信达沪镍周报：利多因素消退，镍价回调是大概率事件

信达沪镍周报 利多因素消退，镍价回调是大概率事件 2018年1月15日 www.cindaqh.com 1 2 本周镍产业链要点： 供应端： （1）镍矿：菲律宾雨季期间，镍矿供应减少，环保炒作再起，助长镍价上涨 （2）镍铁：山东镍铁12月产量减少明显，减产有部分效果。 （3）电解镍：12月份国内电解镍库存增加，镍板进口导致库存回升 需求端：不锈钢价格较为疲软，钢厂利润回落，2+26城市限产下游需求明显转弱 库存情况：上期所库存连续4周回升；不锈钢库存周环比回升5% 市场结构：近期镍价走强，市场做多情绪浓厚，金川镍升水扩大500元/吨，期货远月维持升水结构，升水幅度缩窄 操作建议：上周镍价一举突破十万大关，主要因为暴雪天气与菲律宾环保炒作助推镍价再上一个台阶。然而，这两个上涨动力时效性有限，随着气温回升和菲律宾雨季提前出货，镍的上涨动力减弱，近期主要矛盾逐步转移到国内镍板库存回升和不锈钢库存累积的矛盾上。然而美元指数再创新低，镍价回调压力仍受到有色板块高位震荡支撑，不排除价格短期回调后维持高位震荡。目前来看，镍价回调是大概率事件，技术上，沪镍1805日线、周线到达前期压力位，建议观望。 风险因素：不锈钢价格走跌，雨季不及预期 关注点：菲律宾雨季发货提前，不锈钢库存抬升，北方暴影响不锈钢正常运输 3 镍市重要市场数据 数据来源：wind，信达期货研发中心 2018/1/52018/1/12涨跌伦镍3月（美元/吨）12575126650.72%沪镍1801（元/吨）98490995701.10%电解镍（元/吨）97900985000.61%金川镍（元/吨）98150987500.61%俄镍（元/吨）97650982500.61%高镍铁（元/镍）9789850.77%低镍铁（元/吨）340034000.00%电解镍升贴水（元/吨）-990-9603.03%LME（吨）3650703659940.25%上期所（吨）489205739517.32%进口盈亏-1839-156215.06%电解镍-镍铁（折算 元/吨）1500-100.00%期货现货库存价差 镍产业链——供需平衡表 虽然各机构的统计口径和数据存在差异，但是从总体趋势来看2016年全球镍供应出现短缺，短缺的原因是供给增速放缓，而镍的供应主要受到镍矿供给收缩的影响。 2017年1-11月镍处于紧平衡状态，11月紧平衡进一步缩窄，青山印尼不锈钢暂停，预计12月供需紧平衡扩大 一、供应（上游 镍矿） （1-10） 据SMM调研，12月菲律宾预计出口镍矿约72万湿吨，环比下降76%。 菲律宾Zambales地区4家镍矿山，再次卷入“环保风波”。但该四家矿山年出货量才17船，占比非常小。 据SMM了解，苏里高地区部分矿山因担心后期受印尼镍矿明显挤占市场，计划于明年提前出货时间至2月份，正常情况下苏里高地区4月份才逐渐走出雨季 403 819 1237 2213 3046 2957 3640 3427 3057 743 631 1225 2571 3389 4112 1064 7 10 1237 1502 2508 4826 6500 7118 4772 3517 3191 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000200820092010201120122013201420152016中国镍矿进口年度总量（万吨）印尼菲律宾进口总量01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10中国镍矿砂及精矿进口（吨）印尼菲律宾总量0501001502002503002017-03-122017-04-022017-04-232017-05-142017-06-042017-06-252017-07-162017-08-062017-08-272017-09-172017-10-082017-10-292017-11-192017-12-102017-12-31菲律宾镍矿装船情况（万吨）数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 一、供应（中游 镍铁）国产+进口 12全国镍铁产量共计78.51万吨，折合镍金属量3.81万吨，环比下跌11%，同比下跌17%。 11月全国镍铁进口9.25万吨，同比下跌23%，环比下跌16.64% 22.533.544.555.50204060801001201401602015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112015-2017国内镍铁供应（万吨）镍铁进口镍铁产量折合镍产量（右）0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016-2017镍铁进口量（万吨）20162017204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁产量（万吨）2014201520162017数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 一、供应（中游 镍铁）主要区域产量 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09国内四个镍铁产区占比高达50%辽宁山东江苏内蒙0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月江苏地区镍铁产量（万吨）20142015201620170510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月山东地区镍铁产量（万吨）201420152016201705101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月内蒙古地区镍铁产量（万吨）2014201520162017 一、供应（中游 镍铁）开工率和利润 注：此图不包括已停产、在建尚未投产和拟建的企业 本周高镍铁价格继续上调30元/镍，伦镍走势坚挺导致部分中间商意向出货价格已到1050元/镍（到厂含税）。低镍铁方面，低镍铁现货货源紧缺，目前在产的可流通低镍铁厂仅剩1家左右，报价暂稳。但是钢厂需求一般，价格维持稳定。 山东地区12月产量出现明显下滑，环保限产对山东产量出现较大影响。 202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁企业开工率%20142015201620170.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09国内镍铁主要产区开工率%辽宁山东江苏内蒙数据来源：wind，铁合金在线，信达期货研发中心 -100 -50 0 50 100 150 200 250 7007508008509009501,0001,0502017-01-032017-02-032017-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-03江苏RKEF 高镍铁生产利润（元/镍）利润市场价生产成本 一、供应（中游 电解镍）国产+进口 2017年11月国内电解镍产量1.334万吨，环比增加9.8%。 11月镍板进口环比增幅62.8%，同比增幅62.4%。2017年1-11月累计进口总量同比下降43.8%。主因从俄罗斯进口的量大幅下滑所致。 11月电解镍总供应量3.78万吨（国产+进口），环比增加45%，同比增加29%，进口增幅明显。 0123456781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内电解镍供应季节性（万吨）20142015201620170.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016-2017国内电解镍产量（万吨）201620170.01.02.03.04.05.06.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017未锻轧非合金镍净进口（万吨）20162017数据来源：wind，我的有色，信达期货研发中心 二、需求和利润 1001201401601802002201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国17家不锈钢粗钢产量（万吨）201320142015201620171012141618202224262830不锈钢出口量变化（万吨）201520162017数据来源：wind，信达期货研发中心 8000900010000110001200013000140002015-01-042015-03-042015-05-042015-07-042015-09-042015-11-042016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-04不锈钢吨钢成本估算（元/吨）标准模式:高镍铁+纯镍+废不锈钢+高碳铬铁完全镍铁模式:高镍铁+高碳铬铁低镍铁+镍板模式完全纯镍模式-1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 18,000 19,000 2015-01-052015-04-052015-07-052015-10-052016-01-052016-04-052016-07-052016-10-052017-01-052017-04-052017-07-052017-10-052018-01-05不锈钢镍铁模式生产利润情况利润（右轴）304/2B市场价304/2B成本价 二、需求——不锈钢临时检修和转产 数据来源：51不锈钢网，信达期货研发中心 【不锈钢厂转产和检修情况】 1、福建某不锈钢厂计划12月对其热轧产线进行检修，检修时间或约半个月。因近期普碳钢利润较好，该厂计划1月份或部分转产普碳钢，转产率约50%，实物量或约5万吨左右。 2、友谊特钢复产又停产 国内 “易于”转产碳钢的高炉 -1500-1000-500050010001500200025002016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-04普碳钢和不锈钢转产节点普碳钢利润不锈钢利润转产转产 三、库存（镍矿港口库存） 1月12日全国主要港口镍矿库存量约914万吨，较1月5日的港口库