文化传媒专题分析之年报系列（7）：大业创智：二度续签《奔跑吧，兄弟》独家授权，泛娱乐运营打开想象空间

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 文化传媒专题分析之年报系列（7） ■事件：2018年4月19日，公司发布2017年年报：报告期内实现营业收入3.01亿元，同比增长29.85%，实现归母净利润8936万元，同比增长32.37%。 ■与《奔跑吧，兄弟》续签授权协议，持续上线优秀自主栏目IP。大业创智主要从事电视综艺栏目投资制作，并围绕栏目内容资源开展多种形式的商业运营业务。公司旗下拥有众多成熟的栏目IP，其中以现象级的综艺节目《奔跑吧，兄弟》最为典型。2014年，公司与浙江广播电视集团联合出品了《奔跑吧，兄弟》，并获得了其栏目衍生产品的独家开发运营权利。在授权期满后，公司分别在2015年和2017年，以每年2000万元/3000万元的价格，与浙江卫视续签了授权协议，将期限分别延长了2年/3年。此外，公司顺应大众文化娱乐风向，持续增加栏目多样性。报告期内，由公司和深圳卫视联合出品、芒果娱乐制作的《闪亮的爸爸》第二季开播，栏目创立了“闪亮支教平台”的公益渠道，开国内综艺公益先河；此外，公司新增了2档电视栏目——由公司和东南卫视联合出品的《好运旅行团》以及与北京卫视联合出品的《创意中国》相继在东南卫视、北京卫视上线播出，反响热烈。据年报披露，2017年公司实现电视栏目运营收入1.70亿元，同比增长10.17%。 ■深挖IP价值，标准化栏目IP运营模式已形成。公司在优质栏目 IP 运营方面形成了包括乐园模式授权、拍摄地营销、手机游戏授权、栏目广告招商、网络版权销售、粉丝经济等在内的标准化的运营模式。据2016年年报披露，公司享有《奔跑吧，兄弟》衍生产品的独家开发运营权利，报告期内通过手游授权合作、线下活动授权、乐园授权、城市拍摄地及衍生品授权，营业收入共计 1.02亿元，相比2000万元的授权费来说，收益或高达4.1倍；而另一IP《我们的挑战》则实现拍摄地营销营业收入 1273.58万元。据年2017年报披露，公司应收账款累计高达2.74亿元，同比增加59.73%的背后，既受到不断增长的营收拉动，同时，公司成功价格《奔跑吧，兄弟》、《好运旅行团》等线上的优势 IP、影响力、知名度转为线下商业运营，因受到确认时点影响，存在收入回收的滞后性，但同时也为未来业绩的增长打下了基础。 ■深入挖掘单个客户价值，媒介代理与专项广告业绩高增。公司通过媒体投资回报体系“OIAP”与综艺栏目内容营销策划体系的融合，为大量商业品牌客户了实现精准的广告投放需求，而综艺内容资源的掌握，为商业品牌定制式的内容开发提供选项。报告期内，公司实现媒介代Tabl e_Title 2018年04月20日 大业创智：二度续签《奔跑吧，兄弟》独家授权，泛娱乐运营打开想象空间 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 新三板+H股研究系列二 2018-04-19 新三板2018年报精选策略专题：金字塔，每日登04/19 2018-04-19 新三板日报（2018年3月主办券商执业质量评价结果） 2018-04-19 “芯”事件，新时代 2018-04-19 新三板2018年报精选策略专题：金字塔，每日登04/18 2018-04-18 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 理业务收入1.10亿元（+56.60%），专项广告业务2113.96万元（+185.45%）。收入的高增主要来源与公司对单个客户的深入拓展，报告期内，公司与长城汽车和哈弗汽车合作金额达到7510 万。通过捆绑媒体联合公关客户，有望在媒体端创造最大的利润空间。 ■目标清晰，泛娱乐运营开拓业绩想象空间。由于公司正处于业务扩张器，储备栏目投入、销售规模的扩大以及综艺IP的自主研发，皆对资金提供了较大的需求。截至2017年末，公司累计拥有未分配利润2.11亿元，但处于以上考虑选择不分红（公司年报）。除电视栏目以及广告业务的运营外，2018年公司将逐渐布局亲子教育产业，深度开发产业价值，通过“旅游体验营销+在线同步下单”模式，满足旅游集群客户传播及促销的需求，深入挖掘文化类项目价值，并将网络综艺栏目纳入研发队伍——公司的泛娱乐化布局有望为公司创造新的利润增长点。 ■投资建议：大业创智核心创意团队经验丰富，具备优质综艺栏目IP的持续获取能力，并形成了包含拍摄地营销、商圈线下活动、衍生品开发等在内的成熟的运营模式，在行业内具备突出的竞争优势。截止最新公司总市值15.05亿元，PE（TTM）16.84X,建议关注。 ■风险提示：应收账款回款风险、行业监管风险、新增项目不达预期、《奔跑吧，兄弟》运营权授权到期不能继续取得的风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 图表目录 图1：大业创智营业收入以及增长率 ........................................................................................... 4 图2：大业创智归母净利润以及增长率 ....................................................................................... 4 图3：大业创智盈利能力（%）................................................................................................... 4 图4：大业创智三大费用率（%） ............................................................................................... 4 图5：大业创智偿债能力 ............................................................................................................. 4 图6：大业创智经营现金流净额（万元）.................................................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：大业创智营业收入以及增长率 图2：大业创智归母净利润以及增长率 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图3：大业创智盈利能力（%） 图4：大业创智三大费用率（%） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图5：大业创智偿债能力 图6：大业创智经营现金流净额（万元） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 0%20%40%60%80%100%120%0501001502002503003502014201520162017营业收入（百万元） -100%0%100%200%300%400%500%600%700%01020304050607080901002014201520162017归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 0%10%20%30%40%50%60%2014年 2015年 2016年 2017年 毛利率 净利润率 -2%0%2%4%6%8%10%12%14%2014201520162017销售费用率 管理费用率 财务费用率 0123456789102014201520162017流动比率 速动比率 0200040006000800010000120002014201520162017经营性现金流量 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788