金融期货策略日报：央行降准置换MLF，支撑债市做多情绪

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】宏观预期弱化，期指风格分化加剧——日报 2018-04-17 【中信期货金融】宏观指标下行，关注阶段冲击——周报 2018-04-16 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-04-18 央行降准置换MLF，支撑债市做多情绪 策略跟踪 逻辑综述：昨日消息面美国宣布对中兴出口限制影响，中国贸易摩擦的进一步延伸，引发A股相关板块大跌，中小创氛围受到重挫。因此，短线建议暂时离场，再寻布局机会。期债方面，受昨日经济数据弱于预期，以及中美贸易争端升温引发避险情绪，令昨日期债依旧延续做多情绪。同时结合盘后央行宣布降准置换MLF消息，或短期进一步支持债市。 具体针对昨日央行降准，从资金面角度来看利好或多在短期。除实际释放资金量相对有限外，或也释放出一定信号，未来央行进一步缩减货币政策工具存量的可能。 风险因子：1）一季报业绩不及预期；2）贸易战持续升级。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行降准置换MLF，或仅在短期利好流动性 （1） 昨日央行对到期3675亿MLF进行了完全续作，期限为1年，操作利率为3.3%。 （2） 央行降准1%置换MLF。 逻辑：从昨日资金市场利率几乎全面上行来看，资金出现大幅收紧，尤其是以隔夜为首的短端资金利率上行幅度更为明显。其中，尽管央行对到期的3675亿MLF进行了续作，但仍未缓解流动性紧张状况。此外，昨日盘后央行还决定自4月25日起下调部分机构的存款准备金率1个百分点，以加大金融对中小企业的支持力度，同时呵护目前较为紧张的流动性。从影响来看，尽管此次1%的下调幅度超过以往，且通过置换MLF降低银行成本，但鉴于实际释放资金相对有限，因此对流动性影响或多在短期。此外，考虑到目前MLF存量余额截止3月已达49,170亿元，此次通过降准置换MLF或也发出一定信号，未来或有进一步缩减货币政策工具存量的可能。 - 期指 观点：创业板重挫，沪指逼近前低 （1） 投资、工业增加值回落，消费好于预期，周二数据提供预期差有限； （2） 中兴通讯事件、监管压制成长表现。 逻辑： 昨日此前表现平稳的创业板重挫3%，消息面中兴通讯出口禁令可视为中美贸易摩擦的延伸，早盘多只科技股如海康卫视、大华股份大跌，中小创氛围受到影响，与此同时，市场传闻监管开始关注海南板块异动问题，概念股集体重挫。偏好、盈利双杀制约成长的同时尾盘拖累权重，沪指收盘时逼近前低。鉴于中证500跌破我们设立的止损线，短线建议离场，待贸易争端削弱之后，再寻布局机会。 操作建议： IC离场，观望 风险因子：1）一季报业绩不及预期；2）中美贸易摩擦升级 关注沪深300年线是否修复，沪指围绕3100至3200波动 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：降准置换MLF，债市做多热情有望延续 （1） 央行公开市场逆回购0投放，等额续作3675亿元MLF。 （2） 3月投资、工业增加值数据回落，消费数据坚挺。 （3） 美方宣布对中兴出口限制、中方对美进口高粱实施临时反倾销措施，中美贸易摩擦再度升温。 （4） 央行将于4月25日对部分银行下调100bp存款准备金率来置换MLF，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。 逻辑：昨日债市在前日大涨之后，并未明显回落，全天维持高位震荡。一方面，3月投资和工业增加值数据弱于预期，地产和消费表现较好，但结合3月信贷环境收紧，市场对于后期表现仍有担忧。总体来看，3月数据未能对基本面偏弱预期提供明显修正。另一方面，美方宣布对中兴出口限制、中方对美进口高粱实施临时反倾销措施，中美贸易摩擦再度升温，股市大跌也使得避险情绪重回高位，对债市也有一定支撑。结合盘后央行宣布用降准置换MLF消息，传递出呵护资金面的积极信号，有助于进一步鼓舞债市做多意愿。 操作建议：观望 风险因子：1）流动性持续超预期宽松；2）监管收紧力度不及预期；3）贸易战持续升级。 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/4/17中国中国一季度GDP同比6.80%6.8%6.8%2018/4/17中国中国一季度GDP环比1.40%1.50%1.60%2018/4/17中国中国一至一季度GDP（今年迄今）同比6.80%6.8%6.9%2018/4/17中国中国3月社会消费品零售总额同比10.10%9.70%9.40%2018/4/17中国中国1至3月社会消费品零售总额（今年迄今）同比9.80%9.70%9.70%2018/4/17中国中国3月规模以上工业增加值同比6.00%6.30%6.20%2018/4/17中国中国1至3月城镇固定资产投资（今年迄今）同比7.50%7.70%7.90%2018/4/18欧元区欧元区3月调和CPI同比终值-1.40%1.40%2018/4/20加拿大加拿大3月CPI环比-0.4%0.6%2018/4/20加拿大加拿大3月CPI同比-2.40%2.20% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行决定下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利。为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。 2. 中国央行：央行未进行逆回购操作，因昨日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。另外，中国央行进行3675亿元MLF操作，期限1年，利率为3.3%（上次为3.25%）；昨天有3675亿元MLF资金到期。 3. 中国1至3月城镇固定资产投资同比 7.5%，预期 7.7%，前值 7.9%。 4. 中国3月社会消费品零售总额同比 10.1%，预期 9.7%。中国1至3月社会消费品零售总额同比 9.8%，预期 9.7%，前值 9.7%。 5. 中国3月规模以上工业增加值同比 6%，预期 6.3%。中国1至3月规模以上工业增加值同比 6.8%，预期 6.9%，前值 7.2%。 6. 中国一季度GDP同比 6.8%，预期 6.8%，去年四季度 6.8%，去年全年为 6.9%。中国一季度GDP环比 1.4%，预期 1.5%，去年四季度 1.6%。 7. 中国3月发电量5283亿千瓦时，同比增长2.1%；中国1-3月份发电量增长8%，至1.5763万亿千瓦时（1-2月份同比增长12.3%）。 8. 国家统计局首次正式发布中国城镇调查失业率，1至3月份，分别为5.0%、5.0%和5.1%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 9. 发改委：2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制 ，2020年取消商用车外资股比限制，2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。 10. 中国商务部：对原产美国进口高粱实施临时反倾销措施。 11. 中国央行与财政部将于4月20日招标800亿元国库现金定存，期限为3个月期。 12. 国开行发行5年期债券，规模80亿元，发行利率4.3088%，预期4.32%，投标倍数3.16倍。国开行发行7年期债券，规模60亿元，发行利率4.5616%，预期4.58%，投标倍数3.13倍。国开行发行10年期债券，规模120亿元，发行利率4.5035%，预期4.50%，投标倍数2.53倍。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 6/2 6201 7/0 7/1 0201 7/0 7/2 4201 7/0 8/0 7201 7/0 8/2 1201 7/0 9/0 4201 7/0 9/1 8201 7/1 0/0 2201 7/1 0/1 6201 7/1 0/3 0201 7/1 1/1 3201 7/1 1/2 7201 7/1 2/1 1201 7/1 2/2 5201 8/0 1/0 8201 8/0 1/2 2201 8/0 2/0 5201 8/0 2/1 9201 8/0 3/0 5201 8/0 3/1 9201 8/0 4/0 2201 8/0 4/1 6Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -20-10010203040506070ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0200400600800100 0120 0140 0160 0180 0201 8/0 3/1 3201 8/0 3/1 5201 8/0 3/1 7201 8/0 3/1 9201 8/0 3/2 1201 8/0 3/2 3201 8/0 3/2 5201 8/0 3/2 7201 8/0 3/2 9201 8/0 3/3 1201 8/0 4/0 2201 8/0 4/0 4201 8/0 4/0 6201 8/0 4/0 8201 8/0 4/1 0201 8/0 4/1 2201 8/0 4/1 4201 8/0 4/1 6201 8/0 4/1 8201 8/0 4/2 0201 8/0 4/2 2投放量到期量 6.2686.2706.2726.2746.27