018年6月5日 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 要闻点评媒体报道贵州铜仁武投私募债务逾期 近期媒体报道称“贵州省铜仁市松桃县政府全资控股的武陵山投资经营（集团）有限公司（以下简称“铜仁武投”）挪用松桃医院租赁贷款，并对两家私募基金构成借款违约”。此外，另有媒体报道，2018年7-8月期间，铜仁武投未能按约定支付其相关私募基金产品溢价回购款，构成私募基金产品逾期，所涉金额约1.2亿元。 动态点评： 铜仁武投由松桃苗族自治县人民政府出资成立,注册资本20亿元,经营范围主要包括资本运营、基础设施建设、廉租房建设、棚户区改造等，是松桃县涉及产业最多的融资平台企业。自2016年以来，铜仁武投通过信托公司、私募基金等渠道募集资金用以支持棚户区改造等项目，债务规模快速攀升，伴随外部融资渠道持续收紧，债务滚动压力加大，流动性风险加速暴露。企业所在松桃苗族自治县是国家扶贫工作重点县，近年来经济增长较快，但2015年到2017年这三年松桃县财政自给率均不足20%，财政主要依靠上级财政的转移支付，对下属城投企业的支持较弱。此外，铜仁武投在逾期债务中曾出具政府承诺函、财政承诺函与人大决议，根据2017年50号文要求“金融机构为融资平台公司等企业提供融资时，不得要求或接受地方政府及其所属部门以担保函、承诺函、安慰函等任何形式提供担保。对地方政府违法违规举债担保形成的债务，按照《国务院办公厅关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知》依法妥善处理”。值得注意的是，近期伴随近期棚户区改造项目审批趋严，前期以货币化安置为主的安置方式逐步向实物化安置转变，三四线城市棚改项目面临较大压力，前期贵州省已有黔东南州凯宏资产运营有限责任公司、黔东南开发投资有限责任公司所涉棚改项目资管计划贷款逾期。 （二） 审计署披露九市县隐性债务情况 9月25日，国家审计署发布《2018年第二季度国家重大政策措施落实情况跟踪审计结果》（以下简称“审计结果”）。审计结果显示，在防范化解重大风险方面，被审计地区、有关部门积极采取措施加强政府债务预算管理，规范清理违规举债行为，在有序化解地方政府隐性债务、遏制债务增量和加强财政收支管理等方面取得了一定效果，但仍有6个省的9个市县（区）以签订政府购买服务协议等方式，形成地方政府隐性债务88.63亿元；6个省的11个市县（区）虚增财政收入48.33亿元；吉林省6个市县挪用财政专项资金48.3亿元，形成支出缺口。 动态点评：相较于一季度跟踪审计结果，二季度跟踪审计结果披露隐性债务增长68.66亿元，所涉及省份增加浙江省、陕西省、贵州省、四川省、广西共计5个地区，隐性债务增量形式主要为地方政府违法违规担保、政府购买服务、地方政府违规向融资平台借款。根据媒体近期报道，8月下旬国家审计署已全面开展地方政府隐性债务审计工作，并明确隐形债务定义及隐形债务化解方式。根据陕西省略阳县财政局发布的政府隐性债务化解方案和填报化解计划表显示，“政府隐性债务”指2015年1月至2018年8月期间新增的由政府直接承担偿债责任的各类融资贷款、担保贷款、约期股权回购和政府购买服务增加政府支出责任、拖欠工程款等新增政府债务。政府隐性债务的化解方式为，各债务部门根据部门实际和债务结构，采取出让政府股权以及经营性资产、其他项目结转 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 资金、经营收入、盘活存量资金、处置政府闲置资产等多种方式化解隐性债务，隐性债务将再进行债券置换，化解方案不得再作争取财政资金和债券置换的计划安排。 （三） 发改委就加大基础设施等领域补短板力度、稳定有效投资有关情况举行发布会 9月18日下午，国家发展改革委举行“加大基础设施等领域补短板力度稳定有效投资”专题新闻发布会，发布会介绍基础设施、农业、民生、环保等领域补短板工作情况，并就稳投资、提高投资针对性精准性等相关问题，回答了与会记者提问。发改委将按照党中央、国务院决策部署，坚持以供给侧结构性改革为主线、聚焦补短板、强弱项，在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下，加大基础设施等领域补短板力度，稳定有效投资，不断提高投资效益，确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域，推动实现高质量发展。 动态点评：此次新闻发布会是在中央政治局会议要求的“六稳”方针下举行，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施、农业、民生、环保等领域补短板的力度。在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下，稳定有效投资、不断提高投资效益。发布会上指出，稳投资需要做到进一步加大项目储备力度，加快项目前期工作，推动开工建设，保障在建项目后续融资，特别针对在建项目后续融资需要加大保障力度的实际情况，督促地方加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，支持在建的基础设施项目建设，同时严禁违法违规融资担保行为，严禁变相举债，强化和落实地方主体责任。 （四） 三家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计3家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券3只，金额约5.24亿元，较上周下降31.54亿元，提前兑付企业及相关信息详见附表。截至9月23日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券345只，金额共计约1964.56亿元。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券71只，规模合计3788.85亿元，较前值上升1436.83亿元，上周新发行地方政府债券中新增类债券总额为3627.77亿元,其中专项债3534.14亿元，占比为97.42%，偿还到期类债券161.08亿元。截至2018年9月23日，存续期内地方政府债券规模合计17.87万亿元。 城投债：上周共计发行城投债券48只，规模合计425亿元，较前值上升123.8亿元。存续期内城投债券规模合计7.64万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，各品种债券发行成本有所分化，AA+级1年期利率上升幅度最大，上升了297bp，其次AA级3年品种上升了55bp；AA级1年以下下降了163bp ，降幅最大；其次AAA级5年期利率下降了44bp。从发行利差看，AA+级1年以下品种发行利差上升289bp，上升幅度最大，其次为AA级3年期利差上升61bp；AA级1年以下利差下降幅度最大，下降165bp，其余利差下降幅度都在50bp以内。从债券类型看，本周新发行城投 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 债券中，中期票据占比最高，为38%，其次为超短期融资券，为29%。从债券发行主体级别看，本周主体AA级占比最多，为37%；AAA级主体占比下降至28%。从区域分布看，上周新发行城投债涉及省及直辖市19个，江苏依然发行最多，达到了12只城投债。从主体行政级别看，上周市属平台依旧最多，但占比由56%下降至46%，区县平台占比由9%上升至39%，省属平台占比由35%下降至15%。 表1：本周不同期限不同级别城投债周度平均发行利率及发行利差 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 3.99% 19bp↑ 4.65% 15bp↓ 4.37% 44bp↓ 105bp 8bp↑ 129bp 9bp↓ 88bp 43bp↓ AA+ 7.25% 297bp↑ 6.18% —— 5.51% —— 436bp 289bp↑ 282bp —— 203bp —— AA 5.85% 163bp↓ 7.50% 55bp↑ 7.50% 50bp↑ 298bp 165bp↓ 414bp 61bp↑ 400bp 48bp↑ 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：本周新发行城投债券以中期票据为主 图2：本周新发行城投债券AA居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：本周新发城投债江苏居首 图4：本周新发行城投债券市属平台居多 超短期融资券29%PPN10%中期票据3