1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■市场回顾 本周上证综指下跌2.77%，中证转债下跌0.72%，沪深300下跌2.85%，中小板指下跌，创业板指下跌，中证100下跌。中信一级行业中，涨幅前三的分别为国防军工、计算机、钢铁，汽车、轻工制造、建材跌幅最为明显。全球方面，MSCI发达上涨0.6%，新兴下跌0.16%，道琼斯指数上涨0.42%。 ■重要数据 3月全社会债务数据显示，家庭负债同比增速连续第11个月下降；受盈利和和政府去僵尸企业杠杆的影响，非金融企业负债同比增速跌破去年12月的底部；政府负债同比增速仍保持2017年中以来的平稳走势。合并来看，3月实体部门杠杆水平跌破了去年12月的底部，较前值有较大幅度下行，考虑到中央最新有关“实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”的表态，我们预计此后实体部门杠杆大概率继续回落，通胀和实体数据亦会随之下行。3月通胀水平整体回落，与实体部门去杠杆的情况相符，3月CPI和PPI同比增速分别录得2.1%和3.1%，前值分别为2.9%和3.7%。从现有政策表态分析，实体部门去杠杆可能会是一个全面、长期和缓慢的过程，对应通胀压力不大；目前市场上对于通胀上升的预期将被逐步证伪。与实体部门相比，金融去杠杆的情况发生逆转，2月份，金融机构债务余额同比增速15个月以来首次出现反弹，3月广义金融机构负债同比增速小幅下降至4.1%，虽然低于前值4.5%，但高于1月份2.3%的历史底部；我们倾向于认为，金融去杠杆已经结束，未来一段时间，广义金融机构负债同比增速将稳定在4%左右的低位。 ■策略展望 本周权益市场下跌，我们关注的个券中，九州转债下跌2.62%、宁行转债下跌0.22%、雨虹转债下跌0.76%、铁汉转债上涨0.47%，康泰转债上涨1.28%。从稍长期的角度来看，对于权益市场，我们维持此前的判断，即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看，全年难有趋势性机会，开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关，盈利则大概率继续走弱；我们将密切关注市场的后续变化。 ■风险提示：有重要因素未列入分析框架。 Tabl e_Title 2018年04月22日 股市下跌拖累转债——可转债周报 Tabl e_Bas eI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 罗云峰 分析师 SAC执业证书编号：S1450515060002 luoyf@essence.com.cn 010-83321039 徐阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050003 xuyang@essence.com.cn 010-83321036 张秋雨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090004 zhangqy1@essence.com.cn 010-83321037 Tab le_Report 相关报告 金融项下录得较大规模顺差——3月国际收支数据综述 2018-04-19 债市环境良好，需警惕降准相伴的基础货币回笼——3月全社会债务数据综述 2018-04-19 3月基础货币余额同比增速续升，货币乘数续降——3月央行资产负债表综述 2018-04-19 名义增速出现较大幅度回落——3月经济数据综述 2018-04-17 信用利差走扩，关注违约风险——信用债周报 2018-04-15 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 策略展望 ................................................................................................................................. 3 2. 转债市场回顾 .......................................................................................................................... 3 3. 条款及转股数量一览 ............................................................................................................... 6 4. 市场规模及发行跟踪 ............................................................................................................... 8 图表目录 图1：主要股指涨跌 .................................................................................................................... 3 图2：转债行业涨跌 .................................................................................................................... 3 图3：可转债涨跌幅前五与正股涨跌 ........................................................................................... 4 图4：可交换债与正股涨跌幅 ...................................................................................................... 4 图5：转债与正股成交额（亿元） .............................................................................................. 4 图6：转债估值一览 .................................................................................................................... 5 图7：可交换债估值一览 ............................................................................................................. 5 图8：可转债及公募可交换债市场规模 ....................................................................................... 8 图9：权益市场融资规模 ............................................................................................................. 9 表1：转债行业分类 .................................................................................................................... 5 表2：转股明细 ............................................................................................................................ 6 表4：转股条款 ............................................................................................................................ 6 表4：可转债预案 ........................................................................................................................ 8 表5：可交换债预案 .................................................................................................................... 9 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 策略展望 本周上证综指下跌2.77%，中证转债下跌0.72%，沪深300下跌2.85%，中小板指下跌，创业板指下跌，中证100下跌。中信一级行业中，涨幅前三的分别为国防军工、计算机、钢铁，汽车、轻工制造、建材跌幅最为明显。全球方面，MSCI发达上涨0.6%，新兴下跌0.16%，道琼斯指数上涨0.42%。 商品全线上涨。境内南华综合指数上涨0.88%，CRB现货综合、工业和金属指数分别上涨1.34%、0.63%、2.04%。 债市方面，中国10年国债收益率下行18BP，美国10年国债收益率上行14BP。 汇率方面，美元指数本周上涨0.59%，人民币美元汇率保持上涨0.12%。 3月全社会债务数据显示，家庭负债同比增速连续第11个月下降；受盈利和和政府去僵尸企业杠杆的影响，非金融企业负债同比增速跌破去年12月的底部；政府负债同比增速仍保持2017年中以来的平稳走势。合并来看，3月实体部门杠杆水平跌破了去年12月的底部，较前值有较大幅度下行，考虑到中央最新有关“实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”的表态，我们预计此后实体部门杠杆大概率继续回落，通胀和实体数据亦会随之下行。3月通胀水平整体回落，与实体部门去杠杆的情况相符，3月CPI和PPI同比增速分别录得2.1%和3.1%，前值分别为2.9%和3.7%。从现有政策表态分析，实体部门去杠杆可能会是一个全面、长期和缓慢的过程，对应通胀压力不大；目前市场上对于通胀上升的预期将被逐步证伪。与实体部门相比，金融去杠杆的情况发生逆转，2月份，金融机构债务余额同比增速15个月以来首次出现反弹，3月广义金融机构负债同比增速小幅下降至4.1%，虽然低于前值4.5%，但高于1月份2.3%的历史底部；我们倾向于认为，金融去杠杆已经结束，未来一段时间，广义金融机构负债同比增速将稳定在4%左右的低位。 本周权益市场下跌，我们关注的个券中，九州转债下跌2.62%、宁行转债下跌0.22%、雨虹转债下跌0.76%、铁汉转债上涨0.47%，康泰转债上涨1.28%。从稍长期的角度来看，对于权益市场，我们维持此前的判断，即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看，全年难有趋势性机会，开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关，盈利则大概率继续走弱；我们将密切关注市场的后续变化。 2. 转债市场回顾 本周上证综指下跌2.77%，中证转债下跌0.72%，沪深300下跌2.85%，中小板指下跌，创业板指下跌，中证100下跌。中信一级行业中，涨幅前三的分别为国防军工、计算机、钢铁，汽车、轻工制造、建材跌幅最为明显。 图1：主要股指涨跌 图2：转债行业涨跌 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 从个券来看，可转债中，涨幅前三的为江银转债、隆基转债、航电转债，分别上涨4.76%、3.89%、3.3%，跌幅靠前的为生益转债、特一转债、国贸转债，