双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数小幅回落，食品与非食品价格继续下跌

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2018年07月09日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 116 中债长/中短期指数 114/117 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 30.95/66.77/1.52 相关研究报告： 《高收益债周报：国内高收益债存量统计：城投集中于地级市，产业债集中于民营》 ——2018-06-28 《固定收益周报：市场超跌后的股东增持、回购动作频现》 ——2018-07-02 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数小幅上升，6月CPI食品环比或高于季节性》 ——2018-07-02 《高收益债周报：不同省份城投债相对利差比较分析》 ——2018-07-05 《固定收益衍生品策略周报：6月债牛延续，曲线交易再度成为最亮眼策略》 ——2018-07-02 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散总指数小幅回落，食品与非食品价格继续下跌  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落 截止2018年7月6日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得884。构建指标的六个分项中，环渤海动力煤价格与上周持平；无氧铜丝利润、耗煤量本周比上周有所上升，水泥价格、废钢价格、南华工业品指数较上周下降。本周总指数较上周小幅回落。  CPI高频跟踪：本周食品、非食品价格继续下跌 1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格继续下跌 本周（6月30日至7月6日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌，周跌幅有所收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.48 %，周跌幅较上周收窄1.34个百分点。从分项来看，本周禽类、蛋类、水果价格均下跌；蔬菜、水产品有所上涨；肉类价格微跌但变化不大。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年6月食品价格环比或高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数6月环比为-0.29%，高于历史均值-1.29%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数6月环比分别为-2.59%、-2.95%，低于历史均值-5.48%、-6.45%。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年7月食品价格环比暂时低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数7月环比为-1.05%，暂时低于历史均值0.03%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数7月环比分别为-2.71%、-3.16%，低于历史均值-1.01%、-1.17%。 从历年商务部农副产品价格指数7月环比的均值情况来看，7月肉类价格涨幅较大，是影响7月食品价格环比的关键因素。 2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格继续下跌 本周（6月30日至7月6日）非食品综合高频指数较上周环比下降0.14%，非食品价格连续四周回落。分项来看，本周黄金饰品、中药、电子产品价格上升，建材、柴油价格下跌。 从全月累计均值环比来看，今年6月非食品价格环比或高于季节性。6月非食品综合高频指数环比上涨1.01%，明显高于历史均值-0.66%。分项中，黄金饰品、柴油、建材、中药价格环比均高于历史均值，电子产品价格低于历史均值。 从全月累计均值环比来看，今年7月非食品价格环比暂时高于季节性。7月非食品综合高频指数环比为-0.64%，暂时高于历史均值-1.42%。分项中，黄金饰品、柴油、建材、中药价格环比均高于历史均值，电子产品价格低于历史均值。 0.80.91.01.11.2J/17S/17N/17J/18M/18上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落 （注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC） 截止2018年7月6日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得884。构建指标的六个分项中，环渤海动力煤价格与上周持平；无氧铜丝利润、耗煤量本周比上周有所上升，水泥价格、废钢价格、南华工业品指数较上周下降。本周总指数较上周小幅回落。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024675080085090095010002013-05-032013-06-212013-08-092013-09-272013-11-152014-01-032014-02-212014-04-112014-05-302014-07-182014-09-052014-10-242014-12-122015-01-302015-03-202015-05-082015-06-262015-08-142015-10-022015-11-202016-01-082016-03-042016-04-222016-06-102016-07-292016-09-182016-11-112016-12-302017-02-242017-04-142017-06-022017-07-212017-09-082017-11-032017-12-222018-02-092018-04-062018-05-25国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年7月6日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得884。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：本周食品与非食品价格继续下跌 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续下跌 本周（6月30日至7月6日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌，周跌幅有所收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.48 %，周跌幅较上周收窄1.34个百分点。从分项来看，本周禽类、蛋类、水果价格均下跌；蔬菜、水产品有所上涨；肉类价格微跌但变化不大。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年6月食品价格环比或高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数6月环比为-0.29%，高于历史均值-1.29%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数6月环比分别为-2.59%、-2.95%，低于历史均值-5.48%、-6.45%。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年7月食品价格环比暂时低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数7月环比为-1.05%，暂时低于历史均值0.03%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数7月环比分别为-2.71%、-3.16%，低于历史均值-1.01%、-1.17%。 从历年商务部农副产品价格指数7月环比的均值情况来看，7月肉类价格涨幅较大，是影响7月食品价格环比的关键因素。 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002010-02-262010-05-072010-07-162010-09-242010-12-032011-02-112011-04-222011-07-012011-09-092011-11-182012-01-272012-04-062012-06-152012-08-242012-11-022013-01-112013-03-222013-05-312013-08-092013-10-182013-12-272014-03-072014-05-162014-07-252014-10-032014-12-122015-02-202015-05-012015-07-102015-09-182015-11-272016-02-052016-04-222016-07-012016-09-092016-11-252017-02-102017-04-212017-06-302017-09-082017-11-242018-02-022018-04-202018-06-29国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年7月6日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得884。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图3：CPI食品项目高频指标季节性考察 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （1）农业部农产品批发价格 本周（6月30日至7月6日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌，周跌幅有所收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.48 %，周跌幅较上周收窄1.34个百分点。 从分项来看，本周禽类、蛋类、水果价格均下跌；蔬菜、水产品有所上涨；肉类价格微跌但变化不大。 截至6月30日，农业部农产品批发价格200指数6月环比为-2.59%，高于2016年6月环比-7.70%，亦高于去年6月环比-3.25% 截至7月6日，农业部农产品批发价格200指数7月环比为-2.71%，暂时低于2016年7月环比-1.10 %，低于去年7月环比-0.91 %。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2018-06-01 0.68 1.52 0.65 0.67 2.98 1.17 -0.17 2018-06-08 -0.11 0.83 0.63 0.98 0.63 0.62 0.53 2018-06-15 -0.94 -0.08 -0.73 -0.46 -2.08 0.57 -0.73 2018-06-22 -1.54 0.14 -1.14 -1.83 -2.72 -3.62 -0.65 2018-06-29 -1.81 0.17 -1.10 0.84 -2.91 -1.73 0.45 2018-07-06 -0.48 -0.00 -1.81 -0.33 0.41 -0.44 0.13 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 6月2