黑色建材策略日报：库存延续高降幅 钢价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-05-31 库存延续高降幅 钢价震荡偏强 重点关注： 钢材观点：库存延续高降幅 钢价震荡偏强 逻辑：为迎接上合峰会，连云港地区镔鑫、兴鑫钢铁也有14天时间限产。找钢网、钢谷网统计数据显示，建材库存仍保持较高降幅。钢价短期延续震荡偏强表现。 展望：震荡偏强 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存去化再度加速、环保限产升级。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：库存延续高降幅 钢价震荡偏强 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格小幅上涨。上海螺纹涨20至3930元/吨，折合盘面4051元/吨。上海热卷维持4240元/吨。唐山钢坯涨10至3630元/吨。 （2）据找钢网统计，建材社会库存424.9 万吨，环比上周减少39.3 万吨，下降8.5%；建材钢厂库存170.9 万吨，环比上周减少4.7 万吨，下降2.7%；热卷社会库存151.9 万吨，环比上周减少4.6 万吨，下降3.0%。 （3）为了青岛上合峰会举行，连云港地区镔鑫、兴鑫限产30%，5月30日-6月12日，共计14天。 逻辑：为迎接上合峰会，连云港地区镔鑫、兴鑫钢铁也有14天时间限产。找钢网、钢谷网统计数据显示，建材库存仍保持较高降幅。钢价短期延续震荡偏强表现。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存去化再度加速、环保限产升级。 震荡偏强 铁矿石 观点：跟随钢价反弹 关注现货跟进 信息分析： （1）港口现货小幅下跌，青岛港PB粉跌5至450元/湿吨，折合盘面497元/吨。金布巴粉维持406元/湿吨，折合盘面466元/吨。普氏指数涨0.75至64美元。 （2）河北邢台地区焦企计划明日焦价上调100元/吨，涨后准一级焦2100元/吨，二级焦2070元/吨，均出厂承兑含税价。 （3）据中钢协数据，会员企业5月中旬粗钢日均产量200.26万吨，旬环比增3.05％；旬末钢企钢材库存1392万吨，旬环比增2.29％。 逻辑：受钢价及焦炭现货第六轮提涨带动，期货矿价有所反弹。不过，环保扰动较多，钢厂限产背景下，现货市场跟进不足，成交较为冷清。注意高位回落风险。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡 焦炭 观点：市场持稳 期货震荡为主 信息分析： （1）5月30日，山西吕梁准一级焦 1950 元/吨（-），山东日照准一级焦 2100 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2110 元/吨（-），天津港准一级焦 2075 元/吨（-）。 （2）5月30日，09期货贴水现货（天津准一）27 元。 （3）随着6月青岛上合峰会临近，山东、河北部分地区环保趋严，一些钢厂和化工厂已接到限产通知，部分焦化厂要求从6月1日起限产30-40%，淄博地区的几家化工厂已强制停产。另据CCTD了解，中央环保督察组将于近期对第一轮中央环保督查整改情况开展“回头看”，目前，除山东、河北外，江苏地区7家钢厂被限产，停产高炉9座；内蒙古1家钢厂被限产，停产高炉3座；两广地区(广东广西)4家钢厂被限产，停产电炉7座。预计焦炭和炼焦煤需求将受一定影响。 逻辑：焦炭环保压力加大、高炉逐步复产，焦炭供应偏紧对价格形成支撑，在钢厂积极补库情况下，部分焦企有提涨意愿。但近期宏观悲观预期重燃，且焦炭行业利润上升，经过前期大幅上涨后上方压力加大，短期焦价大概率持稳。多空交织下，预计短期09合约以区间震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢厂焦炭库存较高（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：现货稳中有涨 期货区间震荡 信息分析： （1）5月30日，柳林低硫主焦价格 1600 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1110 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 196 美元/吨（-）。 （2）5月30日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）213 元 （3）据CCTD了解，大同煤业总会计师尹济民在活动中表示，2018年预计煤炭产量2500万吨，商品煤销量2100万吨，煤炭业务收入84亿元 。煤炭市场可能面临结构性减煤、环保限煤等因素影响下，煤炭供大于求、结构性过剩态势短期内难以改观；短期受益于煤炭行业限产政策施行有效，煤炭价格暂时回暖，但从整体经济形势和供需角度分析，市场行情仍不容乐观。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 逻辑：受下游需求上涨带动，煤矿库存呈现下降趋势。同时近期焦化企业利润好转，开工积极，独立焦化企业补充库存，高炉开工率回升也使得焦煤面临基本面支撑，部分优质主焦煤资源紧张，涨价阻力较小，高硫焦煤则多维持前期成交价。期货方面，预计短期焦煤将跟随焦炭和成材区间震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险）。 动力煤 观点：贸易战风波再起 郑煤高位盘整 信息分析： （1）据经济参考报消息，广东省为调整优化能源结构，严控煤炭消费总量，到2020年，广东全省煤炭消费总量要比2017年削减1934万吨，珠三角地区煤炭消费总量削减1044万吨；与此同时，广东将扩大清洁能源利用规模，提高核电、风能发电、光伏发电等清洁能源使用比例，到2020年非化石能源消费比重不低于26%。 （2）5月30日，河南煤矿安监局发布的数据显示，2018年1-4月份，河南省煤矿共生产原煤3570.06万吨，同比增加247.05万吨，增长7.43%；其中，骨干煤矿企业原煤产量3425.71万吨，同比增加192.7万吨，增长5.96%；地方煤矿原煤产量为144.36万吨，同比增加54.36万吨，增长60.4%。 （3）5月30日，秦港库存518.5万吨(-11)，六大电厂库存1256.74万吨(+10.32)，日耗76.07万吨(-0.47)，存煤可用天数17天(+1)；CCI进口价格指数84.5美元/吨(-)，秦港（Q5500）动力煤价格640元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格760元/吨（+5）。期货贴水现货17。 逻辑：坑口安监力度升级，库存低位，下游需求超预期，后期迎峰度夏旺季将至，且当前价格处于2017年均值水平上，旺季来临市场支撑较强；但是发改委政策调控对市场情绪与预期影响仍然存在，旺季真正到来之前，预计仍有回落可能。供给方面，主产地部分地区环保检查力度升级，局部煤炭供应有所减少，煤矿销售情况良好；需求方面，六月将至，库存较充足、大户等长协配送，采购积极性下降；期货方面，受政策与市场博弈影响，09合约今日高位盘整，预计短期呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：政策打压、水电增发（下行风险）；需求回暖、迎峰度夏将至（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月85-4上海5656504085-10月-242-8北京60368844610-1月15712广州7838686261-5月91-27上海5506413735-10月-2689北京53062135310-1月17718广州6006914231-5月1-2青岛港4646415-9月-539-1月5-21-5月3605-9月-3209-1月-411-5月2565-9月-27-19-1月2-61-5月37-185-9月-75159-1月3841-5月2545-9月-76-19-1月51511-5月62-645-9月-741069-1月12-421-5月260185-9月-452-149-1月192-4-4416.227.0213.4硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数6156热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯150138 硅锰基差内蒙148056148.6月间价差最新值螺纹跨期价差65.0动力煤跨期价差动力煤基差12.4硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差215.4焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差240.4102.0212408沙河12915478数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 204060801001201401601802018/01/292018/02/052018/02/122018/02/192018/02/262018/03/052018/03/122018/03/192018/03/262018/04/022018/04/092018/04/162018/04/232018/04/302018/05/072018/05/142018/05/212018/05/28RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 05101520252018/01/292018/02/052018/02/122018/02/192018/02/262018/03/052018/03/122018/03/192018/03/262018/04/022018/04/092018/04/162018/04/232018/04/302018/05/072018/05/142018/05/212018/05/28I09-01 -150-100-500501001502002502017/02/242017/03/242017/04/242017/05/242017/06/242017/07/242017/08/2