信达沪镍周报：多头获利资金出逃，短期镍价面临回调

信达沪镍周报 多头获利资金出逃，短期镍价面临回调 2018年6月11日 www.cindaqh.com 1 2 本周镍产业链要点： 供应端： （1）镍矿：6月菲律宾出货稳定，叠加印尼出口增加，镍矿出口逐步回升 （2）镍铁：镍产业链中镍铁利润高企，环保因素制约镍铁生产 （3）电解镍：3月份电解镍供应偏紧，镍板短期格局加剧 需求端：环保和检修因素下，不锈钢去库存进一步加快 库存情况：上期所库存连续21周下降；LME镍豆库存继续流出 市场结构：俄镍和金川维持平水近一周，随着镍价高位回落，金川镍恢复升水状况。期货维持贴水结构，近强越弱格局显示当前现货偏紧 操作建议：近期基本面的主要矛盾转为镍价急涨后高持仓下多头资金的获利出逃。近期贸易战影响退居其次，而中央环保督查“再回头”的扰动因素加强。然而，环保对镍价的影响有限，前期支撑镍价上涨的因素有转弱迹象，一是环保和钢厂检修下的不锈钢去库背景下的上涨，由于不锈钢销售乏力，价格出现走跌的趋势。二是随着近月合约持仓的下降，多头获利资金出逃明显，高持仓和低仓单下预期交割担忧基本解除。三是镍现货跟踪略显乏力。综合来看，短期镍价面临回调的压力，然而不锈钢去库非常顺利，不锈钢价格崩塌的概率较小。在进口持续亏损的情况下，镍板的结构性短缺将继续引发市场担忧，镍价上涨的基本面支撑仍在。技术上，沪镍1809维持高位震荡，长线做多不变，静待价格回调做多机会。 风险因素：不锈钢价格走跌，不锈钢库存累积，高持仓回落 3 镍市重要市场数据 数据来源：wind，信达期货研发中心 2018/6/12018/6/4涨跌伦镍3月（美元/吨）15410154450.23%沪镍主力（元/吨）116110114900-1.04%电解镍（元/吨）117850116175-1.42%金川镍（元/吨）117850116225-1.38%俄镍（元/吨）117850116125-1.46%高镍铁（元/镍）103810682.84%低镍铁（元/吨）335033500.00%电解镍升贴水（元/吨）1010-120-111.88%LME（吨）287646278994-3.01%上期所（吨）3121630635-1.86%进口盈亏-3332-200739.78%电解镍-镍铁（折算 元/吨）141009425-33.16%期货现货库存价差 镍产业链——供需平衡表 2017年国内镍供需紧缺继续扩大，3月电解镍和镍铁进口较少，2018年3月镍供需继续紧缺。 一、供应（上游 镍矿） 海关数据显示，2018年3月中国镍矿进口量为294.21万吨，环比增幅91.4%，同比增幅为247.21%。 5月菲律宾镍矿主产地离港镍矿船共计62船，约计341万吨，较4月离港镍矿数量357.5万吨，减少16.5万吨，环比降幅4.6%。 数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01中国镍矿砂及精矿进口（吨）印尼菲律宾总量02040608010012001002003004005006007002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03菲律宾镍矿出货量（万吨）重量（万吨）船数（右）051015202530354045502017-03-122017-04-122017-05-122017-06-122017-07-122017-08-122017-09-122017-10-122017-11-122017-12-122018-01-122018-02-122018-03-122018-04-122018-05-12菲律宾镍矿装船情况（船） 一、供应（中游 镍铁）国产+进口 5月全国镍铁产量共计75.22万吨，折合镍金属量3.8万吨，环比降幅6.9%，同比降幅36%。 3月全国镍铁进口4.83万吨，同比降幅17.55%，环比增幅100% 204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁产量（万吨）20142015201620172018数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-2018镍铁进口量（万吨）2017201822.533.544.555.50204060801001201401602015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022015-2017国内镍铁供应（万吨）镍铁进口镍铁产量折合镍产量（右） 一、供应（中游 镍铁）主要区域产量 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05国内四个镍铁产区占比高达50%辽宁山东江苏内蒙0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月江苏地区镍铁产量（万吨）201420152016201720180510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月山东地区镍铁产量（万吨）2014201520162017201805101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月内蒙古地区镍铁产量（万吨）20142015201620172018 一、供应（中游 镍铁）开工率和利润 注：此图不包括已停产、在建尚未投产和拟建的企业 本周高镍铁价格上调10元/镍，近期环保对镍铁影响较大，内蒙古大部分高镍铁停产，仅三家高镍铁厂避峰生产。宁夏也开始环保检查，该地区复工镍铁厂也停产。目前高镍铁厂产量减少，现货紧张，部分订单已排到7月。 低镍铁价格持稳，山东因为6月召开上合峰会，低镍铁厂预计停产1个月。低镍铁货源紧缺，钢厂后期需求并不强烈。 202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁企业开工率%201420152016201720180.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05国内镍铁主要产区开工率%辽宁山东江苏内蒙数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 7007508008509009501,0001,0501,1002017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-03江苏RKEF 高镍铁生产利润（元/镍）利润市场价生产成本 一、供应（中游 电解镍）国产+进口 2018年5月国内电解镍产量1.22万吨，t同比减少2.1%，环比增幅2.5%。 2018年3月中国精炼镍进口量为1.94万吨，环比增幅31.68%，同比降幅34.79% 3月电解镍总供应量3.1万吨（国产+进口），环比增幅25%，同比增幅34%。 0123456781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内电解镍供应季节性（万吨）201420152016201720180.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-2018国内电解镍产量（万吨）20172018数据来源：wind，我的有色，信达期货研发中心 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018未锻轧非合金镍净进口（万吨）20172018 二、需求和利润 1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国17家不锈钢粗钢产量（万吨）201320142015201620172018数据来源：wind，信达期货研发中心 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 2014-12-162015-03-162015-06-162015-09-162015-12-162016-03-162016-06-162016-09-162016-12-162017-03-162017-06-162017-09-162017-12-162018-03-16不锈钢镍铁模式生产利润情况利润（右轴）304/2B市场价304/2B成本价20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%SMM镍下游PMI分行业统计不锈钢电镀合金电池其他2018年4月份国内27家主流不锈钢厂粗钢产量为213.49万吨，环比3月份增幅为2.71%；同比去年增幅为11.73%。 随着不锈钢价格走高，钢厂利润由亏转正，但环保因素下钢厂开工率并不高。 二、需求——不锈钢出现南货北调 数据来源：51不锈钢网，北京中钢联，信达期货研发中心 -1500-1000-500050010001500200025002015-12-152016-02-152016-04-152016-06-152016-08-152016-10-152016-12-152017-02-152017-04-152017-06-152017-08-152017-10-152017-12-152018-02-152018-04-15普碳钢和不锈钢转产节点普碳钢利润不锈钢利润转产转产当前普碳钢利润高企，而不锈钢面临亏损，因此不少钢厂陆续宣布减产检修或减少协议量等方式挺价。 下游不锈钢因环保收紧和检修集中，不锈钢市场迎来新一轮涨价 5月产量预计减少8.8万吨至204.5万吨，与去年同期相比产量仍然处于高位，但是对于相比4月份减少近9万吨。 二、不锈钢进出口 02468101214161820从印尼进口的不锈钢总量（万吨）热轧不锈钢卷不锈钢半成品05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月不锈钢进口量合计（万吨）201420152016201720183.004.005.006.007.008.009.0010.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月不锈钢扁平材出口至台湾的量（万吨）2015201620172018152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月不锈钢出口量合计（万吨）2015201620172018 三、库存（镍矿港口库存） 6月