铝周报：铝价回调等待利多因素出现

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：过去一周沪铝价格整体呈现回调趋势，但回调深度有限，下游存在畏高情绪，现货成交贴水尚未修复。但基本面方面尚未出现利空因素，供应端新增产能伴随着产能置换，随着复产的结束，供应端暂无压力体现。消费端，虽然从1-2月份宏观数据各方便表现不一，但整体仍处于复苏状态中，社会库存季节性去库顺利，库存压力不大。当前宏观额外扰动因素环比减少，随着氧化铝价格回落，电解铝利润扩大，铝价缺乏进一步支撑。但长期来看，中国及海外仍处于降息周期中，贸易摩擦将会持续，非洲不确定性增加，因此通胀问题仍是主要考虑因素。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 氧化铝：海外氧化铝成本低廉，成交价格的回落让国内氧化铝价格缺乏支撑。1-2月份中国氧化铝进出口超30万吨仍未引起供应短缺，因此海外价格对国内形成压力。国内虽然因成本问题出现检修降负荷的情况，但供应过剩的格局尚未扭转，社会库存持续增加，即时上周盘面价格跌破3000元/吨造成仓单流出，但仓单对价格压力依旧。因此内陆地区氧化铝的检修对盘面价格反弹推力不足，氧化铝价格上涨空间有限。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 投资逻辑 ■市场分析 联系人 铝方面：沪铝价格震荡偏强，截至2025/3/21当周，伦铝价减少-2.38%至2624.5美元/吨，沪铝主力较此前一周减少-1.38%至20700元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的20.04美元/吨变动至13.48美元/吨。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 供应方面，截止3月21日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳。电解铝建成产能4519万吨，运行产能4403万吨，周度环比持平，开工率97.5%。 需求方面，下游消费继续恢复。根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周上涨3%至60%，铝板带平均开工率较上周上涨1%至71%，铝箔平均开工率较上周上涨0.28%至75.71%，铝线缆平均开工率较上周上涨3%至58%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，截至2025-03-20，SMM统计国内电解铝锭社会库存83.4万吨，比上周增加16.2万吨，铝棒库存27.5万吨，比上周增加5.14万吨，铝锭累库幅度略有放缓，铝棒库存创历史新高。截止2025/3/21，LME铝库存48.3925万吨，较上周同期减少-1.79万吨。去库周期开始，库存峰值低于预期。 氧化铝方面，截至2025/3/21当周，氧化铝主力价格周内减少-4.31%至3020元/吨。 供应方面：截止3月20日当周，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能10822万 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 吨，运行产能9290万吨，周度环比减少70吨，开工率85.8%。从3月份开始山东一集团企业已将山西两家工厂采取降负荷措施，总计涉及产能80万吨，内陆地区均出现因成本问题检修降负荷的情况。 成本方面：截止3月21日当周，近日市场传出多家矿企二季度的长单报价，几内亚矿在94-95美元/吨，散单成交极少，还有散货报价90美元/干吨，尚未落实到成交。目前下游采购心态仍然是希望将能够将矿价下压至90美元/干吨以下，矿企并不接受这个价格，目前买卖双方的博弈还在继续。 库存方面：截止最新数据，全国氧化铝库存量394.4万吨较上周增加3万吨。电解铝厂原料库存289.1万吨，周度环比增加0.8万吨·。站台和港口库存88.6万吨，周度环比增加3.5万吨，仓单库存28.7万吨，环比增加0.9万吨，过去一周随着盘面价格跌破3000元/吨，仓单有所流出。 策略 单边：铝：震荡偏强氧化铝：中性。 套利：铝：跨期正套 ■风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 目录 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图2:国内铝价及升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................5图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图5:进口铝土矿价格丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:国产铝土矿价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图7:国产铝土矿产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图8:进口铝土矿到港量丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图9:液碱价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................6图10:山西进口矿氧化铝生产成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图11:氧化铝日均产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图12:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图13:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨......................................................................................................................7图14:氧化铝净进口丨单位：万吨................................................................................................................................................7图15:氧化铝总库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:电解铝厂内氧化铝库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图17:电解铝日均产量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图18:铝水比例丨单位：%.............................................................................................................................................................7图19:预焙阳极价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图20:其他辅料价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................8图21:电解铝利润丨单位：元/吨................................................