国债期货分析报告：外围压力较大 国债期货延续调整

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 美债收益率大幅上行影响内债做多热情，国债期货昨日再度回落。近期宏观基本面对债市影响中性，货币市场资金利率在短暂上行后重新回落，央行货币政策边际放松，资金面保持稳定。目前债市的压力主要来自于国外利率水平的普遍上行，10年期美债收益率突破3.1%，中美债券收益率利差收窄将继续影响国债期货做多心态。国债期货连续调整后下方存在一定支撑，预计短期将延续震荡走势。 货币市场： 周四（5月17日），央行进行300亿元7天、200亿元14天逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，净投放300亿元。近期货币市场资金面有所趋紧，央行适时加大资金净投放规模，在连续大额净投放后货币市场资金利率短暂冲高后再度回落，预计随着政策边际放松，资金面将保持稳定。 债券市场： 外围市场，受通胀上行，美联储加息临近等因素影响，10年期美债收益率突破3.1%，创出近七年高位。中美债券收益率利差收窄将影响国债期货做多心态。 一级市场。昨日进出口行3年期增发债中标收益率4.3229%，全场倍数2.36，边际倍数1.55；5年期中标收益率4.4575%，全场倍数2.81，边际倍数5.86；3个月贴现债中标收益率2.7968%，全场倍数3.89，边际倍数3.79。整体中标收益率低于中债估值，市场需求尚可。 外围压力较大 国债期货延续调整 2018/5/18 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-05-172018-05-16涨跌（bp）1D2.59702.7660-16.90001W2.80302.8350-3.20002W3.64903.64900.00001M4.10104.08201.9000 期限2018-05-172018-05-10涨跌（bp）1D2.59702.50908.80001W2.80302.72308.00002W3.64903.62102.80001M4.10104.03406.7000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.752.752.752.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.303.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.402016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-105年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-05-162017-07-112018-04-13 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-05-162018-05-15点差（bp）02.53152.391514.00000.252.74972.7735(2.3800)0.52.92492.920.49000.753.00692.9238.390013.01852.96695.160023.11083.10160.920033.24043.22151.890043.343.32461.230053.42733.421.010063.563.55370.980073.65953.660.300083.69093.6928(0.1900)103.70763.7151(0.7500)153.98033.9878(0.7500)204.01924.0267(0.7500)304.14394.1514(0.7500)504.19874.2062(0.7500) 期限（年）2018-05-162018-05-09点差（bp）02.53152.190634.09000.252.74972.70624.35000.52.92492.793813.11000.753.00692.892911.400013.01852.92958.900023.11083.08402.680033.24043.23490.550043.343.32681.010053.42733.393.760063.563.55980.370073.65953.68(1.6300)83.69093.6967(0.5800)103.70763.70740.0200153.98033.97530.5000204.01924.01420.5000304.14394.13151.2400504.19874.18631.2400 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边