信达沪镍周报：短期镍价涨幅过快，价格面临调整可能

信达沪镍周报 短期镍价涨幅过快，价格面临调整可能 研究发展中心有色小组 2019年9月8日 核心逻辑 随着印尼提前禁矿消息的落地，叠加菲律宾高品位镍矿资源枯竭等因素，短期镍价延续成本抬升的上涨逻辑。由于资金做多较为疯狂，在禁矿消息落地后镍价涨幅已逾60%，短期涨幅过大，导致市场波动略显不理智。近期沪镍开始大规模减仓，做多资金开始获利平仓，市场可能由之前的镍矿问题转向不锈钢和镍生铁的利空问题，而且8月下旬不锈钢社会库存不断恶化，不锈钢在镍价调整后表现偏弱，镍价可能面临高位调整风险。类比2014年禁矿后镍价的表现，沪镍涨幅可能饱和，但考虑到镍供需缺口+库存低位+新增需求，镍价大方向依然看多，因此镍价调整后仍有基本面上升空间。而且下游进入金九银十的消费预期，不锈钢去库的问题需要进一步验证，若消费能带动库存下降，那么不锈钢基本面的配合也会支持镍价后期涨势。总体来看，镍价大方向依然是看多，短期价格因资金和消息落地可能面临进一步调整。 操作建议：镍价面临高位调整，观望 投资评级：短期震荡 风险因素：新能源消费不及预期；中美贸易磋商谈崩；全球经济衰退 核心逻辑及操作建议 谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 目 录 CONTENTS 3-4季度供需格局 02 镍周度市场回顾 03 镍核心矛盾梳理 01 第一部分 镍核心矛盾梳理 01 返回目录 镍长周期基本面非常健康，供需缺口+库存低位+新增消费需求 根据INSG数据显示，2016-2018年全球镍供需已出现连续短缺，2019年大概率也是短缺的年份。 正常来说，供需缺口出现会带来价格上涨，但2016-2018年镍价不断筑底，主要是因为高库存抑制了价格上涨 2016-2019年全球镍显性库存呈现不断去库，截止2019年7月全球显性库存下降近50%以上，目前库存非常健康 2019-08-30 【印尼政府决定加快镍矿出口的禁令 从2019年12月底开始】 SMM获悉，印尼政府最终决定加快对镍矿山出口的禁令。 能源和矿产资源部（ESDM）表示，从2019年12月底开始，镍矿石含量低于1.7%不在允许出口。据SMM向印尼镍矿企业求证，该消息属实。 解读：虽然目前印尼镍矿进口占比没有2014年禁矿时高，但是印尼主要出口的是高品位矿，而且菲律宾好几个矿山枯竭，未来矿价成本抬升是必然的现象，所以镍价在成本抬升的逻辑下上涨是非常合理的。 印尼禁矿正式落地，大行情启动基本面开始配合 2014年禁矿与这一波禁矿的镍价表现会如何？ 2014印尼禁矿，镍价涨幅逾60% 2014 VS 2019年印尼禁矿镍基本面区别： 2014年印尼禁矿表现： 2014年印尼宣布禁矿后，镍价涨幅逾60%，随后重新回归阴跌走势。 2014年 ①镍生铁投放预期增强（2015-2020） ② LME镍库存不断累库，2015年库存历史新高 ③价格处于阴跌走势的反弹 2019年 ①镍生铁投放预期基本落地 ② LME和SHEF镍库存降至合理水平，且不断去库过程中 ③价格筑底已经长达3年 结论：2019年禁矿上涨的空间更大！ 禁矿消息落地后市场做多资金过于疯狂，短期市场涨幅过快并不理智 第二部分 3-4季度供需格局 02 3-4季度中国和印尼新增镍生铁投放产能巨大 2019年印尼产量预计较去年增加10.5万吨，若德龙二期投产顺利，印尼增量将达16万吨。国内增量约11万吨，主要来自山东鑫海，且今年投产速度快于预期。 数据来源：SMM，信达期货研发中心 新增镍生铁供应对应的不锈钢需求增量有限 数据来源：SMM，信达期货研发中心 2019年 2019年全球镍供需平衡，供应压力来自NPI的巨额投放 由于2019年NPI（镍生铁）投放压力较大，因此仅从镍生铁的供需格局来看，3季度是国内供需最差的格局。 数据来源：SMM，信达期货研发中心 第三部分 镍周度市场回顾 03 1、镍矿 数据来源：wind，信达期货研发中心 2、镍生铁 数据来源：wind，信达期货研发中心 3、电解镍 数据来源：wind，信达期货研发中心 4、硫酸镍及新能源 数据来源：wind，信达期货研发中心 5、不锈钢 数据来源：wind，51不锈钢，信达期货研发中心 5、库存 数据来源：wind，LME,信达期货研发中心 6、现货价格 数据来源：wind，信达期货研发中心 7、价差和持仓 数据来源：wind，信达期货研发中心 21 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎 信达期货投资评级标准说明 走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 22 联系人： 周蕾 有色研究员 投资咨询编号：Z0014242 联系电话：0571-28132615 邮箱：zhoulei@cindasc.com 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、 12、16层 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com