国债周报：走势观点：央行精准对冲，宽松预期下降

一、期货行情周涨跌变动变动五债当季-0.020-2442-1648五债次季-0.130-4080354五债远季-0.1258292十债当季-0.185-17416-4986十债次季-0.220169906531十债远季-0.2008078周收盘价周成交量(收益率)（亿元）五债主力十债主力160006.IB3.553.503.01170021.IB3.2460.70-1.28170010.IB3.6833.901.85170018.IB3.6721.003.02备选CTD收益率变动113689897.81594.8601508916781294.86594.950342502753042018年6月5日操作评级：周成交量（手）周收盘价持仓量（手）22122824697.70097.75030013869剩余期限IRR（%）（bp）（年）1.104.794.388.929.173.25-2.680.50●上周现券收益率小幅回升，国债期货冲高回落。TF1809和T1809合约上周五分别收报在97.75和94.865元，当周分别下跌0.13和上涨0.22元。●央行操作和资金面来看，月末央行逆回购加大投放，资金面适度偏紧。临近6月美联储议息会议，央行可能跟随加息，公开市场操作或维持中性。●经济数据看，上周5月PMI公布，为51.9%，好于预期，是2017年四季度以来的高点。分项中，生产、新订单、进出口均向好，经济稳中向好。●周末，央行宣布增加扩大MLF担保品范围，增加了AA+、AA级信用债以及小微企业贷款、绿色贷款作为MLF担保品。这说明货币政策坚持中性基调，既去杠杆也精准对冲，以缓解去杠杆导致小微企业融资难、违约风险增加和部分银行担保品不足的问题，市场全面宽松的政策预期下降。经济在结构性去杠杆中，政策总体中性，但灵活协调对冲，有收有放，加上经济周期性向好，故经济韧性较强，社会融资偏紧。基本面超预期向好，融资需求较好，政策维持中性，期债利多减弱，预计将偏弱震荡。●操作建议：建议暂时观望，亦可轻仓试空。国债--观望相关报告：1、20180514《经济好于预期，期债偏弱震荡》2、20180507《利多边际减弱，期债震荡整理》欧雪莲资格证号：T267023gtaxinstitute@essence.com.cn国债周报走势观点：央行精准对冲，宽松预期下降国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 二、现券市场收益率周涨跌月涨跌收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期3.163.71.31年期3.882.60.93年期3.368.25.93年期4.241.3-0.65年期3.444.40.25年期4.344.8-1.07年期3.60-0.20.27年期4.510.0010年期3.620.80.710年期4.421.6-0.9收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌(%)(bp)(%)(bp)(%)(bp)企业债AAAAA A国债国开债图2：跨期价差图3：跨品种价差图1:十债主力T1809日线图-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002016/1/12016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/1TF当季-TF次季T当季-T次季数据来源：wind，国投安信期货-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002015/10/102015/12/102016/2/102016/4/102016/6/102016/8/102016/10/102016/12/102017/2/102017/4/102017/6/102017/8/102017/10/102017/12/102018/2/102018/4/102018/6/10TF当季-T当季TF次季-T次季数据来源：wind，国投安信期货91.0092.0093.0094.0095.0096.002017-12-142018-01-132018-02-122018-03-142018-04-132018-05-13T1809日线图数据来源：Wind、国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 4.503/05.213/010.163/04.65-4/05.453/010.6410/04.74-3/05.555/010.797/04.99-2/15.806/111.046/15.103/15.9111/111.1512/1周成交量统计（亿元）期限结构单位：BP信用利差：国开债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y72.1387.9289.8290.7979.7873.2494.8089.4790.5578.97-1.1-6.90.40.20.880.11100.8197.88108.3097.0639.7248.0349.3446.6640.1553.4067.2066.2265.2864.3070.3182.8886.8884.4380.96信用利差：AAA企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y133.33129.04130.35138.95147.89134.08141.29137.62141.00146.15-0.8-12.3-7.3-2.11.7138.63149.92161.00155.89157.1095.52103.64109.81110.50113.02120.94124.42134.84134.39139.25140.88146.98155.79157.76161.60信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y699.33728.04735.35743.95752.89700.08726.29732.62738.00742.15-0.81.82.75.910.7628.63669.92682.00708.89710.10490.72559.77609.90625.27662.27576.29650.32670.67679.47701.3090.5811.10-3.186.648.6119.3535.6330.9754.50-1.0239.3649.9374.14103.8724.56总额#N/A#N/A#N/A#N/A7.92国债：10Y-1Y国债：10Y-5Y国开债：10Y-1Y国开债：10Y-5Y17.9645.8353.482018/6/114.26信用债#N/A国债金融债7.4648.77-2.9422.4143.562018/5/25变动幅度2018/1/2历史1/4水平21.60-3.642018/6/11年期3年期5年期7年期10年期其他历史3/4水平历史中位数历史1/4水平2018/1/2变动幅度2018/5/252018/6/1历史中位数历史3/4水平61.83变动幅度2018/1/2历史1/4水平历史中位数2018/5/25变动幅度2018/1/2历史1/4水平历史中位数历史3/4水平2018/6/12018/5/25国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 621.29681.62707.62716.73744.85历史3/4水平图4：利率债10Y-1Y利差图5：利率债10Y-5Y利差图8：现券周成交量图9：国开债与同期限国债利差-500501001502002502013/1/12013/7/12014/1/12014/7/12015/1/12015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/1国债：10Y-1Y国开债：10Y-1Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp-40-20020406080100国债：10Y-5Y国开债：10Y-5Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp0501001502014/1/42014/5/42014/9/42015/1/42015/5/42015/9/42016/1/42016/5/42016/9/42017/1/42017/5/42017/9/42018/1/42018/5/41Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp图10：AAA级企业债与国债利差图11：A级企业债与国债利差01002003001Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp100060001100016000210002600031000360002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-04国债金融债信用债其他数据来源：Wind、国投安信期货单位：040080012001600200024002800企业债公司债中期票据短期融资券单位：亿元数据来源：wind，国投安信期货图7:信用债周发行量图6：现券周发行量020004000600080001000012000利率债信用债同业存单其他数据来源：Wind、国投安信期货单位：4005006007008005Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期单位：bp国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 三、流动性银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）DR0012.8029.3494195.2DR0072.9411.1019601.8DR0143.63-9.303593.7DR1M3.8454.4998.5上交所质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）GC0014.30110.5436717.8GC0024.29105.28801.8GC0033.8875.97980.7GC0043.7560.30626.9GC0073.64-77.024043.6GC0143.63-24.14597.3GC0284.2043.36261.4利率互换：七日回购最新利率周涨跌月涨跌（%）（bp）（bp）1年期3.19-0.11-1.045年期3.601.03-0.98四、公开市场操作和其他利率公开市场货币投放/回笼统计上周本周上月本月周成交额变化（亿元）-18879.53517.4-1685.0品种品种品种-88.7周成交额变化（亿元）单位：亿元1582.6332.4290.974.596.0-128.5136.902468102015/1/42015/4/42015/7/42015/10/42016/1/42016/4/42016/7/42016/10/42017/1/42017/4/42017/7/42017/10/42018/1/42018/4/4R007GC007数据来源：wind，国投安信期货单位：%1.02.03.04.05.0R007FR007利率互换:1YFR007利率互换:5Y数据来源：wind，国投安信期货单位：%图12：R007与GC007图13：R007与利率互换国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 0000000029003007600121002900300760012100000000003200370084001250032003700840012500-300-3400-800-4000000票据直贴利率(月息）：6M最近利率周涨跌月涨跌(‰)（bp）（bp）珠三角4.300.00.0长三角4.250.00.0环渤海4.400.00.0银行理财预期收益率最近利率周涨跌月涨跌(%)（bp）（bp）1M4.735.070.03M4.78-4.720.06M4.84-5.830.0货币市场基金：7日年化收益率最近利率周涨跌月涨跌(%)（bp）（bp）天弘增利宝3.743.