双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数继续小幅回落，食品价格止跌回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2018年06月04日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 116 中债长/中短期指数 114/117 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 31.61/66.15/1.48 相关研究报告： 《高收益债周报：公募钢铁债收益率水平的历史比较：13年起收益率中枢明显抬升》 ——2018-05-24 《固定收益周报：信用风险暴露是否会影响转债估值？》 ——2018-05-28 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数小幅回落，食品价格继续下跌》 ——2018-05-28 《高收益债周报：2018年这轮信用风险暴露与什么有关？》 ——2018-06-01 《固定收益衍生品策略周报：债市再迎大涨，曲线交易也蠢蠢欲动》 ——2018-05-28 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散总指数继续小幅回落，食品价格止跌回升  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数继续回落 截止2018年6月1日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得882。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润与上周持平；废钢价格、环渤海动力煤价格、耗煤量较上周下降；水泥价格、南华工业品指数本周比上周有所上升。本周总指数较上周继续回落。  CPI高频跟踪：本周食品价格止跌回升、非食品价格延续上涨 1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格止跌回升 本周（5月26日至6月1日），农业部农产品批发价格200指数止跌回升。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上升0.68%。从分项来看，本周仅水产品价格下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果价格均上涨，其中蔬菜涨幅最大。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年5月食品价格环比或基本持平季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数5月环比为-1.40%，基本持平于历史均值-1.48%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数5月环比分别为-3.07%、-3.53%，高于2016年5月环比-12.50%、-14.3%，略低于2017年5月环比-2.72%、-3.13%。 2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格持续回升，周涨幅明显扩大 本周（5月26日至6月1日）非食品综合高频指数较上周环比上升1.53%，非食品价格持续回升，周涨幅明显扩大。分项来看，本周电子产品价格下跌，黄金饰品、中草药、柴油、建材价格上升。 从全月累计均值环比来看，今年5月非食品价格环比或高于季节性。5月非食品综合高频指数环比上涨3.03%，明显高于历史均值0.42%。分项中，黄金饰品、柴油、建材、中药价格环比均高于历史均值，电子产品略低于历史均值。 0.90.91.01.01.11.11.2上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数继续回落 （注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC） 截止2018年6月1日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得882。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润与上周持平；废钢价格、环渤海动力煤价格、耗煤量较上周下降；水泥价格、南华工业品指数本周比上周有所上升。本周总指数较上周继续回落。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024675080085090095010002013-03-292013-05-172013-07-052013-08-232013-10-112013-11-292014-01-172014-03-072014-04-252014-06-132014-08-012014-09-192014-11-072014-12-262015-02-132015-04-032015-05-222015-07-102015-08-282015-10-162015-12-042016-01-222016-03-182016-05-062016-06-242016-08-122016-09-302016-11-252017-01-132017-03-102017-04-282017-06-162017-08-042017-09-222017-11-172018-01-052018-03-022018-04-20国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年6月1日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得882。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：本周食品价格止跌回升、非食品价格延续上涨 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格止跌回升 本周（5月26日至6月1日），农业部农产品批发价格200指数止跌回升。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上升0.68%。从分项来看，本周仅水产品价格下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果价格均上涨，其中蔬菜涨幅最大。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年5月食品价格环比或基本持平季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数5月环比为-1.40%，基本持平于历史均值-1.48%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数5月环比分别为-3.07%、-3.53%，高于2016年5月环比-12.50%、-14.3%，略低于2017年5月环比-2.72%、-3.13%。 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002010-01-222010-04-022010-06-112010-08-202010-10-292011-01-072011-03-182011-05-272011-08-052011-10-142011-12-232012-03-022012-05-112012-07-202012-09-282012-12-072013-02-152013-04-262013-07-052013-09-132013-11-222014-01-312014-04-112014-06-202014-08-292014-11-072015-01-162015-03-272015-06-052015-08-142015-10-232016-01-012016-03-182016-05-272016-08-052016-10-212016-12-302017-03-172017-05-272017-08-042017-10-202017-12-292018-03-162018-05-25国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年6月1日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得882。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图3：CPI食品项目高频指标季节性考察 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （1）农业部农产品批发价格 本周（5月26日至6月1日），农业部农产品批发价格200指数止跌回升。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上升0.68%。 从分项来看，本周仅水产品价格下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水果价格均上涨，其中蔬菜涨幅最大。 截至6月1日，农业部农产品批发价格200指数5月环比为-3.07%，高于2016年5月环比-12.50%，略低于去年5月环比-2.72%。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2018-05-04 -0.74 -1.01 1.54 -2.93 -3.03 1.57 -0.41 2018-05-11 -1.55 -0.19 -0.61 -0.02 -3.16 1.00 2.05 2018-05-18 -1.28 0.13 0.02 0.84 -1.33 -1.92 0.85 2018-05-25 -0.76 -0.46 -0.72 -0.58 -0.89 -1.85 -0.56 2018-06-01 0.68 1.52 0.65 0.67 2.98 1.17 -0.17 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 5月19日至5月25日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨0.45%，食品价格止跌回升。 分项中，5月19日至5月25日当周与上周相比，粮食、蛋类、禽类、肉类、水产品、蔬菜价格有所上涨；油脂、糖类、调味品、乳类、水果价格有所下跌。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表2：商务部农副产品价格周环比涨幅一览 时间 商务部农副产品价格周环比 粮食价格周环比 油脂价格周环比 蛋类价格周环比 糖类价格周环比 调味品价格周环比 禽类价格周环比 乳类价格周环比 肉类价格周环比 水产品价格周环比 蔬菜价格周环比 水果价格周环比 2018-05-04 -0.37 -0.01 0.05 -0.61 0.00 -0.10 0.23 0.02 -0.59 -0.49 -0.62 -0.66 2018-05-11 -0.54 0.00 -0.06 0.51 -0.17 0.21 -0.51 -0.04 -0.43 0.42 -1.87 -1.79 2018-05-18 -0.52 -0.08 0.09 -0.51 0.09 0.00 0.14 0.02 -0.66 0.06 -2.12 -0.33 2018-05-25 0.45 0.08 -0.16 0.20 -0.17 -0.21 0.47 -0.05 1