地方政府债与城投行业监测周报第19期：城投债提前兑付加速发行整体延续低迷

2018年5月21日—2018年5月27日 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 城投债提前兑付加速 发行整体延续低迷 ——地方政府债与城投行业监测周报第19期 本期要点 要闻点评 财政部、国务院扶贫办联合印发《关于2017年贫困县涉农资金整合试点工作推进情况的通报》 十七家城投企业发布公告提前兑付本息，提前兑付金额环比上升41% 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券23只，规模合计1038.47亿元，较前值下降290.22亿元。截至2018年5月27日，存续期内地方政府债券规模合计15.52万亿元，其中2018年以来发行189只，规模合计7900.37亿元，较2017年同比下降41%。 城投债：上周共计发行城投债券12只，规模合计94.5亿元，较前值小幅上升17.5亿元，存续期内城投债券规模合计6.43万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，AAA级1年以下期发行利率上升32bp，AA级1年以下期与AA+级5年期发行利率有所下降。从发行利差看，各品种债券发行利差全部回落，其中AA级1年以下期发行利差下降162bp，下降幅度最大。从债券类型看，本周新发行城投债券以中期票据和超短融为主，两类占比均为50%；从债券发行主体级别看，AAA级主体占比由前值22%上升至58%，占比最高；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市5个，山东省发行量居首；从主体行政级别看，市属平台占比由33%上升至58%，占据发债城投企业主导。 地方政府债与城投债交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计388.43亿元，较上周下降了13.5亿元，地方债二级市场仍延续较为低迷的交易态势。从到期收益率走势看，基本保持平稳，中短期小幅抬升。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模770.49亿元，在信用债交易规模中占比约为31.03%，占比略有上升。从到期收益率走势看，短期和中期略有下降，长期保持平稳。从交易利差看，长短端呈现分化走势，3年期城投债交易利差明显下降，5年期交易利差保持平稳，7年期交易利差略有抬升。 城投企业重要公告一览 附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 董瑜亮 yldong@ccxi.com.cn 相关报告： 如何看当前城投企业风险，2018年5月29 地方债“借新还旧”要求细化，疏堵结合下市场化发展方向未改——财政部61号文点评，2018年5月9日 如何看当前融资平台棚改债，2018年4月27日 城投债发行成本持续抬升，市场结构性分化加速加剧——城投债一季度回顾与展望（市场运行篇），2018年4月20日 地方政府债与城投行业一季度回顾与展望——政策篇，2018年4月17日 地方债务规范管理再升级，严守底线，用好前门（财政部34号文点评）——2018年4月4日 信仰重塑，分化加剧——2018年城投债风险展望，2018年1月3日； 贵州省区域信用风险分析，2017年11月13日； 经济新常态及监管约束下地方融资平台的发展转型研究，2017年11月30日； PPP专题研究一：当前中国PPP的发展现状以及存在的问题，2017年9月18日； 他山之石：化解和防范地方政府债务风险的国际经验及启示——地方政府债务风险研究之二，2017年8月11日； 地方政府债务风险总体可控，需关注结构性和区域性风险——地方政府债务风险研究之一，2017年8月10日； 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 财政部、扶贫办联合印发《关于2017年贫困县涉农资金整合试点工作推进情况的通报》 5月23日，财政部、国务院扶贫办联合印发《关于2017年贫困县涉农资金整合试点工作推进情况的通报》（以下简称“通报”），对22个试点省份2017年贫困县涉农资金整合试点工作推进情况进行了分类排序和通报。通报指出试点工作实际整合资金规模超过3000亿元，但仍存在四方面不足：一是个别省份在组织专题培训、宣传报道和上报信息方面还有待加强；二是部分省份贫困县统筹整合使用方案不完整、不细致，资金管理办法质量不高；三是部分省份分配给贫困县的一些中央财政补助资金增幅低于全省平均增幅；四是个别省份整合力度不足，支出进度滞后。要求各试点省份要对照通报情况，总结经验，分析存在的问题及原因，及时作出整改。 动态点评：今年4月8日财政部发布《关于做好2018年贫困县涉农资金整合试点工作的通知》（财农〔2018〕9号），要求从“推进贫困县涉农资金整合试点、抓好实施方案编制和落地、加强整合资金和项目管理、强化省负总责”四个方面进行整体部署，并强调“积极防范扶贫领域融资风险，不得通过明股实债、PPP和政府购买服务形式举借债务以及开展其他形式违规融资，坚决遏制形成地方政府隐性债务”。此次印发通报内容，并未涉及扶贫领域融资风险与违法违规融资行为，而是重点聚焦扶贫资金使用与管理中的薄弱环节。今年政府工作报告指出，2018年财政政策取向不变，要聚力增效，打好精准脱贫攻坚战。2018年中央财政补助地方专项扶贫资金安排1060.95亿元，较2017年增加200亿元，增长23.2%。中央转移支付资金重点向经济发展薄弱地区和财政困难地区倾斜，支持落后和困难地区精准脱贫，在财政资金“聚力”的同时，预计下阶段各地区如何加强资金管理、提升资金使用效率、切实实现“增效”，将是扶贫攻坚战的重中之重。 （二）十七家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，共计17家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，涉及债券19只，金额约90.88亿元，环比上涨41%。截至目前，今年城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券150只，金额共计约746.83亿元，提前兑付企业及相关信息详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周新发行地方政府债券23只，规模合计1038.47亿元，较前值下降290.22亿元。截至2018年5月27日，存续期内地方政府债券规模合计15.52万亿元，其中2018年以来发行189只，规模合计7900.37亿元，较2017年同比下降41%。 城投债：上周共计发行城投债券12只，规模合计94.5亿元，较前值小幅上升17.5亿元。存续期内城投债券规模合计6.43万亿元。上周发行城投债券中，从发行成本看，AAA级1年以下期发行利率上升32bp，达到4.58%。AA级1年以下期发行利率下降151bp，下降幅度最大，AA+级5年期发行利率下降了65bp。从发行利差看，各品种债券发行利差全部回落，其中AA级1年以下期发行利差下降162bp，下降幅度最大。AA+级5年期发行利差下降64bp，AAA级1年以下期发行利差下降23bp。从债券类型看， 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 本周新发行城投债券中，中期票据和超短融各占50%，没有其它券种发行；从债券发行主体级别看，AAA级主体占比由前值22%上升至58%，占比最高。AA+级主体占比从67%下降至17%，AA级主体从前值11%上升至25%；从区域分布看，本周新发行城投债涉及省及直辖市5个，山东和江苏分别发行4只和3只城投债，发行量居于前列；从主体行政级别看，市属平台占比由33%上升至58%，占据发债城投企业主导，省属平台占比由45%下降至25%，区县平台占比由22%下降至17%。 表1：不同期限不同级别城投债平均发行利率（%）及发行利差（bp） 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 4.58% 32bp↑ 5.71% —— —— —— 150bp 23bp↓ 244bp —— —— —— AA+ —— —— —— —— 5.61% 65bp↓ —— —— —— —— 219bp 64bp↓ AA 5.69% 151bp↓ 7.3% —— 6.8% —— 266bp 162bp↓ 402bp —— 340bp —— 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际整理 图1：新发行城投债券以超短融和中期票据为主 图2：新发行城投债券中以AAA级主体居多 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice,中诚信国际整理 图3：新发城投债山东省居首 图4：新发行城投债券市属平台居多 超短融 50% 中期票据 50% AA+ 17% AAA 58% AA 25% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 地方政府债：上周地方政府债券交易规模共计388.43亿元，较上周下降了13.5亿元，地方债二级市场仍延续较为低迷的交易态势。从到期收益率走势看，基本保持平稳，中短期小幅抬升。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模770.49亿元，在信用债交易规模中占比约为31.03%，占比略有上升。从到期收益率走势看，短期和中期略有下降，长期保持平稳。从交易利差看，长短端呈现分化走势，3年期城投债交易利差明显下降，5年期交易利差保持平稳，7年期交易利差略有抬升。 1 城投债收益率及交易利差均以AA+城投债券为样本计算 数据来源：choice,中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图5：地方债收益率基本保持平稳 数据来源：choice,中诚信国际整理 图6：城投债收益率1保持平稳 图7：3年期交易利差持续走阔 00.511.522.533.544.5山东省 江苏省 福建省 广东省 重庆市 省属 25% 市属 58% 区县 17% 2.0003.0004.0000.020.080.170.250.500.751.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00地方政府债收益率曲线(到期)[2018-05-27] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-05-18] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-05-11] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-05-04] 地方政府债收益率曲线(到期)[2018-04-27] 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 5 四、 城投企业重要公告一览 上周有8家城投企业就高管变更和新增借款发布公告，具体情况如下表所示。 公告类型 城投企业 公告名称 高管变更 重庆市铜梁区金龙城市建设投资（集团）有限公司 西南证券股份有限公司关于重庆市铜梁区金龙城市建设投资(集团)有限公司法定代表人、董事长、总经理、董事和监事发生变动之临时受托管理事务报告 乌兰察布市集宁区国融投资发展有限公司 乌兰察布市集宁区国融投资发展有限公司关于法定代表人、董事、监事及总经理发生变动的公告 邯郸市交通建设有限公司 邯郸市交通建设有限公司关于董事会、监事会成员变动的公告 金华融盛投资发展集团有限公司 金华融盛投资发展集团有限公司关于总经理发生变动及经营范围发生变动的临时公告 乌兰察布市集宁区