双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数上升，食品价格继续下跌、非食品开始回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2018年06月19日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 116 中债长/中短期指数 114/117 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 31.48/66.59/1.49 相关研究报告： 《高收益债周报：民营企业信用风险暴露的高危区在哪里？》 ——2018-06-07 《固定收益周报：迪龙转债下修转股价点评》 ——2018-06-11 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数持平上周，食品价格微跌、非食品延续上涨》 ——2018-06-11 《高收益债周报：煤企财务指标分布统计分析：17年国企向好，民企表现一般》 ——2018-06-14 《固定收益衍生品策略周报：重点关注方向性机会和做陡曲线交易》 ——2018-06-11 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散总指数上升，食品价格继续下跌、非食品开始回落  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数有所上升 截止2018年6月15日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得884。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润、环渤海动力煤价格与上周持平；废钢价格、耗煤量以及南华工业品指数本周比上周有所上升；水泥价格有所回落。本周总指数较上周有所上升。  CPI高频跟踪：本周食品价格继续下跌、非食品价格开始回落 1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格小幅下跌 本周（6月9日至6月15日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.94%。本周肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水产品价格均下跌，仅水果价格上涨。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年6月食品价格环比或高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数6月环比为0.40%，暂时高于历史均值-1.29%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数6月环比分别为-1.06%、-1.17%，暂时高于历史均值-5.48%、-6.45%。 从商务部农副产品价格指数的历史均值表现情况来看，6月食品价格环比最大的拖累项仍然是蔬菜价格，6月食品价格环比是低于季节性还是高于季节性，蔬菜价格走势或影响最大。 2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格开始回落，结束连续上涨趋势 本周（6月9日至6月15日）非食品综合高频指数较上周环比下降0.78%，非食品价格开始下降，结束了自4月初以来的连续上涨趋势。分项来看，本周黄金饰品、中药价格有所上升，柴油、建材、电子产品价格有所下跌。 从全月累计均值环比来看，今年6月非食品价格环比或高于季节性。6月非食品综合高频指数环比上涨1.40%，明显高于历史均值-0.65%。分项中，黄金饰品、柴油、建材、中药价格环比均高于历史均值，电子产品价格略低于历史均值。 0.80.91.01.11.2J/17A/17O/17D/17F/18A/18上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数有所上升 （注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC） 截止2018年6月15日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得884。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润、环渤海动力煤价格与上周持平；废钢价格、耗煤量以及南华工业品指数本周比上周有所上升；水泥价格有所回落。本周总指数较上周有所上升。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024675080085090095010002013-04-052013-05-242013-07-122013-08-302013-10-182013-12-062014-01-242014-03-142014-04-302014-06-202014-08-082014-09-262014-11-142015-01-022015-02-202015-04-102015-05-292015-07-172015-09-042015-10-232015-12-112016-01-292016-03-252016-05-132016-07-012016-08-192016-10-142016-12-022017-01-202017-03-172017-05-052017-06-232017-08-112017-09-302017-11-242018-01-122018-03-092018-04-27国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年6月15日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得884。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：本周食品价格继续下跌、非食品价格开始回落 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格持续下跌 本周（6月9日至6月15日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.94%。本周肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水产品价格均下跌，仅水果价格上涨。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年6月食品价格环比或高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数6月环比为0.40%，暂时高于历史均值-1.29%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数6月环比分别为-1.06%、-1.17%，暂时高于历史均值-5.48%、-6.45%。 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002010-02-052010-04-162010-06-252010-09-032010-11-122011-01-212011-04-012011-06-102011-08-192011-10-282012-01-062012-03-162012-05-252012-08-032012-10-122012-12-212013-03-012013-05-102013-07-192013-09-272013-12-062014-02-142014-04-252014-07-042014-09-122014-11-212015-01-302015-04-102015-06-192015-08-282015-11-062016-01-152016-04-012016-06-102016-08-192016-11-042017-01-132017-03-312017-06-092017-08-182017-11-032018-01-122018-03-302018-06-08国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年6月15日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得884。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图3：CPI食品项目高频指标季节性考察 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （1）农业部农产品批发价格 本周（6月9日至6月15日），农业部农产品批发价格200指数继续下跌。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.94%。 从分项来看，本周肉类、蛋类、禽类、蔬菜、水产品价格均下跌，仅水果价格有所上涨。 截至6月15日，农业部农产品批发价格200指数6月环比为-1.06%，暂时高于2016年6月环比-7.70%，也高于去年6月环比-3.25%。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2018-06-01 0.68 1.52 0.65 0.67 2.98 1.17 -0.17 2018-06-08 -0.11 0.83 0.63 0.98 0.63 0.62 0.53 2018-06-15 -0.94 -0.08 -0.73 -0.46 -2.08 0.57 -0.73 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 6月1日至6月8日当周，商务部农副产品价格指数较上周微跌0.1%，食品价格小幅回落。 分项中，6月1日至6月8日当周与上周相比，粮食、蛋类、糖类、乳类、肉类、水产品、水果价格均有所下跌；油脂、调味品、禽类、蔬菜价格有所上涨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表2：商务部农副产品价格周环比涨幅一览 时间 商务部农副产品价格周环比 粮食价格周环比 油脂价格周环比 蛋类价格周环比 糖类价格周环比 调味品价格周环比 禽类价格周环比 乳类价格周环比 肉类价格周环比 水产品价格周环比 蔬菜价格周环比 水果价格周环比 2018-06-01 0.52 0.08 0.06 0.51 -0.17 0.21 -0.09 0.09 1.36 0.98 0.24 0.02 2018-06-08 -0.10 -0.08 0.21 -0.30 -0.17 0.21 0.23 -0.05 -0.03 -0.17 0.04 -0.83 资料来源:CEIC、商务快报网站，国信证券经济研究所整理及测算 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格6月环比为0.40%，暂时高于历史均值-1.29%。分项中，目前6月商务部粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、禽类、乳类、水产品价格环比均低于历史均值，肉类、蔬菜、水果价格环比高于历史均值。 从历史均值表现情况来看，6月食品价格环比最大的拖累项仍然是蔬菜价格，6月食品价格环比是低于季节性还是高于季节性，蔬菜价格走势或影响最大。 表3：2018年6月商务部农副产品价格指数当月