银行业月报：盈利与资产质量改善可持续，关注大行与优质中小行

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共13页 银行 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 盈利与资产质量改善可持续，关注大行与优质中小行 ——银行行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 银行 公司简称 17BVPS 18BVPS 18PB 评级 工商银行 5.97 6.56 0.93 增持 建设银行 7.12 7.83 0.99 增持 农业银行 4.39 4.79 0.82 买入 招商银行 17.69 20.06 1.54 增持 平安银行 11.77 12.94 0.86 买入 南京银行 6.77 9.10 0.97 增持 银行相对沪深300指数表现 相关报告 1 《银行行业点评报告:三大监管方向未变，部分条款放松或进一步明确》 2018-05-02 2 《银行行业点评报告:流动性总量稳定，但银行负债成本下降》 2018-04-18 3 《银行行业月报:当前政策因素不改变行业基本面大方向》 2018-04-17 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2018年05月15日 投资要点:  银行指数同步沪深300指数。4月16日至5月14日，银行指数涨3.29%，沪深300指数涨2.64%，银行板块跑赢沪深300指数1.28百分点。南京银行、上海银行、招商银行、中信银行与杭州银行涨幅居前；贵阳银行、浦发银行、宁波银行、江阴银行与平安银行跌幅居前。  贷款增量符合预期，表外融资继续压降。 18年4月，社融规模中，新增人民币贷款1.1万亿元，符合预期；表外融资规模延续18年1月以来下降趋势，新增委托贷款与信托贷款占社融规模的比分别由-5.9%与1.4%进一步下降至-6.72%与0.93%。预计5月新增人民币贷款继续保持1万亿中枢水平之上，表外融资规模继续压降。  贷款利率和市场利率方向均利于银行净息差改善。18Q1末，人民币贷款加权平均利率为5.96%，较17年12月提升0.22百分点，符合预期。考虑到实体经济较为旺盛的贷款需求及银行负债端成本率上行压力传导效应，预计18年贷款利率将稳中有升。3月末-4月末，市场利率明显回落，5月以来市场利率较为稳定，预计后市将保持稳定。目前市场利率已回落至17年中枢下方，有利于中小银行净息差改善。  资管新规整体符合预期，MPA调整对上市银行边际约束甚微。资管新规关于三大方向的监管要求未变，部分条款有所放松或进一步明确。央行拟于19Q1将资产规模5000亿以下银行同业存单纳入MPA考核。18Q1末，上市银行中，只有贵阳银行与5家农商行总资产低于5000亿元，以上银行同业负债（含同业存单）占比均低于总负债1/3。  盈利与资产质量继续改善，预计改善可持续。17年上市银行业绩增速较17Q1-3普遍提升，营业收入与资产质量环比继续大面积改善。18Q1，行业整体业绩增速仍提升，16家上市银行不良率环比改善，19家银行净息差环比改善。预计银行业业绩与资产质量将继续改善，龙头公司将继续稳增长，部分中小银行将迎来向上业绩拐点。  投资建议。银行业向上核心逻辑未变：1）净息差改善大方向不变；2）资产质量稳中向好趋势不变，预计18年盈利改善可持续。截至18年5月14日，银行板块与沪深300指数PB（LF）分别为0.97与1.55倍，银行板块估值相对沪深300合理偏低，维持行业“同步大市”投资评级。建议关注农行、工行、建行、招行、平安银行与南京银行。 风险提示：经济表现不及预期，金融监管超预期，系统性风险。 -2%3%8%13%18%23%28%33%2017-052017-092018-01银行 沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共13页 内容目录 1. 行情跟踪：行业指数同步大市，个股涨跌互现 ................................................ 3 2. 贷款增量符合预期，表外融资继续压降 ........................................................... 4 3. 利率跟踪：贷款利率和市场利率方向均利于银行净息差改善 ........................... 6 4. 监管政策跟踪 ................................................................................................... 8 4.1. 资管新规落地：核心方向不变，过渡期延长 ......................................................................... 8 4.2. MPA调整对上市银行边际约束微乎其微 ................................................................................ 8 5. 个股跟踪：盈利与资产质量继续改善 ............................................................... 9 6. 投资建议 ........................................................................................................ 11 7. 风险提示 ........................................................................................................ 12 图表目录 图1：18年4月16日-5月14日银行指数与沪深300指数区间涨跌幅（%）走势图 ............. 3 图2：各行业指数（中信）4月16日-5月14日区间涨跌幅（%） ......................................... 3 图3：2014-18年各月社会融资规模及同比增速 ....................................................................... 5 图4：2014-18年各月新增人民币贷款及同比增速 ................................................................... 5 图5：2014-18年社会融资规模结构（部分，%） ................................................................... 5 图6：2014-18年各月新增委托贷款及同比增速 ....................................................................... 5 图7：2014-18年各月新增信托贷款及同比增速 ....................................................................... 5 图8：2014-18年各月新增未贴现银承及同比增速 ................................................................... 5 图9：金融机构人民币贷款加权平均利率（%）稳中有升 ........................................................ 6 图10：2017-18年主要债券6M到期收益率（%） .................................................................. 6 图11：2017-18年主要债券1Y到期收益率（%） ................................................................... 6 图12：2017-18年主要债券3Y到期收益率（%） .................................................................. 7 图13：2017-18年主要债券5Y到期收益率（%） .................................................................. 7 图14：2017-18年SHIBOR利率（1M内,%） ........................................................................ 7 图15：2017-18年SHIBOR利率（1M-1Y,%） ....................................................................... 7 图16：2017-18年同业存单发行利率（%） ............................................................................ 7 图17：2017-18年质押式回购利率(%) ..................................................................................... 7 图18：17年末上市银行同业负债（含同业存单）占总负债比重 ............................................. 9 图19：银行与沪深300指数PE(TTM) ................................................................................... 12 图20：银行与沪深300指数PB(LF) ...................................................................................... 12 表1：上市银行4月16日至5月14日区间涨跌幅（%） ....................................................... 3 表2：上市银行18Q1营业收入、净利润增速与不良率环比变动情况（百分点） ................... 9 表3：上市银行17年营业收入、净利润增速与不良率环比变动情况（百