国债期货分析报告：外围压力仍然较大 国债期货存技术性支撑

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货低位震荡，近期宏观基本面对债市影响中性，货币市场资金利率在短暂上行后重新回落，央行货币政策边际放松，资金面保持稳定。但美债收益率大幅上行影响内债做多热情，当前债市的压力主要来自于国外利率水平的普遍上行，10年期美债收益率突破3.1%，中美债券收益率利差收窄将继续影响国债期货做多心态。国债期货连续调整后下方存在技术性支撑，预计短期将延续震荡走势。 货币市场： 上周央行等量续作MLF、累计进行逾4000亿元资金净投放，货币市场资金利率冲高回落，本周央行公开市场有3200亿逆回购到期，其中周一、周五均无逆回购到期，周二、周三、周四分别到期1000亿、1800亿、400亿。整体到期规模不大。近期货币市场资金面有所趋紧，央行适时加大资金净投放规模，在连续大额净投放后货币市场资金利率短暂冲高后再度回落，预计随着政策边际放松，资金面将保持稳定。 债券市场： 宏观方面，中美就经贸磋商发表联合声明。双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，中方将大量增加自美购买商品和服务。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。 外围方面，受通胀上行，美联储加息临近等因素影响，昨日10年期美债收益率突破3.1%，为近七年来首次。中美债券收益率利差收窄将影响国债期货做多心态。 外围压力仍然较大 国债期货存技术性支撑 2018/5/21 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1806.CFE97.37(0.11)41324117130018.IB-0.95060.34920.2675TF1809.CFE97.38(0.11)582211602130018.IB2.39030.56260.1649TF1812.CFE97.440.152042180009.IB2.22320.56930.3562 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1806.CFE94.130.181473412966160023.IB1.36590.09710.0917T1809.CFE94.040.111862129587160023.IB2.50480.12380.1002T1812.CFE94.070.061063160023.IB1.36590.0429-0.0029 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-05-182018-05-17涨跌（bp）1D2.56302.5970-3.40001W2.76802.8030-3.50002W3.65603.64900.70001M4.14704.10104.6000 期限2018-05-182018-05-11涨跌（bp）1D2.56302.48707.60001W2.76802.71305.50002W3.65603.60605.00001M4.14704.05009.7000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.752.752.752.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.303.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.402016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-105年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.6000-0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-05-182017-07-132018-04-17 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-05-182018-05-17点差（bp）02.27592.3099(3.4000)0.252.74432.7817(3.7400)0.532.95634.37000.753.00723.0101(0.2900)13.07113.07010.100023.18233.1935(1.1200)33.22803.2407(1.2700)43.353.34410.090053.47933.462.090063.593.57771.140073.66023.66(0.0100)83.69033.6934(0.3100)103.70993.7120(0.2100)153.96483.9847(1.9900)204.00374.0236(1.9900)304.12844.1483(1.9900)504.16764.2031(3.5500) 期限（年）2018-05-182018-05-11点差（bp）02.27592.17969.63000.252.74432.70134.30000.53.00002.860213.98000.753.00722.887511.970013.07112.930514.060023.18233.074610.770033.22803.20632.170043.353.30304.200053.47933.389.880063.593.53815.100073.66023.651.250083.69033.67411.6200103.70993.68822.1700153.96483.96280.2000204.00374.00170.2000304.12844.12640.2000504.16764.1812(1.3600) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考