国债期货分析报告：MLF超额续作 短期降准概率下降

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货冲高回落，央行扩大MLF抵押品范围后超额续作，向市场注入更多流动性，但因续作规模较大，上半年降准概率下降。短期国际避险情绪有所降温，国内经济数据好于预期，国债期货继续承压，但连续调整后下方均线附近具有一定支撑，预计国债期货阶段性延续震荡走势。 货币市场： 央行公告称，为维护银行体系流动性合理稳定，同时进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，促进信用债市场健康发展，在6月1日宣布适当扩大MLF担保品范围的基础上，6月6日开展MLF操作4630亿元，对冲到期后MLF余额新增2035亿元。当日无逆回购操作。当日有1800亿逆回购和2595亿MLF到期。央行超额续作MLF,为市场注入更多流动性，但因此次续作规模较大，上半年降准概率下降。 债券市场： 一级市场，昨日财政部3年期国债中标收益率3.3895%，全场倍数2.39；7年期国债中标利率3.6118%，全部倍数2.05。总体中标收益率低于中债估值，因单期发行规模持平与历史最高水平，整体投标倍数偏低，市场需求一般。此外，农发行发行三期金融债，1年期增发债中标收益率3.8504%，全场倍数2.47；7年期增发债中标收益率4.5048%，全场倍数2.94；10年期增发债中标收益率4.5899%，全场倍数2.61，中标收益率低于中债估值。 MLF超额续作 短期降准概率下降 2018/6/7 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1806.CFE97.450.210142160006.IB8.4257-0.0890-0.0865TF1809.CFE97.47(0.07)611115448160006.IB3.4088-0.1575-0.1116TF1812.CFE97.53(0.02)17160160006.IB3.3702-0.2754-0.1836 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1806.CFE94.520.3508170010.IB-1.97150.08940.0806T1809.CFE94.510.003553349826170010.IB2.84480.19430.0448T1812.CFE94.590.11239348170010.IB-1.97150.2109-0.0768 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 46.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.002012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05PMI财新PMI50% 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-06-052018-06-04涨跌（bp）1D2.58402.5990-1.50001W2.80202.8180-1.60002W3.71303.7270-1.40001M4.34604.34100.5000 期限2018-06-052018-05-29涨跌（bp）1D2.58402.7420-15.80001W2.80202.8480-4.60002W3.71303.7150-0.20001M4.34604.28206.4000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.303.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.40中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-102018-05-255年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-06-052017-07-312018-05-04 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-06-052018-06-04点差（bp）02.62122.62120.00000.252.98792.98480.31000.53.01463.00590.87000.753.13033.06876.160013.17033.1751(0.4800)23.32853.3287(0.0200)33.41993.38073.920043.453.42602.580053.46373.460.210063.573.56980.400073.64433.630.970083.65513.64580.9300103.66023.65320.7000153.93203.92440.7600203.97093.96330.7600304.11144.10380.7600504.12654.11890.7600 期限（年）2018-06-052018-05-29点差（bp）02.62122.6373(1.6100)0.252.98792.91946.85000.53.01463.00990.47000.753.13033.03839.200013.17033.13973.060023.32853.25367.490033.41993.286413.350043.453.35319.870053.46373.433.540063.573.54243.140073.64433.604.820083.65513.59895.6200103.66023.60016.0100153.93203.87605.6000203.97093.91495.6000304.11144.05495.6500504.12654.07005.6500 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不