铝周报：铝价回调等待利多因素出现

铝市场分析

• 价格趋势：沪铝价格上周整体回调，但回调深度有限，下游存在畏高情绪，现货成交贴水尚未修复。
• 基本面：供应端新增产能伴随产能置换，复产结束后暂无压力；消费端整体处于复苏状态，社会库存季节性去库顺利，库存压力不大。
• 宏观因素：当前宏观额外扰动因素减少，氧化铝价格回落，电解铝利润扩大，铝价缺乏进一步支撑。但长期来看，中国及海外仍处于降息周期，贸易摩擦持续，非洲不确定性增加，通胀问题仍是主要考虑因素。
• 关键数据：伦铝价减少至2624.5美元/吨，沪铝主力减少至20700元/吨；LME铝现货升贴水(0-3)由20.04美元/吨降至13.48美元/吨；电解铝开工率97.5%；铝社会库存83.4万吨，铝棒库存27.5万吨，铝锭累库幅度放缓。

氧化铝市场分析

• 价格趋势：海外氧化铝成本低廉，国内氧化铝价格缺乏支撑，价格回落至3020元/吨。
• 供应端：氧化铝全国运行产能9290万吨，开工率85.8%；山东一集团企业降负荷80万吨，内陆地区因成本问题检修降负荷。
• 成本端：矿企二季度长单报价94-95美元/吨，散单成交极少，买卖双方博弈持续。
• 库存端：全国氧化铝库存量394.4万吨，电解铝厂原料库存289.1万吨，站台和港口库存88.6万吨，仓单库存28.7万吨，仓单有所流出。
• 关键数据：氧化铝主力价格周内减少4.31%；电解铝厂内氧化铝库存增加0.8万吨；站台和港口库存增加3.5万吨。

投资逻辑

• 单边策略：铝震荡偏强，氧化铝中性。
• 套利策略：铝跨期正套。
• 风险提示：海外矿石超预期扰动、宏观政策超预期扰动。

研究结论

铝价短期缺乏进一步支撑，但长期通胀问题仍是主要考虑因素。氧化铝价格上涨空间有限，供应过剩格局尚未扭转。建议关注铝市场利多因素出现，以及氧化铝价格走势。