双轮驱动(增长+通胀)周盘点：本周宏观扩散指数小幅回落，食品和非食品价格继续上涨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2019年07月22日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 119 中债长/中短期指数 121/121 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 27.09/72.08/3.14 相关研究报告： 《固定收益周报：积极配置可转债核心资产》 ——2019-07-15 《固定收益周报：下半年东部地产投资或维持稳定，中、西部下行压力较大》 ——2019-07-18 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散指数明显回落，食品和非食品价格均上涨》 ——2019-07-15 《固定收益衍生品策略周报：国债期货能突破一季度高点吗》 ——2019-07-15 《固定收益周报：今年以来基建投资增速持续低迷原因探讨》 ——2019-07-11 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散指数小幅回落，食品和非食品价格继续上涨  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落 截止2019年7月19日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得904。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润持平上周，废钢价格、南华工业品指数较上周回升，水泥价格、耗煤量、环渤海动力煤价格较上周下降。本周总指数较上周小幅回落。  CPI高频跟踪：食品、非食品价格继续上涨 1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格继续上涨 本周（7月13日至7月19日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅有所收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.66%，周涨幅较上周收窄0.47个百分点。从分项来看，本周水果价格有所下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水产品价格均上涨。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年7月食品价格环比或仍高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数7月环比为1.49%，高于历史均值0.00%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数7月环比分别为1.06%、1.28%，亦高于历史均值-1.08%、-1.26%。 2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格继续上涨 本周（7月13日至7月19日）非食品综合高频指数较上周继续上涨0.44%。分项来看，本周黄金饰品、柴油价格有所上涨，中药、电子产品、建材价格有所下跌。 从全月累计均值环比来看，今年7月非食品价格环比或仍低于季节性。截至目前的统计数据，7月非食品综合高频指数环比为-1.38%，低于历史均值-1.17%。分项中，黄金饰品、建材、电子产品价格环比高于历史均值；柴油、中药价格环比低于历史均值。 0.00.20.40.60.81.01.2J/18S/18N/18J/19M/19M/19上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数小幅回落 （注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC） 截止2019年7月19日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得904。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润持平上周，废钢价格、南华工业品指数较上周回升，水泥价格、耗煤量、环渤海动力煤价格较上周下降。本周总指数较上周小幅回落。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (6)(4)(2)024675080085090095010002016-06-172016-07-152016-08-122016-09-092016-10-142016-11-112016-12-092017-01-062017-02-102017-03-102017-04-072017-05-052017-06-022017-06-302017-07-282017-08-252017-09-222017-10-272017-11-242017-12-222018-01-192018-02-232018-03-232018-04-202018-05-182018-06-152018-07-132018-08-102018-09-072018-10-122018-11-092018-12-072019-01-042019-02-012019-03-082019-04-052019-05-032019-05-312019-06-28国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2019年07月19日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得904。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品和非食品价格继续上涨 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续上涨 本周（7月13日至7月19日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅有所收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.66%，周涨幅较上周收窄0.47个百分点。从分项来看，本周水果价格有所下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水产品价格均上涨。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年7月食品价格环比或仍高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数7月环比为1.49%，高于历史均值0.00%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数7月环比分别为1.06%、1.28%，亦高于历史均值-1.08%、-1.26%。 表1：CPI食品项目高频指标季节性考察 7月份 食品项目高频数据周跟踪（截至当周） 商务部高频指数环比 农业部批发 菜篮子 2005 0.98 - - 2006 -2.03 - - 2007 1.50 - - 2008 -0.64 - - 2009 -0.62 - - 2010 1.17 - - 2011 2.20 - - 2012 -0.77 - - 2013 -0.39 - - 2014 -0.40 - - 2015 0.21 - - 2016 -1.04 -1.10 -1.30 2017 0.17 -0.91 -1.04 2018 -0.28 -1.22 -1.45 2019 1.49（截至7月12日） 1.06（截至7月19日） 1.28（截至7月19日） 平均 0.00 -1.08 -1.26 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002010-07-162010-09-172010-11-192011-01-212011-03-252011-05-272011-07-292011-09-302011-12-022012-02-032012-04-062012-06-082012-08-102012-10-122012-12-142013-02-152013-04-192013-06-212013-08-232013-10-252013-12-272014-02-282014-04-302014-07-042014-09-052014-11-072015-01-092015-03-132015-05-152015-07-172015-09-182015-11-202016-01-222016-04-012016-06-032016-08-052016-10-142016-12-162017-02-242017-04-282017-06-302017-09-012017-11-102018-01-122018-03-232018-05-252018-07-272018-09-282018-12-072019-02-152019-04-192019-06-21国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2019年07月19日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得904。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 （1）农业部农产品批发价格 本周（7月13日至7月19日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅有所收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.66%，周涨幅较上周收窄0.47个百分点。 从分项来看，本周水果价格有所下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水产品价格均上涨。 截至7月19日，农业部农产品批发价格200指数7月环比为1.06%，高于历史均值-1.08%。 表2：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2019-07-05 0.46 1.02 0.53 -1.09 3.49 -2.26 -0.23 2019-07-12 1.13 0.83 4.81 -0.36 3.00 -1.70 0.36 2019-07-19 0.66 1.62 8.57 1.38 0.64 -3.11 0.82 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 7月6日至7月12日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨0.54%。 分项中，7月6日至7月12日当周与上周相比，油脂、蛋类、禽类、乳类、肉类、水产品、蔬菜价格上涨；粮食、糖类、水果价格下跌；调味品价格维持不变。 表3：商务部农副产品价格周环比涨幅一览 时间 商务部农副产品价格周环比 粮食价格周环比 油脂价格周环比 蛋类价格周环比 糖类价格周环比 调味品价格周环比 禽类价格周环比 乳类价格周环比 肉类价格周环比 水产品价格周环比 蔬菜价格周环比 水果价格周环比 2019-07-05 0.45 0.23 -0.12 0.29 0.09 0.00 -0.39 0.10 0.24 0.39 3.62 -1.97 2019-07-12 0.54 -0.16 0.15 1.14 -0.36 0.00 0.40 0.16 1.18 0.37 1.77 -1.09 资料来源:CEIC、商