黑色建材策略日报：库存维持高降速，钢价延续反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-04-19 库存维持高降速，钢价延续反弹 重点关注： 钢材观点：库存维持高降速，钢价延续反弹 逻辑：现货成交延续高位，带动库存降幅继续高位，找钢网统计建材社会库存环比下降54.2万吨，预计周四钢联口径数据，也将创历史新高水平。宏观预期也在降准之后有所修复，钢价延续反弹。 展望：震荡偏弱 操作策略：区间操作。 风险因素：社会库存去化速度放缓。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /10 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：库存维持高降速，钢价延续反弹 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格大幅上涨。上海螺纹涨60至3790元/吨，折合盘面3905元/吨。上海热卷涨40至3990元/吨。唐山钢坯涨40至3530元/吨。 （2）国家发展改革委新闻发言人严鹏程18日表示，今年5月至6月将组织开展钢铁行业化解过剩产能、防范“地条钢”死灰复燃专项抽查。 （3）据找钢网统计，全国建材社会库存688.8万吨，环比下降54.2万吨，热卷社会库存190.6万吨，环比下降10.8万吨。 逻辑：现货成交延续高位，带动库存降幅继续高位，找钢网统计建材社会库存环比下降54.2万吨，预计周四钢联口径数据，也将创历史新高水平。宏观预期也在降准之后有所修复，钢价延续反弹。 操作建议：区间操作。 风险因素：社会库存去化速度放缓。 震荡 铁矿石 观点：受钢价提振，大幅补涨 信息分析： 1）港口现货小幅反弹，青岛港PB粉涨3至443元/湿吨，折合盘面489/吨。SSFT涨3至434元/湿吨，折合盘面496元/吨。普氏指数涨2至66.45美元。 （2）澳洲铁矿石发货总量为1664.6万吨，环比增加61.7万吨，发往中国1405.8万吨，环比减少6.3万吨。巴西铁矿石发货总量为667.1万吨，环比增加207.0万吨。 （3）力拓皮尔巴拉地区2018年第一季度铁矿石产量为8310万吨（力拓占股6910万吨），环比下降5%，同比增加8%；其中，PB粉产量为2980万吨，环比下降4%，同比增加10%；PB块产量为2070万吨，环比下降2%，同比增加8%。 逻辑：港口现货小幅反弹，成交情况一般。力拓季报显示一季度供应环比收缩，但主要是受天气影响的季节性表现，二季度开始产量将逐步回升。盘面受钢材和焦炭提振，大幅补涨，后续关注现货能否跟进。 操作建议：底部区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅反弹。 震荡 焦炭 观点：宏观环境转暖 焦炭继续走强 信息分析： （1）4月18日，山西吕梁准一级焦 1600 元/吨（-），山东日照准一级焦 1900 元/吨（+50），河北唐山准一级焦 1760 元/吨（-），天津港准一级焦 1775 元/吨（-）。 （2）4月18日，09期货升水现货（天津准一）76 元。 （3）环保事件继续支撑市场，山西省开展为期半月的环保督查“回头看。 逻辑：目前焦化厂开工率继续处于高位，产业链库存高企，行业供给仍然处于过剩格局，这使得焦炭面临压力，但短期内焦炭环保压力加大，对焦炭价格支撑。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢厂焦炭库存较高（下行风险）。 震荡偏强 焦煤 观点：焦炭带动 震荡反弹 信息分析： （1）4月18日，柳林低硫主焦价格 1630 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1090 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 197 美元/吨（-5）。 （2）4月18日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）277 元。 （3）焦企继续控制焦煤库存，减少焦煤需求，部分区域焦煤现货价格下跌。 逻辑：4月16日，台湾调查机关发布公告，决定对自中国大陆进口的特定碳钢冷轧钢品，不锈钢热轧钢品，镀锌、锌合金扁轧钢品、碳钢钢板、不锈钢冷轧钢品等五类钢铁产品发起反补贴调查；同时，对特定碳钢冷轧钢品，不锈钢热轧钢品发起反倾销调查。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢厂焦炭库存较高（下行风险）。 震荡偏弱 动力煤 观点：进口政策影响，期货稳步上行 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /10 信息分析： （1）4月18日，CCI5500指数569元/吨(-)，CCI进口价格指数77.3美元/吨(-)。广州港山西优混（Q5500）价格665元/吨（-），上海港动力煤（Q5500）595元/吨（-）。 （2）4月18日，秦港库存611.5万吨(-11)，六大电厂库存1362.64万吨(+33.3)，日耗66.27万吨(+1.74),存煤可用天数20.56天(-0.03)。国家能源局消息，一季度全社会用电量1.6万亿千瓦时，同比增长9.8%。 （3）4月18日，期货较现货升水27.8。 逻辑：进口煤限制政策陆续出台，下游询货增多，市场预期开始转向；北方港口需求回升，海运费有所反弹，锚地船舶增加，港口库存继续回落；电厂日耗小幅上涨，但库存仍处于高位；综合来看，动力煤港口价格跌势放缓，坑口受库存压力影响，价格仍有下跌空间。期货方面，进口煤限制消息继续发酵，09合约今日延续升势，未来叠加夏季用电需求，预计远月震荡偏强。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高企（下行风险）；宏观需求回暖（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月-42217上海6041824615-10月279-24北京60117945810-1月1437广州9275057841-5月-4754上海562874135-10月326-25北京64216749310-1月14921广州532573831-5月10-1青岛港4655405-9月-15-29-1月631-5月5-85-9月-239-1月-251-5月-176145-9月131-189-1月4541-5月-30365-9月-30-439-1月6071-5月-103-55-9月45-29-1月58581-5月-1762365-9月150-2309-1月26-61-5月-860585-9月550-869-1月31028-460-5沙河205102147147.0-46.5月间价差最新值螺纹跨期价差-16.5动力煤跨期价差动力煤基差-30.2硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差322.5焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数7671热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-284-310 硅锰基差内蒙8550586-25.4545-27.8-76.0278.0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 0501001502002503003502017/10/172017/10/312017/11/142017/11/282017/12/122017/12/262018/01/092018/01/232018/02/062018/02/202018/03/062018/03/202018/04/032018/04/17RB05-10 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 -25-20-15-10-50510152017/09/172017/10/012017/10/152017/10/292017/11/122017/11/262017/12/102017/12/242018/01/072018/01/212018/02/042018/02/182018/03/042018/03/182018/04/012018/04/15I05-09 -150-100-500501001502002502017/01/132017/02/132017/03/132017/04/132017/05/132017/06/132017/07/132017/08/132017/09/132017/10/132017/11/132017/12/132018/01/132018/02/132018/03/132018/04/13青岛港PB-铁矿09普氏-铁矿09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 -101030507090110130150201 7/0 9/1 7201 7/1 0/0 1201 7/1 0/1 5201 7/1 0/2 9201 7/1 1/1 2201 7/1 1/2 6201 7/1 2/1 0201 7/1 2/2 4201 8/0 1/0 7201 8/0 1/2 1201 8/0 2/0 4201 8/0 2/1 8201 8/0 3/0 4201 8/0 3/1 8201 8/0 4/0 1201 8/0 4/1 5JM0 5-09 0200400600800100 0120 0140 0160 0201 6/0 7/2 1201 6/0 8/2 1201 6/0 9/2 1201 6/1 0/2 1201 6/1 1/2 1201 6/1 2/2 1201 7/0 1/2 1201 7/0 2/2 1201 7/0 3/2 1201 7/0 4/2 1201 7/0 5/2 1201 7/0 6/2 1201