中泰期货国债期货月报：疫情防控压力仍然较大,经济仍需货币政策支持

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 疫情防控压力仍然较大，经济仍需货币政策支持标题如有 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 国债期货 月报 2022年5月4日 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货研究员 期货从业资格：F3012937 投资咨询资格：Z0015266 联系人（如有挂名）： 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@luzhengqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货 [Table_Finance] 策略概述 ◼ 投资策略：政策方面，中共中央政治局4月29日召开会议，会议强调，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标。4月30日，国家统计局发布了4月份PMI数据，制造业采购经理指数为47.4%，较上月下降2.1个百分点，荣枯线下方继续走弱，录得2020年2月疫情爆发以来最低值。非制造业商务活动指数为41.9%，环比大幅下滑6.5个百分点，收缩区间内显著下滑，为2020年2月以来最低值。其中，建筑业为52.7%，环比下滑5.4个百分点，保持在扩张区间但扩张明显放缓；服务业为40.0%，环比下滑6.7个百分点，荣枯线下方再度走弱。上海地方疫情明显好转，但是社会面传染风险人在，全国其他地区仍有散发疫情，当前疫情形势仍然比较严峻。当前疫情下经济压力加大，稳增长通过基建加码债市情绪上可能有所承压，当前强预期与弱现实的矛盾十分突出，谨慎者短期观望，激进者仍可逢低布局中短期债券多头。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 疫情防控压力仍然较大，经济仍需货币政策支持标题 一、重要宏观发布数据回顾 1、中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。要做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。 2、国家统计局数据显示，一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额19555.7亿元，同比增长8.5%，继续保持平稳增长态势。采矿业利润同比增长1.48倍，延续去年以来的高增长态势；制造业利润则同比下降2.1%。 3、国家税务总局最新数据显示，今年1月1日-4月20日，新的组合式税费支持政策累计已为企业减轻税费负担和增加现金流1万亿元以上。其中，4月1日-20日，留抵退税到企业账户金额已达4552亿元，支持企业纾困解难。 4、央行数据显示，截至3月末，全国共有小额贷款公司6232家，贷款余额9330亿元，一季度减少85亿元。 5、据中基协，3月份共备案私募资管产品959只，设立规模597.93亿元，设立规模环比增加74.03%，同比减少36.67%。截至3月底，私募资管业务规模合计15.38万亿元，较上月底减少9233.46亿元，降低5.66%。 6、美国第一季度GDP年化环比意外下降1.4%，预期为增长1.1%，2021年第四季度为增长6.9%。这标志着美国经济从1984年以来的最佳表现突然逆转。另外，美国一季度核心PCE物价指数初值环比升5.2%，预期升5.4%；实际个人消费支出初值环比升2.7%，预期升3.5%。 7、据外汇局最新数据，一季度，我国经常账户顺差895亿美元，是历年一季度最高值。其中，国际收支口径的货物贸易顺差1450亿美元，为历年同期最高值；服务贸易逆差182亿美元。资本和金融账户中，直接投资顺差650亿美元，主要是来华直接投资净流入1070亿美元创新高。 8、财政部公布数据显示，一季度，国有企业营业总收入186044.7亿元，同比增长12.9%；利润总额10187.4亿元，同比增长7%。3月末，国有企业资产负债率64.3%，上升0.1个百分点。 9、在部分股份行下调存款利率之后，国有大行也纷纷开始下调。各大银行APP显示，建行、工行、中行2年期、3年期普通定期存款利率普遍下调10个基点。其中，建行和中行2年期存款利率下降到2.25%，3年期和5年期定期存款利率下降至2.75%。不少业内人士表示，存款利率下行是大势所趋，虽然目前部分银行并未调整，但后续跟进可能性较大。 10、中基协披露，3月新备案私募基金数量3342只，较上月增加1517只；新备案规模708.72亿元，较上月增加350.28亿元。截至3月末，存续私募基金管理人24611家，存续私募基金129955只，存续基金规模20.38万亿元，较上月增加117.23亿元。 11、银行业理财登记托管中心发布数据显示，一季度，共268家机构新发行理财产品7717只，募集资金规模25.14万亿元。截至3月底，共321家机构存续有理财产品，存续规模28.37万亿元，同比增长13.34%。二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 8YlYmUcUaXmUnWcZkX6MaO6MoMpPmOpNjMpPrMlOmNsO6MoPnNwMnQuMxNrMpN投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - ◼ 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月29日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，今日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量；本周央行公开市场共有500亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场资金投放规模完全对冲到期量。 图表1：公开市场操作（单位：亿元） 来源：Wind，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼ 货币市场方面，截至4月29日收盘DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为2.0053%，2.0247%，2.3878%，短端小幅低于央行指导利率，长端则大幅低于央行指导利率。 12,0007,0002,0003,0008,0002021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-22公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天） 图表3：货币市场利率与央行指导利率（14天） 图表4：货币市场利率与央行指导利率（1年） 图表5：国股银票转贴现利率（%） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼ 中证收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率上行，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率变动情况为，+1.03bp，-0.47bp，+0.01bp。期限结构走平。 (1.00)(0.50)0.000.501.001.501.001.502.002.503.003.507天差值（右轴）逆回购利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.001.001.502.002.503.003.5020-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0314天差值（右轴）逆回购利率:14天存款类机构质押式回购加权利率:14天(0.60)(0.50)(0.40)(0.30)(0.20)(0.10)0.000.100.200.300.400.501.001.502.002.503.003.5020-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-031年差值（右轴）中期借贷便利(MLF):利率:1年同业存单到期收益率(AAA+):1年0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503个月1年 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:1年 国债到期收益率:2年 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:7年 国债到期收益率:10年 2022-04-29 2.1124 2.3152 2.6191 2.8500 2.8349 2022-04-28 2.1083 2.3300 2.6313 2.8574 2.8474 2022-04-27 2.0767 2.3300 2.6035 2.8500 2.8398 2022-04-26 1.9395 2.2998 2.5909 2.8399 2.8247 2022-04-25 1.8889 2.2997 2.6079 2.8449 2.8198 2022-04-22 1.9753 2.3049 2.6238 2.8575 2.8348 周度变动（bp） 13.71 1.03 -0.47 1.01 0.01 图表7：上证所国债到期收益率历史走势（%） 来源：Wind，中泰期货整理 1.501.701.902.102.302.502.702.903.103.303.501年2年5年7年10年 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 日期 国债到期收益率:10年-1年 国债到期收益率:10年-2年 国债到期收益率:10年-5年 国债到期收益率:5年-2年 2022-04-29 0.72 0.52 0.22 0.30 2022-04-28 0.74 0.52 0.22 0.30 2022-04-27 0.76 0.51 0.24 0.27 2022-