投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品专题报告（油脂） 2018-04-03 eee3yue3y2018-03-132018-04-03 2018卓创资讯第六届中国油脂饲料行业峰会会议纪要 内容摘要 3月30日，2018卓创资讯第六届中国油脂饲料行业峰会于南京召开。 2017年全球经济稳定复苏，主要经济体通胀也开始回升，美国开启加息和被动缩表，而中国经济则维持稳健步伐，“三去一降一补”和“三大攻坚战”均有条不紊的推进。对油脂油料市场而言，除却供需之外，政策是2017年的关键因素，供给侧改革深化是背景，GMO证书事件则影响到阶段性的油粕行情。国内油粕的定价权仍在美豆，2018年美豆对市场带来的是机遇还是挑战？ 会议主要观点汇总： ●预计2017/18年美国、巴西、阿根廷大豆产量分别为1.20亿吨、1.39亿吨、4700万吨，全都大豆产量占比分别为29.2%、31.7%、19%（USSEC，张晓平）。 ●预计2018年第二季度国内外大豆及其产品价格在前期上涨之后将会上下大幅震荡（高崇辉）。 ●美豆期货继续关注980-1000支撑，南美的故事基本结束，美国的故事还没开始；豆粕国内政策、环保等因素再度干扰供应端，需求端整体走强问题不大，可做底部支撑（卓创资讯 李胜男）。 ●目前看上半年依然存在粕强油弱，9月以后可能油脂有行情（中粮期货 杨德君）。 中信期货研究|专题报告（油脂） 2 / 8 目 录 内容摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、2018年全球大豆市场展望（USSEC，张晓平） ................................................................................... 3 1.1 全球大豆市场供需形势 .................................................................................................................... 3 1.2 影响大豆市场的主要因素................................................................................................................. 3 二、二季度国内外大豆价格将会上下大幅震荡（高崇辉） ............................................................................ 3 三、中国蛋白饲料原料行业变化及展望（卓创资讯 李胜男） ...................................................................... 4 3.1豆粕：供应无虞，需求缓慢增加 ...................................................................................................... 4 3.2菜粕：进口量或再创新高，能否消化价差是关键 ............................................................................. 4 3.3 DDGS供需变化：进口减国产增 ...................................................................................................... 5 四、全球及中国经济分析展望（卓创资讯 房俊涛） ..................................................................................... 5 4.1 2018年全球经济延续稳定复苏 ........................................................................................................ 5 4.2 2018年全球流动性收紧加速 ............................................................................................................ 5 4.3中国经济现状分析 ............................................................................................................................ 5 五、我国饲料工业发展现状及未来展望（国家粮食局科学研究院 李爱科） ................................................ 6 5.1 我国饲料工业现状 ........................................................................................................................... 6 5.2 饲料工业发展 ................................................................................................................................... 6 六、中国大豆市场及粮油产品贸易政策分析（农业部信息中心 殷瑞锋） .................................................... 6 6.1 中国大豆市场形式及展望................................................................................................................. 6 6.2 全球粮油产品贸易格局及中国的贸易政策 ....................................................................................... 7 七、油粕期货分析及投资建议（中粮期货 杨德君） ..................................................................................... 7 7.1 期货投资中的金融思维 .................................................................................................................... 7 7.2 金融思维在油粕分析中的应用 ......................................................................................................... 7 免责声明 ........................................................................................................................................................ 8 中信期货研究|专题报告（油脂） 3 / 8 一、2018年全球大豆市场展望（USSEC，张晓平） 1.1 全球大豆市场供需形势 （1）预计2017/18年美国、巴西、阿根廷大豆产量分别为1.20亿吨、1.39亿吨、4700万吨，全都大豆产量占比分别为29.2%、31.7%、19%。 （2）影响2018年种植意愿的因素有：农场如何进行作物轮作安排、哪些作物在哪些地块生长的最好、哪些作物投资回报最佳、潜在买家对哪些作物的需求量最大、哪些作物最适应当地的天气条件、哪些作物与农户的设备及可用劳动力相配。目前从大豆玉米比价更利于种植大豆。 （3）预计2017/18年全球大豆压榨消费量占总消费量的87.5%；全球豆油产量占总植物油产量的28.4%；全球豆粕产量占总油粕产量的70.6%。 （4）预计2017/18年全球大豆使用量3.43亿吨，库存消费比27.5%（去年29.3%）。 1.2 影响大豆市场的主要因素 （1）大豆价格是市场力量博弈的结果，其中主要因素有基本供求因素、宏观经济、天气、中国市场、长期供应趋势、投资。 （2）密切关注影响市场的因素，如：南美收获进度和最终产量；美国农民种植意向和播种期的天气；美国出口销售进度、国内压榨进度和库存、中国的大豆进口需求、管理基金在农产品市场的期货交易头寸、宏观经济指标如经济增长预期、利率、汇率及物价指数等。 二、二季度国内外大豆价格将会上下大幅震荡（高崇辉） 预计2018年第二季度国内外大豆及其产品价格在前期上涨之后将会上下大幅震荡。这是由于在17/18年度全球主要大豆生产国，大豆产量依旧是增产或是仍处于高产的前景。如全球最大的大豆生产国美国17/18年度大豆产量将再创历史新高，达1.1953亿吨，同比增加261万吨；上年度位居全球大豆产量第二位的巴西，17/18年度大豆产量将较上年度创纪录的产量继续增加600万吨左右，预计达1.2亿左右（+-200万吨），将一举超过美国成为全球第一的大豆生产国；不过排在全球大豆产量第三位的阿根廷，17/18年度大豆产量,由于目前天气干旱严重，将低于16/17年度的5780万吨的产量，预计仅达4500万吨左右（±100万吨），同比减少1280万吨；但是位居全球大豆产量第四位的中国，在良好天气和面积大增的情况下，17/18年度大豆产量剧增，将达2400万吨，较上年度的 中信期货研究|专题报告（油脂） 4 / 8 1350万吨增加