双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数小幅回落，食品、非食品价格继续上涨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2017年10月30日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 114 中债长/中短期指数 112/116 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 35.53/57.92/0.71 相关研究报告： 《高收益债周报：上周煤炭、钢铁行业利差收窄，房地产行业利差继续走阔》 ——2017-10-26 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数小幅回升，食品、非食品价格继续上涨》 ——2017-10-23 《转债市场周报：雨虹转债上市后的介入点位》 ——2017-10-23 《高收益债周报：8月下游行业利润增速反弹并非源于需求扩张》 ——2017-10-20 《固定收益衍生品策略周报：简析央行流动性管 理 对国 债期 货市 场 的影 响》 ——2017-10-23 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散总指数小幅回落，食品、非食品价格继续上涨  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落 截止2017年10月27日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得865。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润本周指数与上周指数持平；废钢价格、水泥价格本周比上周有所提升；渤海动力煤价格、耗煤量、南华工业品指数本周比上周有所回落。本周总指数小幅回落。  CPI高频跟踪：本周食品、非食品价格继续上涨 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续上涨，周涨幅继续收窄 本周（10月21日至10月27日），农业部农产品批发价格200指数较上周继续上涨，周涨幅继续收窄。本周农业部农产品批发价格200指数上涨0.46%，周涨幅较上周收窄约0.52个百分点。从分项来看，本周禽类、蔬菜价格继续上涨；蛋类价格止跌回升；而肉类价格涨势明显趋缓，水果、水产品价格继续下跌。 截至本周，从高频指标的全月累计均值环比来看，今年10月食品价格环比或高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数10月环比为0.30%，接近历史均值0.33%；而统计局50城市农副食品价格指数10月环比为-0.85%，仍高于历史均值-1.36%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数10月环比分别为0.41%、0.45%，亦明显高于去年同期的-1.70%、-2.00%。 值得关注的是，10月中旬统计局50城市农副食品价格指数开始下跌，走势与商务部、农业部的价格指数出现背离，按历史经验，统计局50城市农副食品价格指数的走势与CPI食品价格相关性更加强一些，因此我们判断10月食品环比即使高于季节性，超越的幅度也相当有限。 2、CPI非食品高频跟踪：非食品价格继续上涨，周涨幅有所收窄 本周（10月21日至10月27日）非食品综合高频指数较上周环比上涨0.20%，周涨幅有所收窄。分项来看，本周电子产品、建材价格有所上涨，黄金饰品、中药价格有所回落，柴油零售指导价不变。 截止本周，从全月累计均值环比来看，今年10月非食品价格环比高于季节性。10月非食品综合高频指数环比上涨2.79%，明显高于历史均值0.51%。分项中，柴油、中药、电子产品、建材价格环比均高于历史均值，黄金饰品价格环比略低于历史均值。 0.91.01.01.11.1上证综指中债综合指数 13346902/30242/20171030 10:34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落 (注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC) 截止2017年10月27日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得865。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润本周指数与上周指数持平；废钢价格、水泥价格本周比上周有所提升；渤海动力煤价格、耗煤量、南华工业品指数本周比上周有所回落。本周总指数小幅回落。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 (8)(6)(4)(2)024675080085090095010002013-01-042013-02-222013-04-122013-05-312013-07-192013-09-062013-10-252013-12-132014-01-312014-03-212014-05-092014-06-272014-08-152014-10-032014-11-212015-01-092015-02-272015-04-172015-06-052015-07-242015-09-112015-10-302015-12-182016-02-052016-04-012016-05-202016-07-082016-08-262016-10-212016-12-092017-02-032017-03-242017-05-122017-06-302017-08-182017-10-13国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2017年10月27日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得865。13346902/30242/20171030 10:34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 CPI高频跟踪：本周食品、非食品价格继续上涨 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续上涨，周涨幅继续收窄 本周（10月21日至10月27日），农业部农产品批发价格200指数较上周继续上涨，周涨幅继续收窄。本周农业部农产品批发价格200指数上涨0.46%，周涨幅较上周收窄约0.52个百分点。从分项来看，本周禽类、蔬菜价格继续上涨；蛋类价格止跌回升；而肉类价格涨势明显趋缓，水果、水产品价格继续下跌。 截至本周，从高频指标的全月累计均值环比来看，今年10月食品价格环比或高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数10月环比为0.30%，接近历史均值0.33%；而统计局50城市农副食品价格指数10月环比为-0.85%，仍高于历史均值-1.36%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数10月环比分别为0.41%、0.45%，亦明显高于去年同期的-1.70%、-2.00%。 值得关注的是，10月中旬统计局50城市农副食品价格指数开始下跌，走势与商务部、农业部的价格指数出现背离，按历史经验，统计局50城市农副食品价格指数的走势与CPI食品价格相关性更加强一些，因此我们判断10月食品环比即使高于季节性，超越的幅度也相当有限。 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002009-10-302010-01-012010-03-052010-05-072010-07-092010-09-102010-11-122011-01-142011-03-182011-05-202011-07-222011-09-232011-11-252012-01-272012-03-302012-06-012012-08-032012-10-052012-12-072013-02-082013-04-122013-06-142013-08-162013-10-182013-12-202014-02-212014-04-252014-06-272014-08-292014-10-312015-01-022015-03-062015-05-082015-07-102015-09-112015-11-132016-01-152016-03-252016-05-272016-07-292016-09-302016-12-092017-02-172017-04-212017-06-232017-08-25国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2017年10月27日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得865。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期13346902/30242/20171030 10:34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图3：CPI食品项目高频指标季节性考察 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 （1）农业部农产品批发价格 本周（10月21日至10月27日），农业部农产品批发价格200指数较上周继续上涨，周涨幅继续收窄。本周农业部农产品批发价格200指数上涨0.46%，周涨幅较上周收窄约0.52个百分点。 从分项来看，本周禽类、蔬菜价格继续上涨；蛋类价格止跌回升；肉类价格涨势明显趋缓，水果、水产品价格继续下跌。 截至10月27日，10月农业部农产品批发价格200指数较9月上涨0.41%，环比涨幅明显高于去年同期的-1.70%。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2017-10-13 1.17 0.21 -6.58 -0.83 3.49 -1.10 -0.45 2017-10-20 0.98 0.24 -1.95 0.32 3.01 -0.20 -0.59 2017-10-27 0.46 0.01 1.43 1.01 0.43 -0.68 -1.33 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 注：“十一”长假期间数据缺失 （2）商务部农副产品价格 10月14日至10月20日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨0.32%，商务部农副产品价格继续上涨，周涨幅继续小幅收窄。 分项中，10月14日至10月20日当周，糖类、乳类、禽类、蔬菜、水果价格有所上涨；粮食、肉类、水产品价格下跌；油脂、蛋类、调味品价格不变。 13346902/30242/20171030 10:34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page