国债期货周报：走势观点央行降准对冲，期债冲高回落

一、期货行情周涨跌变动变动五债当季0.88523438-69五债次季0.8201326696五债远季0.6154510十债当季1.19555516-2941十债次季1.14046261374十债远季1.0458528周收盘价周成交量(收益率)（亿元）五债主力十债主力170014.IB3.4441.700.99180001.IB3.15114.52-6.42170010.IB3.6351.052.31160018.IB0.000.00#DIV/0!-39.00-17.000.00剩余期限IRR（%）（bp）（年）-21.084.234.759.040.002018年4月23日操作评级：周成交量（手）周收盘价持仓量（手）60910147097.95097.890186189604524504297.83095.0752144593612595.04595.04588264244备选CTD收益率变动●上周国债现券收益率大幅回落，10年期国债收益率下降18.5bp至3.52%.国债期货上周加速上涨，增仓放量。TF1806和T1806合约上周五分别收报在97.95和95.045元，当周分别上涨0.885元和1.195元。●4月17日，央行宣布4月25日降准1%，除替换目前未到期的MLF9000亿外，额外释放资金4000亿，总计供应长期零成本资金1.3万亿。去杠杆的同时注入流动性，支持合理信贷，货币政策有收有放，松紧适度。本次降准主要在于对冲平衡，而非宽松刺激。对债市而言，去杠杆造成紧信用，此时央行宽货币传导较慢，银行流动性较好，配债需求较高，在此期间，利好债市。●央行操作和资金面来看，上周央行为对冲缴税和政府债发行缴款，逆回购操作较多，净投放4800亿，但资金利率上行幅度较大。本周三降准落地，预计将改善整体流动性。●经济数据看，上周一季度实体经济数据公布，实际GDP增速平稳，GDP平减指数降至3.4%，前值4.2%。二季度来看，PPI受基数支撑或有回升，CPI受猪价筑底和非食品基数上行影响，或继续下行，GDP平减指数变动不大。但社会去杠杆和外贸争端影响，经济放缓短期难止，名义GDP总体或下行。基本面和通胀二季度利多债市，但利多程度弱于一季度。●总体看，经济放缓，通胀下行短期将延续，货币政策为支持实体经济，在社融增速企稳前，或保持流动性适度宽松，利好期债资金面和需求。期债利多可延续，预计上涨趋势将延续。但近期期债上涨较快，外部美债收益率飙升，短期有调整需要。●操作建议：投资者适度减多。国债--减多相关报告：1、20180416《经济数据全面回落，期债走强动力较足》2、20180409《利多合力支撑，期债偏强调整》欧雪莲资格证号：T267023gtaxinstitute@essence.com.cn国债周报走势观点：央行降准对冲，期债冲高回落国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 二、现券市场收益率周涨跌月涨跌收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期3.01-19.5-31.61年期3.62-12.2-39.53年期3.19-17.5-37.73年期4.07-20.7-37.65年期3.33-19.5-33.65年期4.21-23.1-33.67年期3.52-17.6-22.47年期4.41-24.4-36.710年期3.52-18.5-21.910年期4.36-22.1-28.5收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌(%)(bp)(%)(bp)(%)(bp)A国债国开债企业债AAAAA 图2：跨期价差图3：跨品种价差图1:十债主力T1806日线图-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002016/1/12016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/1TF当季-TF次季T当季-T次季数据来源：wind，国投安信期货-0.500.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002015/10/102015/12/102016/2/102016/4/102016/6/102016/8/102016/10/102016/12/102017/2/102017/4/102017/6/102017/8/102017/10/102017/12/102018/2/102018/4/102018/6/10TF当季-T当季TF次季-T次季数据来源：wind，国投安信期货91.0092.0093.0094.0095.0096.0097.00T1806日线图数据来源：Wind、国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 4.28-25/-474.76-20/-399.59-6/-144.43-26/-525.02-15/-3910.12-5/-64.64-32/-455.31-22/-2810.41-17/-44.79-28/-395.49-18/-2910.59-8/-124.98-24/-325.68-14/-2210.78-4/-5周成交量统计（亿元）期限结构单位：BP信用利差：国开债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y61.0988.0388.0788.9883.8853.8191.2191.6495.8587.497.3-3.2-3.6-6.9-3.680.11100.8197.88108.3097.0639.5547.8649.1146.3939.7853.0166.8965.9664.6963.4669.3882.1685.7783.5580.70信用利差：AAA企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y127.48123.51131.23127.20145.72133.02132.05143.22137.63150.86-5.5-8.5-12.0-10.4-5.1138.63149.92161.00155.89157.1095.23103.21109.60109.99112.30120.22124.24134.63134.22139.15140.82146.83156.07157.87161.75信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y658.48692.51708.23707.20725.72645.02680.05705.22697.63710.8613.512.53.09.614.9628.63669.92682.00708.89710.10489.76559.27609.28622.98659.06574.09648.90667.52677.83700.282018/4/13变动幅度2018/1/2历史1/4水平历史中位数历史3/4水平2018/4/202018/4/13变动幅度2018/1/2历史1/4水平历史中位数2018/4/201年期3年期5年期7年期10年期其他历史3/4水平历史中位数历史1/4水平2018/1/2变动幅度2018/4/132018/4/20历史中位数历史3/4水平61.8314.10信用债4658.59国债金融债7.4650.491.0522.4143.182018/4/13变动幅度2018/1/2历史1/4水平18.571.06总额3318.1914073.865818.7827869.4215.44国债：10Y-1Y国债：10Y-5Y国开债：10Y-1Y国开债：10Y-5Y19.6351.5474.332018/4/2091.5114.421.026.648.5619.6135.6631.1584.17-9.8439.3649.5074.51104.1824.46国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 620.03680.79706.15715.87745.20历史3/4水平图4：利率债10Y-1Y利差图5：利率债10Y-5Y利差图8：现券周成交量图9：国开债与同期限国债利差-500501001502002502013/1/12013/7/12014/1/12014/7/12015/1/12015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/1国债：10Y-1Y国开债：10Y-1Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp-40-20020406080100国债：10Y-5Y国开债：10Y-5Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp0501001502014/1/42014/5/42014/9/42015/1/42015/5/42015/9/42016/1/42016/5/42016/9/42017/1/42017/5/42017/9/42018/1/42018/5/41Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp图10：AAA级企业债与国债利差图11：A级企业债与国债利差01002003001Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp40060080010001Y3Y5Y数据来源：wind，国投安信期货单位：bp100060001100016000210002600031000360002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-04国债金融债信用债其他数据来源：Wind、国投安信期货单位：040080012001600200024002800企业债公司债中期票据短期融资券单位：亿元数据来源：wind，国投安信期货图7:信用债周发行量图6：现券周发行量020004000600080001000012000利率债信用债同业存单其他数据来源：Wind、国投安信期货单位：国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 三、流动性银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）DR0012.8429.5499387.5DR0073.0434.7518957.3DR0144.43126.623963.9DR1M4.1275.30792.6上交所质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）GC0016.33372.0736790.9GC0025.66312.09462.0GC0035.41287.60583.7GC0044.83217.08495.6GC0074.87196.673800.6GC0144.45114.79714.1GC0283.9539.35128.2利率互换：七日回购最新利率周涨跌月涨跌（%）（bp）（bp）1年期3.24-5.62-12.705年期3.57-12.65-14.03四、公开市场操作和其他利率周成交额变化（亿元）1257.8113.6-66.599.3-517.4-284.9-199.1222.6品种品种品种周成交额变化（亿元）-18775.6913.9690.00123456789102015/1/42015/4/42015/7/42015/10/42016/1/42016/4/42016/7/42016/10/42017/1/42017/4/42017/7/42017/10/42018/1/42018/4/4R007GC007数据来源：wind，国投安信期货单位：%1.01.52.02.53.03.54.04.55.0R007FR007利率互换:1YFR007利率互换:5Y数据来源：wind，国投安信期货单位：%图12：R007与GC007图13：R007与利率互换国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 公开市场货币投放/回笼统计上周本周上月本月00000000490005400510049