地方政府债与城投行业监测周报2019年第46期：万亿专项债务限额提前下达，11月城投债市场有所回暖

2019年11月25日—2019年12月1日 总第95期2019年第46期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 万亿专项债务限额提前下达 11月城投债市场有所回暖 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第46期 本期要点  要闻点评  基建 投资节奏继续加快，万亿新增专项债务限额提前下达  湖南省醴陵市国有资产投资经营有限公司发布公告提前兑付两只债券本息  3家城投取消债券发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：截至2019年11月29日，地方债存量为21.1 1万亿元。上周，仅发行1只地方政府债券，名称为2019年厦门市政府一般债券(四期)，发行总额27亿元，较前值回落11.81亿元，净融资额-44.50亿元，回升125.41亿元。该债券期限为30年，发行利率4.03%，发行利差24.36bp。11月地方政府债共计发行16只， 全部为再融资债券，合计规模457.89亿元 ，环比 回落506.71亿元，净融资额为-407.15亿元，环比回落533.70亿元。当月一般债加权平均发行利率为3.8 4%，回升19.87bp；专项债加权平均发行利率为3.47%，回 落45. 47bp。  城投债：截至2019年11月29日，存续期内城投债券规模合计8.60万亿元。上周，城投债券共计发行22只，规模204 .00亿元，较前值回落25. 50亿元，净融资额-324.06亿元，较前值回落132.48亿元 ；城投债券加权平均发行利率以回升为主，发行债券以中期票据为主，期限多为1年及以下期限，债券发行以地市级城投主体为主。11月城投债共计发行233只，规模2149.98亿元，环比回升85.93亿元，净融资额391.64亿元，环比回升357.75亿元。当月城投债券加权平均发行利率以回升为主，发行债券种类以私募债为主，期限以3年前为主，发行主体以AAA级居多，省级平台占比最高。  地方政府债与城投债交易情况  上周及11月均无城投债券评级调整。  上周及11月均未有城投信用风险事件被披露。  地方政府债：上周，地方政府债券现券交易规模共计1318.14亿元，回落37.62%；收益率中短期以回落为主，长期以回升为主。11月地方政府债券交易规模共计7408.33亿元，环比回升10. 50%；收益率以回 落为主。  城投债：上周，城投债现券交易规模为1811.48亿元，较前值回升5.35%；收益率 短期以回落为主，中长期以回升为主。11月城投债现券交易规模7129.64亿元，环比回升22.72%；短期涨跌互现，中长期全面回落，交易利差仅5年期走阔。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第90期2019年第45期——可转债助力城投多元化融资，地方债交易持续回暖，2019 年11 月26日 地方政府债与城投行业监测周报总第93期2019年第 44期——城投开展应收账款核查，地方债发行持续回落，2019 年11 月18日 地方政府债与城投行业监测周报总第92期2019年第 43期——国务院支持中小银行优化资本结构，再融资债券发行提速，2019 年 11 月12日 地方政府债与城投行业监测周报总第91期2019年第42期——10 月新增债券零发行，PPP与专项债或协同加力，2019 年11 月5日 地方政府债与城投行业监测周报总第90期2019年第 41期——国开行助力湖南隐性债务置换，上周无新增债券发行，2019 年10 月30日 地方政府债与城投行业监测周报总第89期2019年第 40期——私募债新规严控新增隐性债务，上周仅发行两只一般地方债，2019 年10 月22日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 基建投资节奏继续加快，万亿新增专项债务限额提前下达 根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围60%之内。 动态点评：本次提前下达额度，一方面延续2018年末第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议的决定， 国务院将在2019年-2022年，在当年新增地方政府债务限额的60％以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额，另一方面也是应对经济下行压力加大、基建投资受资金约束较大的情况，提前财政支出进度并与结构性宽松的货币政策配合，从而形成对“稳增长”的合力。提前下达新增专项债限额或将对2020年初的基建投资增速形成较为有力的支撑。从发行规模看，明年初新增专项债券发行规模或将大幅增长，2020年提前下达的新增专项债务限额为一万亿元，较2019年提前下达部分增加23.46%，在积极财政政策还需进一步加力提效稳定投资增长预期的背景下，财政部要求2020年专项债早发行、早使用，预计明年初起专项债发行节奏将持续加快，发行规模也将有大幅增长。从资金投向看，投向重点基础设施建设领域的资金比重或将大幅增加，2019年新增专项债以项目收益专项债为主，但项目收益债资金仍主要投向土储及棚改领域，占比超过项目收益专项债发行总额的70%，但根据“94国常会 ”要求，2020年提前下达的专项债资金禁止用于土储、地产相关领域、置换债务及可完全商业化运作的产业项目，因此明年初可使用的资金中绝大部分将用于重点基建领域，进一步发挥补短板稳基建的作用。从项目资金来源看，新增专项债作为资本金的比重或将提高，根据中诚信国际统计，今年共68亿元专项债作为资本金，发行规模占同时期内新增专项债发行规模的比例不到1%，而根据“94国常会 ”内容，2020年提前下达的专项债限额中，用于项目资本金的专项债规模占该省专项债规模的比例可为20%左右， 因此， 为了促进有效投资，明年初专项债在重点领域项目中资本金的使用比例或将明显提高。总体来看，这些措施和新增专项债将在明年年初助力“稳基建、稳增长”，但是仍需对基建项目风险进行有效管控。 （二） 湖南省醴陵市国有资产投资经营有限公司发布公告提前兑付两只债券本息 根据上周城投债券公告显示，湖南省醴陵市国有资产投资经营有限公司发布关于提前兑付本息的公告，债券名称分别为2014年第一期醴陵市国有资产投资经营有限公司公司债券和2014年第二期醴陵市国有资产投资经营有限公司公司债券，涉及金额分别为3.06亿元和1.29亿元，相关信息请详见附表。截至11月29日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券101只，公告金额共计387.79亿元。 （三） 3家城投取消债券发行 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 根据上周债券发行情况显示，共计6只债券取消发行，其中，城投债券3只，涉及金额21.40亿元，债券发行主体分别为四川省巴中市国有资产经营管理有限责任公司、陕西省高速公路建设集团公司、黑龙江省鸡西市国有资产经营管理有限公司，相关信息请详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周，仅发行1只地方政府债券，名称为2019年厦门市政府一般债券(四期)，发行总额27亿元，较前值回落11.81亿元，净融资额-44.50亿元，回升125.41亿元。截至2019年11月29日，地方债存量为21.11万亿元。该债券期限为30年，发行利率4.03%，发行利差24.36bp。 从月度情况看，11月地方政府债共计发行16只，合计规模457.89亿元，环比回落506.71亿元，净融资额为-407.15亿元，环比回落533.70亿元。从债券品种看，当月仅发行了再融资债券，其中，再融资专项债券227.24亿元，环比大幅回升；再融资一般债券230.65亿元，环比大幅回落。从期限分布看，地方债发行期限以30年期为主，占比达到37%，环比有所回落。从发行利率、利差分布看，期限上，除7年期外，地方债加权平均发行利率均回升，发行利差情况一致；一般债加权平均发行利率为3.84%，回升19.87bp，利差为26.80bp，较前值走阔6.40bp；专项债加权平均发行利率为3.47%，回落45.47bp，利差为26.51bp，较前值走阔5.27bp。从区域分布看，地方债 发行涉及省、自治区及直辖市8个，北京发行最多，达到3只；辽宁地方债加权平均发行利率最高，新疆地方债加权平均发行利差最高。 表1：11月地方债加权平均发行利率及利差 期限 2年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 只数 0 3 3 1 2 0 1 6 利率 —— 3.15%↑ 3.32%↑ 3.51%↓ 3.55%↑ —— 3.90%↑ 4.11%↑ 利差 —— 27.10bp↑ 24.89bp↑ 26.14bp↓ 25.52bp↑ —— 29.97bp↑ 27.48bp↑ 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 图1：11月地方债发行规模持续回落 图2：11月地方债发行期限以30年期为主 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 城投债：上周，城投债券共计发行22只，规模204.00亿元，较前值回落25.50亿元，净融资额-324.06亿元，较前值回落132.48亿元。截至2019年11月29日，存续期内城投债券规模合计8.60万亿元。从发行利率、利差看，城投债券加权平均发行利率以回升为主，其中，1年及以下期限AA级回升幅度最大，达到151bp，利差走势情况一致。从债券类型看，中期票据占比36%， 较前值回升9个百分点，占比最大。从发行期限分布看，以1年及以下期限为主，占比为46%，较前值回落16个百分点。从主体级别看，发行主体中AA+级别占比最多，达到36%，较前值回升5个百分点。从区域分布看，上周发行城投债的省及直辖市共11个，江苏仍然发行最多，共发行6只； 福建加权平均发行利率、利差均最高，分别为6.90%；406.03bp。从行政级别看1，地市级平台占比最高，占比59%，较前值回升48个百分点。 1 计算过程中部分超短期限债券的利差没有统计，因而加权平均发行利差没有显示。 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 图3：11月北京发行的地方债数量最多 图4：发行利率海南最高，发行利差湖北最高 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 表2：周度加权平均发行利率及发行利差