海外策略专题：港股2017年年报业绩回顾——盈利稳健增长，能源业兑现预期

[Table_Title] 海外策略专题 港股2017年年报业绩回顾——盈利稳健增长，能源业兑现预期 2018 年 05 月 08 日 [Table_Summary] 【策略观点】 ◆ 2017年港股年报业绩表现强劲。较2016年，恒生指数成分股净利润同比增长19.96%，实现由负转正，扭转了2015年以来的下滑趋势；恒生国企指数成分股营业净利润同比增长11.13%；金融业、能源业、地产建筑业分别贡献了恒生指数、恒生国企指数净利润增量的76.32%和102.91%；两个指数2017年ROE明显抬升。 ◆ 逾半数行业净利润增长加速，能源业业绩靓丽，股价亦有所表现，资讯科技业盈利喜人，周期行业景气度向上走强。在外围动荡的情况下，业绩向好会对市场提供有力支撑；同时从全球范围来看，港股市场仍具备低估值优势，业绩稳健增长与估值修复将是港股上涨的长期动力。 ◆ 在市场风格方面，盈利因素对小型股股价的贡献加大，优质成长股仍存在机会，尤其在灰犀牛频现的今年，小型股表现出一定防御属性；不过在中国经济从“高增速”转向“高质量”换挡期，行业龙头受益可能性最大，建议关注具有业绩支撑的超跌蓝筹股，把握中长期投资机会。 ◆ 港股市场目前的风险主要是在流动性方面，美联储偏鹰派，加息稳步进行，南向资金放缓，内地机构观望氛围浓厚，港元贬值迫使金管局出手干预，港美利差存在套利空间，也显出流动性的脆弱，不过市场政策利好频出，尤其上市新规落地以及H股流通试点开展等积极因素，会对冲部分利空，此外国际政经关系的稳定有利于资本市场的情绪回升，市场不乏结构性机会，建议投资者稳健操作，注意防范风险。 【风险提示】 ◆ 全球贸易摩擦升级； ◆ 美联储加息超预期； ◆ 中国经济回落风险。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：闵立政 证书编号：S1160516020001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_Reports] 相关研究 《节后港股仍维持弱势》 2018.05.07 《美联储维持利率不变，中美贸易谈判尚无明显结果》 2018.05.07 《10年期美债收益率4年来首破3%》 2018.05.02 《上市新规正式出台，港股延续震荡局势》 2018.05.02 《中美贸易摩擦事态尚未出现好转》 2018.04.23 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 策略研究 / 海外策略 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略专题 2 正文目录 1. 港股2017年年报业绩强劲，盈利增速大幅提升 .................... 4 1.1.2017年恒生指数、恒生国企指数净利润同比增速由负转正 ........... 4 1.2. 恒生指数、恒生国企指数2017年ROE有所回升 ................... 5 1.3. 金融业强力支撑港股2017年业绩表现 ........................... 6 2. 业绩支撑小型股指数后市表现 .................................... 6 3. 逾半数行业2017年净利润增长加速 ............................... 7 3.1.能源业2017年盈利改善明显，股价如期兑现 ...................... 7 3.2.周期行业景气度向上，资讯科技业盈利强劲 ....................... 8 4.投资建议 ....................................................... 9 5.市场风险提示 .................................................. 10 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略专题 3 图表目录 图表1：恒生指数、恒生国企指数净利润每年同比增速 .................. 4 图表2：恒生指数、恒生国企指数净利润每年同比增速（%） ............. 4 图表3：恒生指数、恒生国企指数净利润每半年同比增速 ................ 5 图表4：恒生指数、恒生国企指数净利润每半年同比增速（%） ........... 5 图表5：恒生指数、恒生国企指数净资产收益率走势 .................... 6 图表6：2017年恒生指数、恒生国企指数净利润增量分行业占比 ......... 6 图表7：恒生规模指数净利润同比增速（%） ........................... 7 图表8：恒生综合行业指数近两年净利润同比增速（%） ................. 8 图表9：恒生综合行业指数年迄今涨跌幅（%） ......................... 8 图表10：恒生综合行业指数净利润每半年同比增速（%） ................ 9 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略专题 4 1. 港股2017年年报业绩强劲，盈利增速大幅提升 我们梳理了恒生指数、恒生国企指数近5年成分股的变动情况，并按当期的成分股计算2012年至2017年两个指数净利润每年同比增速，以及2012H1至2017H2共计12个半年的同比增速。 由于会计结算节点的差异，截至2018年5月7日，恒生指数51只成分股中还有6只未披露2017年年报，不过这几只成分股的净利润占比较低，仅为6.2%，我们在计算时将其剔除在外。截至2018年5月7日，恒生国企指数40只成分股均已披露2017年年报业绩。 1.1.2017年恒生指数、恒生国企指数净利润同比增速由负转正 港股2017年年报业绩靓丽，较2016年，恒生指数成分股净利润同比增速达19.96%，实现由负转正，扭转了2015年以来的下滑趋势。2017年恒生国企指数成分股净利润同比增长11.13%，实现由负转正，近5年首次出现好转。 相较而言恒生指数净利润同比增速优于恒生国企指数的表现,而且恒生指数2017年净利润实现近5年最高增速。 图表1：恒生指数、恒生国企指数净利润每年同比增速 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表2：恒生指数、恒生国企指数净利润每年同比增速（%） 年份 净利润同比增速 恒生指数 国企指数 2012 0.40 3.84 2013 5.85 11.68 2014 8.11 4.56 2015 -7.06 -1.09 2016 -7.96 -2.99 2017 19.96 11.13 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%恒生指数恒生国企指数 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略专题 5 2017H2恒生指数、恒生国企指数的净利润的同比增速分别从2017H1的18.52%和9.29%，上升至24.34%和13.07%,延续了2016H2以来的改善趋势,不过增速有所放缓。 图表3：恒生指数、恒生国企指数净利润每半年同比增速 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表4：恒生指数、恒生国企指数净利润每半年同比增速（%） 日期 净利润同比增速 恒生指数 国企指数 2012H1 -5.44 6.05 2012H2 7.46 3.39 2013H1 9.25 11.87 2013H2 2.17 11.63 2014H1 10.01 9.97 2014H2 4.62 -1.29 2015H1 -0.84 1.19 2015H2 -14.79 -6.87 2016H1 -13.01 -9.70 2016H2 -0.91 5.00 2017H1 18.52 9.29 2017H2 24.34 13.07 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 1.2. 恒生指数、恒生国企指数2017年ROE有所回升 恒生指数、恒生国企指数净资产收益率自2012年呈下行趋势，在2016年降至近5年低位。去年中期业绩时，我们以两个指数成分股2017H1净利润按比例推算其全年净利润，得出两个指数2017年预测ROE较去年有明显回升。 根据2017年年报，两个指数2017年ROE分别为11.12%和11.89%，较2016年的9.72%和11.62%有小幅回升，符合我们的预测。 -20%-10%0%10%20%30%恒生指数恒生国企指数 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略专题 6 图表5：恒生指数、恒生国企指数净资产收益率走势 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 1.3. 金融业强力支撑港股2017年业绩表现 按港交所行业分类标准，2017年对恒生指数净利润增量贡献最大的3个行业为金融业、能源业、地产建筑业，占比分别为40.91%、22.78%和12.63%；同样，金融业、能源业、地产建筑业3个行业贡献了恒生国企指数净利润增量的102.91%，占比分别为64.13%、24.61%、14.17%。 图表6：2017年恒生指数、恒生国企指数净利润增量分行业占比 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 2. 业绩支撑小型股指数后市表现 我们按照当期的成分股计算了恒生综合大型股、恒生综合中型股、恒生综合小型股指数近两年净利润同比增速，同样剔除了数据未披露的公司。 恒生综合大、中型股指数净利润同比增速从2016H1以来稳步抬升，2017H2达到22.79%和42.35%；而恒生综合小型股指数2017H2净利润同比增速表现突0%5%10%15%20%恒生指数恒生国企指数22.78%24.61%40.91%64.13%12.63%14.17%-20%0%20%40%60%80%100%恒生指数恒生国企指数综合企业